食品饮料行业2026年春节白酒销售点评：“C端时代”拉开序幕

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明行业动态跟踪 | 食品饮料“C 端时代”拉开序幕2026 年春节白酒销售点评核心结论行业评级超配前次评级超配评级变动维持近一年行业走势相对表现1 个月3 个月12 个月食品饮料3.28-3.44-3.56沪深 300-0.904.6417.14分析师于佳琦S080052504000818800299337yujiaqi@xbmail.com.cn田地S080052505000415800464768tiandi@xbmail.com.cn相关研究食品饮料：高端消费专题：消费复苏，高端先行2026-02-10食品饮料：底部，是走出来的—2026 消费行业投资展望2025-12-09食品饮料：新消费系列报告——Z 世代消费者调研2025-11-19一、白酒市场，B 端和 C 端的生意模式不同B 端业务曾长期是白酒行业的重要增长引擎，其核心驱动力是“渠道推力”，具体表现为:（1）利润驱动模式：渠道扩张高度依赖单品的丰厚利润空间（高毛利或优厚的费用政策）。（2）非品牌化竞争空间：非名酒或不透明产品凭借高毛利和灵活的“故事”营销，在特定 B 端场景中具备竞争优势。（3）强关联性与周期性：B 端消费呈现出“一荣俱荣，一损俱损”的特性。在行业上行周期，头部酒企因供需紧张带来价格持续上行预期，并通过价格传导带动整个板块繁荣，部分区域酒企因渠道饱和度低，往往能展现出更快的业绩增速。B 端市场的萎缩将导致：（1）行业整体净利率承压：渠道裂变与规模效应减弱。（2）超级单品打造难度增加：依赖传统渠道推力快速起量的模式面临挑战。C 端市场呈现持续增长与结构性升级的长期趋势。C 端市场的特征为：（1）“胜者为王”的集中化：C 端是典型的品牌消费市场，最终将走向头部集中，优势企业享有更高的市场份额与盈利能力。（2）持续的消费升级：白酒在礼仪社交、精神诉求方面的特殊性，使得 C 端消费存在不可逆的升级惯性。典型场景如婚喜宴、年节礼品，均呈现出“价增量减”的趋势——消费者在总支出不变的情况下，倾向于购买单价更高、品牌更优的产品。（3）场景分化明确：C 端消费呈现“两头化”倾向：一是选择具备社交安全感的头部名酒；二是选择高性价比的光瓶酒或具备独特口感、风味的产品力驱动型品牌。二、BC 结构转变下的未来白酒市场转化当前白酒行业正经历从依赖 B 端（企业、渠道）关系驱动，向以 C 端（个人、大众）消费为主导的结构性转型。这一转型由“新质生产力”所强调的科技赋能与效率提升趋势，以及“禁酒令”等事件共同驱动，导致传统关系型社交网络的渠道推力减弱。B 端市场的收缩与 C 端市场的持续增长，将深刻改变行业的研究框架、竟争格局与商业模式。假设 B 端占比从历史高位持续下降至较低水平而 C 端持续增长，行业将出现以下深刻变化：（1）竞争格局头部化：行业从“板块共涨共跌”过渡到“强者恒强”。资源与份额将进一步向头部名酒集中。（2）商业模式变革：渠道模式将从“高毛利、低周转”转向“低毛利、高周转”。渠道推力作用减弱，品牌力与运营效率成为核心。（3）价格策略成为关键变量：若头部酒企为争夺份额采取降价策略，将对定位相似的产品产生巨大挤压。证券研究报告2026 年 02 月 23 日行业动态跟踪 | 食品饮料西部证券2026 年 02 月 23 日2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明三、资本市场研究方法论的根本性转变行业分析框架需从“周期成长”视角，转向更贴近大众消费品的“品牌成长”视角。研究重点应转向：（1）头部化趋势：跟踪名酒市场份额变化。（2）差异化竞争：关注产品在香型、口感、品质上的独特卖点，以及品牌文化、精神诉求的差异化塑造。（3）消费者行为研究：深入理解 C 端消费者的购买动机、场景偏好与价格敏感度。一线名酒的龙头优势必然更强，但并不意味着只有一线品牌有机会，我们认为依然有机会的还有：（1）受到 B 向 C 转型影响不大的公司，如经济动能转化不明显的区域。（2）BC 相互融合较好的品牌基因，如有些地方商务和居民用酒选择是趋同的。（3）开始走品牌故事差异化、产品力故事、出海等增量市场的公司。C 端主导的时代已经开启，并将长期持续。面对这一变革，行业参与者与研究机构必须打破传统的、以 B 端周期为核心的研究思维，积极拥抱以 C 端消费者与品牌成长为核心的全新分析模式，方能准确把握行业的未来增长点与发展空间。风险提示：宏观消费需求修复不及预期、政策波动、行业竞争加剧。行业动态跟踪 | 食品饮料西部证券2026 年 02 月 23 日3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券—投资评级说明超配：行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上行业评级中配：行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间低配：行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上买入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上公司评级增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5%卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系地址联系地址： 上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C联系电话： 021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究