煤炭行业基金持仓分析：低配幅度收窄，红利价值凸显

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 煤炭开采 2025 年 01 月 25 日 煤炭开采 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《煤焦钢春季策略：需求望复苏，下 游 看 弹 性 ， 上 游 看 红 利 》，2025.1.23 2.《煤炭行业点评：中长期资金入市方案发布，持续看好红利价值》，2025.1.23 3.《煤炭周报：静待需求发力，春季行情可期》，2025.1.19 4.《全球煤炭展望：供给见顶回落，需求达峰尚早》，2025.1.17 5.《煤炭周报：煤价止跌企稳，布局 春季行情》，2025.1.12 煤炭行业基金持仓分析：低配幅度收窄，红利价值凸显 [Table_Summary] 投资要点：  24Q4 煤炭板块表现承压。2024 年第四季度煤炭板块下跌 2.29%，上证综指上涨8.56%，跑输上证指数 10.85pct，未获得超额收益，在申万一级行业中涨幅位列第三十。从子行业表现来看，焦炭>焦煤>动力煤，涨幅分别为 7.26%、0.52%、-4.08%。分个股来看，焦炭、动力煤、焦煤细分行业中宝泰隆、安源煤业、电投能源涨幅最大，涨幅分别为 53.6%、96.3%、5.4%。  煤炭板块持仓 0.99 %，低配幅度收窄。从持股数量来看，2024 年四季度公募基金重仓股中煤炭股持股数量为 24. 47 亿股，占内地公募基金持股总数的 2.2%，环比三季度上升 0.28pct。从持仓市值来看，四季度公募基金重仓股中煤炭股持仓市值合计为 295.42 亿元，占内地公募基金持仓市值的 1%，环比三季度上升 0.06PCT。以行业流通市值占比作为基金标准配置比例的参考依据，截至 2024 年四季度末，A 股流通市值为 77.07 万亿元，煤炭行业流通市值为 1.61 万亿元，占比为 2.09%。剔除港股后，公募基金重仓股中煤炭股持仓市值占比为 0.99%，环比下降 0.13pct，低配幅度收窄 0.19pct。  24Q4 煤炭股总持仓量环比增加，15 家公司获增持。持股总量方面，2024 年第四季度样本内煤炭公司持仓总量为 24706 万股，环比增加 14042 万股。在持股总量上，永泰能源、陕西煤业、中国神华、山西焦煤和潞安环能位列前五。持股总量变化上，有 15 家煤炭企业获增持。持有基金数方面，中国神华、陕西煤业、电投能源、中国神华 HK、中煤能源位列前五，其中持有中国神华、电投能源的基金数在第四季度环比增加 73 只、30 只。  政策推动中长期资金入市加码，红利价值凸显。1 月 22 日，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。方案明确将引导各类中长期资金进一步加大入市力度，对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股，并将抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，同时方案要求逐步建立起长周期考核机制。截至 24 年三季度，险资端总资金运用余额为 32.15 万亿，其中权益类投资 6.54 万亿，根据我们测算，假设权益投资每提升 1pct，将对应 3215 亿元增量资金。在方案推动下，保险等中长期资金配置于红利类资产比例将进一步提升，资本市场流动性有望增强。  长期收益显著，建议加配高股息煤炭。2024 年 10 月 18 日央行增持回购再贷款工具正式落地，首期额度 3000 亿元，年利率 1.75%，金融机构发放贷款利率原则上不超过 2.25%。中国人民银行党委委员邹澜表示，将不断优化股票回购、增持再贷款安排，已将申请贷款自有资金比例要求从 30%降至 10%，贷款最长期限由 1 年延长至 3 年。我们根据样本内煤炭板块 24Q3 业绩年化计算，对应股息率（1/23 收盘价）为 5.1%。近来已有中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、平煤股份、永泰能源、兰花科创、广汇能源多家上市公司披露增持回购政策，持续凸显板块投资价值。在长期收益方面，通过测算各样本公司自上市以来至 2024 年第四季度的股价收益及分红收益得出，样本内公司平均复合收益为 9.3%。如果将分红收益再投资，则样本内公司平均复合再投资收益为 9.7%，板块长期收益显著，我们预计有望成为未来配置主线之一。  投资建议： 2024 年 9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于 EPS 担忧有望逐步打消；结合 2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导-17%-9%0%9%17%26%34%2024-012024-052024-09煤炭开采沪深300 行业点评 煤炭开采 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM 模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向：1）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；2）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。  风险提示：海外经济衰退幅度超预期；国内经济复苏力度不及预期；发生重大煤炭安全事故风险 行业点评 煤炭开采 3 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 基金持仓概览 ..........................................................