2024年财政数据点评：全年收支低于预算，4季度明显改善

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 全年收支低于预算，4 季度明显改善 2024 年财政数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 韩国政坛波动未来何去何从？—海外政策周聚焦 2025-01-19 经济总体回升，外需仍有韧性—2024 年 12 月经济数据点评 2025-01-17 近 期 美 联 储 降 息 预 期 反 复 的 核 心 矛 盾 2025-01-17 货币社融增速回升，财政资金投放加快—2024 年 12 月金融数据点评 2025-01-14 特朗普为何"钟爱"格陵兰岛和巴拿马运河？—海外政策周聚焦 2025-01-12 2024 年政府收入增速低于预算。2024 年一般公共预算收入增长 1.3%，比预算增速 3.3%低 2 个百分点。2024 年政府性基金收入下降 12.2%，大幅低于预算增速 0.1%。2024 年国有资本经营收入增长 0.6%，高于预算增速-12.1%。从金额看，2024 年一般公共预算收入比预算少 4248 亿元，政府性基金收入比预算少 8712 亿元，国有资本经营收入比预算多 858 亿元，三本帐合计收入比预算少约 1.2 万亿元。2024 年三本帐合计收入比 2023 年下降1.9%，比预算增速 2.2%低 4.1 个百分点。（图表 1） 2024 年非税收入大幅增长，主要由中央单位上缴收益和地方盘活资源资产贡献。2024 年税收收入下降 3.4%，同比少收 6164 亿元；国有土地使用权出让收入下滑 16%，同比少收 9297 亿元；非税收入大幅增长 25.4%，同比多收 9071 亿元，对政府收入增长贡献较大。2024 年非税收入增长主要由部分中央单位上缴专项收益和地方多渠道盘活资源资产贡献，合计拉高非税收入增幅约 24 个百分点[1]。2024 年罚没收入增长 14.8%，同比增加 583 亿元左右，对 2024 年政府收入增长贡献并不大。 2024 年广义政府支出增速低于预算。2024 年三本帐支出合计增长 2.6%，比预算增速 7.8%低 5.2 个百分点。受政府收入和广义赤字低于预算影响，三本帐支出金额比预算少近 2 万亿元。其中，一般公共预算支出比预算低 878亿元，政府性基金支出比预算低 1.9 万亿元左右，国有资本经营支出比预算低 153 亿元。 2024 年广义赤字率较 2023 年扩大 0.9 个百分点。2024 年三本帐合计赤字进一步增长（图表 2），但是比预算低 7645 亿元，其中一般公共预算赤字比预算多 3370 亿元，政府性基金预算赤字比预算少约 1 万亿元，国有资本经营盈余比预算多 1011 亿元。2024 年三本帐实际赤字率 7.5%，比预算赤字率 8%低 0.5 个百分点。2024 年三本帐赤字率比 2023 年上升 0.9 个百分点，但是低于 2020 年的 8.2%（图表 3）。 4 季度经济回升带动政府收入改善。2024 年 4 季度，一般公共预算收入同比增加 6572 亿元，其中非税收入同比增加 5339 亿元，贡献最大（图表 4）。4季度税收同比增加 1233 亿元，其中企业所得税同比增加 1248 亿元，贡献最大。12 月，一般公共预算收入增长 24.3%（图表 5）；其中，非税收入同比大幅增长 93.8%（图表 6）；土地出让收入同比增长 0.7%，增速转正（图表 7）；一般公共预算和政府性基金收入合计同比增长 14%（图表 8）。总体上看，4 季度以来经济改善带动政府收入增长加快。 4 季度政府支出增长加快，受政府收入回升、赤字扩张和地方债置换带动。2024 年 4 季度，一般公共预算支出同比增加 6156 亿元，政府性基金同比增证券研究报告 2025 年 01 月 25 日 宏观点评报告 西部证券 2025 年 01 月 25 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 加 6120 亿元，主要由地方本级支出增长带动（图表 9）。政府收入改善的同时，一般公共预算和政府性基金两本账赤字同比扩张力度加大（图表 10）。此外，去年底大幅提高地方政府债务限额（图表 11），并在 2024 年内安排 2万亿元债务限额，置换地方政府存量隐性债务。债务置换降低地方政府偿债压力，对于提振地方支出起到积极作用。 2025 年政府融资有望进一步扩大。去年底中央经济工作会议[1]要求今年“实施更加积极的财政政策”，“加大财政支出强度”，“提高财政赤字率”，“增加发行超长期特别国债”，“增加地方政府专项债券发行使用”。赤字率、特别国债、地方专项债等具体数字将在“两会”期间公布。2024 年，广义政府融资 9.36 万亿元，占 GDP 比例 6.9%。我们预计，2025 年广义政府融资可能增加至 12 万亿元（图表 12），占 GDP 比例上升至 8.5%（图表 13）。 [1] https://www.21jingji.com/article/20250125/herald/15a2b0c1e8eccbad9f4ca2bb70a7b4c2.html 风险提示：财政扩张力度不及预期，经济增速放缓，房地产销售下滑。 宏观点评报告 西部证券 2025 年 01 月 25 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图表 1：2024 年财政收支 vs 预算 ........................................................................................... 4 图表 2：三本帐赤字较去年增长 ............................................................................................... 4 图表 3：三本帐赤字率较去年增长 ........................................................................................... 4 图表 4：4 季度财政收入明显改善 ............................................................................................ 5 图表 5：一般公共预算收入增速加快 ....................................................................................... 5 图表 6：非税收入大幅增长 .........................................