公司事件点评报告：2024年收入超600亿元 2025年乘AI东风续写龙头之姿

2025 年 01 月 24 日 2024 年收入超 600 亿元 2025 年乘 AI 东风续写龙头之姿 —蓝色光标（300058.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2025-01-23 当前股价（元） 9.53 总市值（亿元） 241 总股本（百万股） 2527 流通股本（百万股） 2450 52 周价格范围（元） 4.92-11.95 日均成交额（百万元） 1281.16 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《蓝色光标（300058）：2024 年收 入 有 望 持 续 增 长 加 速 迈 进AINative 新征程》2024-04-21 2、《蓝色光标（300058）：2023 年全年收入超 520 亿 2023Q4 亏损收窄2024 年 AIFirst》2024-01-30 3、《蓝色光标（300058）：单季度营收增长成本及研发投入致短期利润承压落地静待 AI 降本增效》 2023-10-26 蓝色光标发布 2024 年年度业绩预告公告：2024 年公司归母净利润-4~-3 亿元，扣非净利润-4~-3 亿元，由于长期股权减值、长期股权投资损失、应收款坏账准备、股权激励成本1.7 亿元等主要因子致公司亏损，剔除后，2024 年公司净利润为+2~+3 亿元。 投资要点 ▌2024 年公司营收超 600 亿元 剔除扰动因子净利润为+2~+3 亿元 2024Q4 公司归母净利润-5.23~-4.23 亿元，扣非净利润-5.23~-4.23 亿元，利润亏损主要由于长期股权减值测试、长期股权投资损失、应收账款坏账计提、股权激励成本 1.7 亿元等因子致公司净利润亏损；剔除以上因素，公司净利润约为+2~+3 亿元。 收入端，2024 年公司收入将超 600 亿元，持续保持增长，2024Q4 公司收入同比增长达 4000%，呈现良好增长势头也得益 于 公 司 对 出 海 业 务 及 AI 新 领 域 业 务 拓 展 。 公 司 的BlueTurbo DSP 是全新 AI 驱动的全球化 DSP，用 AI 重塑全球化流量竞价引擎，触达全域程序化流量，助力出海客户、海外客户的全球增长；国内市场，由技术驱动和效果驱动的数字广告业务强劲，拥有字节跳动、腾讯、Bilibili、小红书、微博、快手等丰富的头部媒体代理资源，以及百度、360等搜索平台的核心代理资格，在各大媒体生态中稳居第一梯队。 ▌驱动产品迭代与商业化落地效率是底层基石 AI 有望持续驱动平台业务新增 自 2023 年公司率行业之先 All In AI，2024 年公司行业模型BlueAI 持续进化并在广告投放、KOL/KOC 营销、整合营销等多类场景下与业务场景深度融合，构建了一系列适应国内外需求的营销智能体，包括企业级营销分析助手、心影创作平台、KOL/KOC 营销管理等。 外部公司 AI 生态圈伙伴持续扩大，继与智谱、微软中国等深-40-20020406080100(%)蓝色光标沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 度 合 作 后 ， 又 与 字 节 跳 动 火 山 引 擎 、 阿 里 通 义 千 问 、MiniMax、生数科技等平台携手共同深化 AI 应用并共建 AI 大模型生态，并将与 Adobe 展开更深入的 AI 内容管理及创作方面的合作，让蓝色光标朝着多模态、多场景的智能体（AI Agent）方向不断进化。基于 AI 新范式构建的技术壁垒，BlueX 和 BlueTurbo DSP 的成立助力公司出海业务走向技术驱动。 ▌ 盈利预测 维持“买入”投资评级，预测公司 2024-2026 年收入分别为600.6、650.37、702.68 亿元，归母利润-3.52、+4.57、+5.73 亿元，当前股价对应 2024~2026 年 PE 分别为-68.3x、52.6x、42.0x，投资维度，公司基于技术与规模优势穿越了PC、移动互联网时代，历经高光与低估，步入 AI 时代，公司基于高效率的组织架构积极布局 AI，新增端，公司主业有望持续受新技术赋能，从 All In AI 到 AI First，后续将加速构建 AI Native，推动公司高质量增长，同时受益于文旅产业，全面推进 AI+xR 内容开发与场景运营，推出“华夏漫游沉浸式探索解决方案”，通过人工智能、沉浸式大空间、多种虚拟现实技术，打造数字世界的中国式漫游体验，进而维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 出海市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；激励计划进展不及预期的风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 52,616 60,060 65,037 70,268 增长率（%） 43.4% 14.1% 8.3% 8.0% 归母净利润（百万元） 117 -352 457 573 增长率（%） 25.3% 摊薄每股收益（元） 0.05 -0.14 0.18 0.23 ROE（%） 1.5% -4.7% 6.0% 7.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 4,114 4,906 6,017 7,638 应收款 10,545 10,392 10,896 11,195 存货 6 7 7 8 其他流动资产 1,658 2,671 2,709 2,790 流动资产合计 16,323 17,976 19,630 21,631 非流动资产: 金融类资产 1,269 2,227 2,228 2,271 固定资产 96 90 84 78 在建工程 0 0 0 0 无形资产 8 7 5 7 长期股权投资 1,808 1,668 1,669 1,671 其他非流动资产 3,486 3,486 3,486 3,486 非流动资产合计 5,398 5,250 5,244 5,242 资产总计 21,721 23,226 24,873 26,873 流动负债: 短期借款 1,440 2,440 2,940 3,590 应付账款、票据 10,701 12,141 13,099 14,157 其他流动负债 456 -344 -344 -344 流动负债合计 13,024 14,725 16,223 17,973 非流动负债: 长期借款 751 751 751 751 其他非流动负债 367 317 277 289 非流动负债合计 1,118 1,068 1,028 1,040 负债合计 14,142 15,793 17,251 19,013 所有者权益 股本 2,488 2,527 2,527 2,527 股东权益 7,5