煤炭行业深度报告：新疆煤炭迎黄金发展，“煤电化”全产业链显著受益

煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 煤炭 2025 年 01 月 24 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《关注特朗普就职，煤炭红利与周期攻守兼备—行业周报》-2025.1.19 《CCTD 煤价 770 上续涨，煤炭红利与 周 期 攻 守 兼 备 — 行 业 周 报 》-2025.1.12 《 CCTD 煤价重上 770，煤炭红利与周期攻守兼备—行业周报》-2025.1.5 新疆煤炭迎黄金发展，“煤电化”全产业链显著受益 ——行业深度报告 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003  新疆煤炭资源丰富，煤炭消费以疆内转化为主 新疆预测煤炭资源量 2.19 万亿吨，占全国总预测储量的 40%以上，居全国首位，累计查明资源量 4500.4 亿吨，居全国第二，是国家五大煤炭供应保障基地之一（山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆）。2017-2023 年，新疆原煤产量由 1.67 亿吨提升至 4.57 亿吨，年复合增速为 18%，2024 年 1-11 月原煤累计产量 4.8 亿吨，同比增长 20.2%，预计全年新疆原煤产量将达到 5.3 亿吨，同比+16%。据新疆煤炭交易中心预测，预计 2025 年新疆煤炭产量继续保持增长态势，有望达到 5.7亿吨。据经济观察报信息，“十五五”期间新疆煤炭产量或超过陕西省（2023 年陕西省原煤产量为 7.6 亿吨，2024 年 1-11 月陕西省原煤产量为 7.1 亿吨，按年化计算 2024 年全年产量有望达到 7.8 亿吨）。未来 10 年新疆煤炭产能有望持续增长，据经济观察报信息，自治区相关部门人士预计新疆煤炭产能预计达到 10 亿吨水平。2023 年新疆煤炭消费量约为 3.47 亿吨，原煤产量的 76%用于自治区内部消耗。从疆内煤炭消费格局看，煤炭消费主要集中在煤电和煤化工领域，2023年煤电消费占比约为 50%，煤化工消费占比约为 20%。2024 年新疆原煤产量预计达 5.3 亿吨，其中约 3.9 亿吨原煤预计自用，全年原煤产量比重预计为 73.6%。  煤电行业：火电项目加速建设，疆电外送量逐年提升 2019 年以来新疆火力发电量占总体发电量比例有所下降，但仍贡献主要发电量。2023 年新疆火力发电量 3790 亿千瓦时，火力发电量占比 77.1%，2024 年 1-11月新疆地区火力发电量 3470.8 亿千瓦时，火电发电量占比小幅回落至 72%。同时疆电外送量逐年提升，2023 年新疆地区外输电力为 1263 亿千瓦时，较 2022年小幅提升 0.5%，新疆地区发电量外输比例自 2019 年的 20%提升至 2023 年的25.7%。2024 年 1-11 月新疆地区外输电力 1112.3 亿千瓦时，疆电外送量占比小幅回落至 23.1%。据我们不完全统计，新疆 2024 年新投产/在建/拟建火电装机规模 34035MW。据新疆煤炭交易中心预测，2024 年新疆火力发电量约 3850 亿千瓦时，全年火力发电耗煤量约 1.95 亿吨，按此计算新疆地区度电耗煤量约为 506.5克/千瓦时。我们以新疆 2021-2023 年火电设备平均利用小时数 5175 小时来计算，当前新疆地区新投产/在建/拟建火电项目预计贡献年耗煤量约 8920 万吨，远期新疆火电用煤需求合计约 2.84 亿吨。  煤化工行业：就地转化新成长曲线，产业投资步入高峰期 据我们不完全统计，目前前新疆在建煤炭分级提质利用项目年耗煤量预计达7600 万吨；煤制油项目在建产能合计 500 万吨，按照煤制油单吨耗煤量 4 吨计算，有望拉动 2000 万吨耗煤量；煤制气规划和建设产能达 400 亿立方米，按照0.0032 吨/立方米的原煤消耗量计算，煤制气项目有望在远期带动 1.3 亿吨的耗煤量；在建/拟建煤制烯烃项目达 850 万吨/年，按照单吨煤制烯烃需要消耗 5.5 吨煤计算，有望拉动新疆 4675 万吨/年的耗煤量；在建/拟建乙二醇项目 120 万吨，预计新贡献 480 万吨煤炭消费量。总体来看，据我们不完全统计，当前新疆在建/拟建煤化工项目有望贡献 2.78 亿吨的煤炭需求增量，远期新疆煤化工用煤需求合计约 3.68 亿吨。  新疆“煤电化”产业建设加码，煤电化产业链有望受益 据我们不完全统计，新疆新投产/在建/拟建煤电、煤炭分级提质、煤制油、煤制气、煤制烯烃、乙二醇项目项目预计额外带动 3.67 亿吨的疆煤需求，2024 年疆煤自用量约 3.9 亿吨，预计远期疆煤自用量达 7.56 亿吨，未来新疆煤炭仍以就地转化为主。“煤电化”产业对上游煤矿勘探、煤炭采选、机械设备和工程建设以及下游管网运输、电力运输、物流运输等投资领域均具备辐射效应，煤电化产业链有望受益（第 22 页表格梳理）。对于煤炭和煤化工受益标的，关注现阶段超前布局新疆煤炭资源的：【广汇能源、兖矿能源、中煤能源、上海能源、平煤股份】，在新疆具有煤化工业务布局的：【广汇能源、宝丰能源、兖矿能源】。  风险提示：煤价超预期下跌风险；安全生产风险；新建项目不及预期风险等 -24%-12%0%12%24%36%2024-012024-052024-092025-01煤炭沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目 录 1、 新疆煤炭资源丰富，煤炭消费以疆内转化为主 ..................................................................................................................... 4 1.1、 新疆煤炭资源储量位居全国首位，低变质煤为主流煤种 .......................................................................................... 4 1.2、 国家能源重心“西移”，新疆煤炭资源加速开发 .......................................................................................................... 5 1.3、 疆煤“就地转化为主，外运为辅”消费格局初步形成 .................................................................................................. 6 2、 煤电行业：火电项目加速建设，疆电外送量逐年提升 ......................................................................................................... 9 2.1、 新疆火电占比略有下滑，但仍贡献主要发电量 ..