家电行业动态分析：Q4重仓家电比例有所下降，但白电持续获增配

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 01 月 24 日 家电 行业动态分析 Q4 重仓家电比例有所下降，但白电持续获增配 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 000333 美的集团 87.84 买入-A 000651 格力电器 61.17 买入-A 600690 海尔智家 36.96 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.4 1.7 16.5 绝对收益 -0.9 -2.6 34.2 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告 电动自行车新国标发布，行业集中度有望提升 2025-01-13 内销走出休息区，关注外销自主品牌——2025 年家电策略报告 2024-12-28 中东家电空间广阔，中国企业如何乘风破浪？ 2024-12-04 美国拟开启新一轮关税征收 2024-12-01 小米大家电增长亮眼 2024-11-24 主动偏股型基金重仓家电比例环比有所下降：我们以国投证券家电板块分类为依据（表 1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q4 基金重仓家电持股比例为 5.19%，环比-0.12pct；Q4 家电超配比例为 2.89%，环比-0.05pct。四季度主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比下降，我们认为主要因为美国关税风险提升，公募基金对出口型家电标的的持仓意愿有所下降。展望后续，2025年家电“以旧换新”政策加力扩围，有望持续提振国内家电消费；家电企业积极推进全球化布局，中东、拉美等新兴市场有望贡献增量，外销收入有望稳步提升；家电龙头经营稳健，股息率较高，家电标的具有较高配置价值。 白电板块获基金持续增配：Q4 基金重仓白电市值占基金重仓总市值的 3.84%，环比+0.04pct，重仓白电板块的基金数量环比-11只。其中，基金重仓持股美的集团、格力电器、海尔智家的比例环比+0.22pct、+0.06pct、-0.20pct。在 A 股所有标的中，白电被超配 2.60%，环比+0.12pct。基金重仓白电板块比例有所提升，主要因为四季度“以旧换新”补贴政策对国内白电消费提振效果显著，且白电外销延续较高景气度。据产业在线数据显示，Q4 空调内销量、外销量 YoY+24.2%、+48.8%。 基金减配黑电、小家电板块：Q4 基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的 0.30%，环比-0.09pct。其中，基金重仓持股兆驰股份、海信视像比例环比分别-0.05pct、-0.04pct。Q4 基金重仓小家电的市值占基金重仓市值的 0.66%，环比-0.08pct。受到海外关税风险提升的影响，基金重仓持股石头科技、科沃斯、新宝股份的比例环比分别-0.12pct、-0.02pct、-0.01pct。 投资建议：白电头部企业经营稳健，内销有望受益于“以旧换新”补贴政策，外销有望延续良好景气，股息率将维持较高水平。我们推荐美的集团、格力电器、海尔智家、长虹美菱、海信家电。家电企业积极推进全球化布局，中东、拉美等新兴市场有望贡献增量，TCL 智家、石头科技、新宝股份等出口链标的值得关注。黑电企业内销结构有望受益以旧换新补贴，我们建议关注黑电龙头海信视像。 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 -10%0%10%20%30%40%2024-012024-052024-092025-01家电沪深300行业动态分析/家电 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 主动偏股型基金重仓：2024Q4 家电重仓比例环比下降 ............................ 3 2. 重仓分板块：增配白电、家电上游，减配黑电、小家电 ........................... 4 3. 重仓个股：基金增配美的、格力 ............................................... 8 图表目录 图 1. 2024Q3、2024Q4 子板块市值变动（按 2024Q4 涨跌幅降序排列） ................. 3 图 2. 2017Q1 至今基金重仓家电板块持仓比例 ...................................... 4 图 3. 2017Q1 至今家电板块超配比例 .............................................. 4 图 4. 白电重仓基金持仓比例环比提升 ............................................ 5 图 5. 白电重仓基金超配 2.60% ................................................... 5 图 6. 空冰洗内销出货量 YoY ..................................................... 5 图 7. 空冰洗外销出货量 YoY ..................................................... 5 图 8. 黑电重仓基金持仓比例环比下降 ............................................ 5 图 9. 黑电重仓基金低配 0.02% ................................................... 5 图 10. 厨电重仓基金持仓比例环比持平 ........................................... 6 图 11. 厨电重仓基金低配 0.04% .................................................. 6 图 12. 小家电重仓基金持仓比例环比下降 ......................................... 6 图 13. 小家电重仓基金超配 0.20% ................................................ 6 图 14. 厨房小家电板块基金重仓持股情况 ......................................... 6 图 15. 清洁小家电板块基金重仓持股情况 ......................................... 6 图 16. 厨房小家电主要品牌线上（天猫+京东+抖音）销售额