家电行业2024年四季报前瞻：内外销景气回升，政策成效显著

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月24日优于大市家电行业 2024 年四季报前瞻内外销景气回升，政策成效显著核心观点行业研究·行业专题家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（25 年第 3 周）-12 月家电社零增长 39%，出口保持较高景气》 ——2025-01-20《家电行业周报（25 年第 2 周）-2025 年以旧换新政策发布，石头推出仿生机械臂扫地机新品》 ——2025-01-13《家电行业 2025 年 1 月投资策略-全国多地接续家电以旧换新政策，看好家电换新需求持续释放》 ——2025-01-06《家电行业周报（24 年第 52 周）-1-2 月白电排产迎来开门红，11 月美国家电及地产需求回暖》 ——2024-12-30《家电行业 2025 年年度策略：内需政策托底，把握 2025 年估值切换行情》 ——2024-12-27Q4 我国家电内销在以旧换新政策的带动下，需求迎来加速增长；外销在高基数下延续高景气，预计家电上市公司 Q4 营收增速有望环比回升，盈利在结构拉动下保持提升趋势。分板块看，白电 Q4 内外销景气度均有所提升，其中空调内外销增速弹性最大，冰洗内外销增长良好。厨电受政策拉动，需求明显改善，烟灶及洗碗机增长较快。厨房小家电及生活电器内销小幅回温，外销预计延续良好增长趋势。清洁电器在国补下实现高增，扫地机增长强劲。白电：内销快速回暖，外销景气延续。10-11 月空调出货量同比+41%，其中内外销分别+26%/+57%；冰箱出货量同比+10%，内外销分别+5%/+14%；洗衣机出货量同比+11%，内外销分别+13%/+10%（产业在线数据）。预计 Q4 我国白电内销出现明显好转，空调反弹力度最大；外销则保持较高景气，空调出口增速最快。Q4 我国空调/冰箱/洗衣机出口额同比分别+41%/+18%/+10%（海关总署数据）。国补政策下，白电结构升级加速，均价有所上涨，空调线上线下均价涨幅环比明显改善。但 Q4 铜、铝及塑料等原材料价格同比延续上涨趋势。预计 Q4 白电企业营收整体实现高个位数增长，盈利延续改善趋势。核心推荐：美的集团、海尔智家、TCL 智家、格力电器、海信家电。厨电：政策拉动需求改善，传统厨电增长较好。在国补政策带动下，Q4 厨电需求出现明显改善，预计厨电公司整体经营有所好转。2024 年双十一期间，厨卫市场零售额同比增长 17%，其中烟灶及洗碗机等增长较快，集成灶有所下降。成本方面，Q4 厨电主要原材料板材等钢铁材料价格同比有所下降，预计传统厨电企业的盈利能力或有所改善。核心推荐：老板电器、火星人。小家电：内需反弹，扫地机增长强劲。Q4 小家电内销有所好转，扫地机在国补下增长强劲，厨房及生活小家电需求有所恢复；外销预计延续良好增长。奥维云网数据显示，双 11 期间，厨房/个护小家电线上零售额分别增长14.8%/5.6%，需求环比明显改善；清洁电器线上零售额同比增长 46.0%，其中扫地机增长 80.9%，增长强劲。外销方面，海外家电库存筑底，小家电需求回归平稳增长，预计出口景气维持。海关总署数据显示，以家电出口总额减去空冰洗及电视机出口额作为小家电出口额计算，Q4 我国小家电出口额增长 11.8%。核心推荐：小熊电器、石头科技、新宝股份、萤石网络、苏泊尔。风险提示：市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨。投资建议：Q4 政策发力，内外销景气回升，盈利延续改善趋势，维持行业“优于大市”评级。Q4 政策成效积极，预计 2025 年在政策的持续拉动下，我国家电内销维持稳健增长，品类扩容下小家电弹性可期；外销虽然存在关税扰动，但我国家电产业的领先优势在全球无可替代，在新兴市场需求的带动下，预计外销回归稳健增长。盈利端，虽然原材料价格仍在高位，但通过结构上的持续拉动及内部的经营提效，利润率有望保持稳健向上的趋势。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E000333美的集团优于大市73.415584205.045.571513600690海尔智家优于大市27.362370442.022.281412002668TCL 智家优于大市12.84139200.890.991413000651格力电器优于大市44.272479745.806.2387688169石头科技优于大市229.184233511.7513.252017资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、白电：内销快速回暖，外销景气延续 .......................................... 51.1 美的集团 .......................................................................... 71.2 格力电器 .......................................................................... 81.3 海尔智家 .......................................................................... 81.4 海信家电 .......................................................................... 81.5 TCL 智家 .......................................................................... 8二、厨电：政策拉动需求改善，传统厨电增长较好 .................................. 92.1 老板电器 ......................................................................... 102.2 火星人 ...........................................................................102.3 亿田智能 ......................................................................... 102.4 帅丰电器 ....................