2025年传媒互联网行业年度策略：紧抓AI应用及文化出海，布局高景气赛道

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 36 [Table_Main] 行业研究|可选消费|媒体Ⅱ 证券研究报告 媒体Ⅱ行业策略报告 2025 年 01 月 22 日 [Table_Title] 紧抓 AI 应用及文化出海，布局高景气赛道 ——2025 年传媒互联网行业年度策略 [Table_Summary] 报告要点：  AI 应用：模型能力向上价格向下，应用繁荣 我们重点看好 2025 年 AI 应用端的投资机会。模型层面，o1 引领大模型发展新范式，新的 Scaling Law 有望驱动模型能力进一步提升，同时对于技术创新、工程能力和算力提出更高要求。竞争格局方面，海外头部大厂模型竞争格局已经收敛，国内大模型厂商集中度有望提升。应用端，随着大模型竞争格局的逐步清晰，行业进入到价值实现和落地阶段。模型层能力向上价格向下降低应用层创新门槛，AI Agent升级交互方式，应用层迎来百花齐放。C 端应用方面，头部产品流量保持良好增长，C 端商业化持续探索，期待杀手级产品落地，AI+搜索、AI+陪伴等赛道具备潜力。B 端方面，企业投入预算加大，看好金融政务医疗等垂直赛道。硬件方面，AIPC、AI 手机、AI 眼镜、AI 耳机等端侧硬件快速落地，我们看好 AI+眼镜，AI+玩具等方向的端侧布局。  游戏：AI 持续赋能，25 年产品丰富 2024 年中国游戏市场总规模为 3257.83 亿元，+7.53%，创历史新高，其中主机游戏、策略类游戏、女性向游戏是年内亮点，《黑神话：悟空》、《DNF》、《三谋》、《无尽冬日》、《恋与深空》等产品表现突出。24 年整体版号发放节奏稳定，支撑新品测试及上线节奏。小游戏市场则继续保持快速增长，市场规模达 398.36 亿元，同比增长 99.18%。另一方面， AI 在游戏行业适用场景不断拓展，3D 及空间生成能力的提升有望给游戏行业带来颠覆性的变革。2025 年重点关注游戏出海、产品创新以及新品周期带来的投资机会，优选个股。  影视：短剧快速发展，电影市场关注供给改善 短剧方面，国内 2024 年微短剧市场突破 500 亿，同比增长 35%，其中免费短剧崛起，与付费短剧互补完善短剧商业模式，红果短剧背靠字节快速增长，MAU 11 月突破 1.4 亿。出海方面可统计范围内海外短剧应用内购收入达到 5.7 亿美元，较 2023 年增长 1231%，继续高歌猛进，DramaBox、Reelshort、Shortmax 收入占比位列前三。整体短剧景气度依然维持较高水平，全球增长机会显著。电影行业方面，市场全年实现票房收入 425 亿，同比下滑 22.6%，超高及中高票房影片匮乏，二季度后重点档期表现不及预期，展望 2025 当前多部重磅影片定档，我们整体看好 25 年春节档的票房表现，关注爆款内容带来的投资机会。  出版：业绩稳健，高分红高股息 前三季度出版整体收入端稳健，国有文化企业所得税优惠政策 24 年落地提升板块盈利水平，传统教材教辅出版发行业务保持稳定，一般图书市场小幅度承压内，但生活、教辅、语言、自然科学、少儿和教育类增长良好。国有类文化出版公司经营稳健，分红比例 2021-2023年稳中有升保持较高水平，投资价值凸显。  广告：出海营销，AI+营销驱动业务增长 国内方面，2024 年广告主投放意愿及投放预算整体温和回暖，1-11 月广告市场同比上涨 1.7%。出海方面，中国企业加速出海并加大海外营[Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-传媒行业月报：OpenAI 发布 o3 模型，CES 2025 开幕》2025.01.09 《国元证券行业研究-AI 行业深度报告：模型能力向上价格向下，应用繁荣》2024.12.31 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 联系人 郜子娴 电话 021-51097188 邮箱 gaozixian@gyzq.com.cn -12%2%15%28%41%1/224/217/2010/181/16媒体Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 36 销投入，全球营销服务商作为中国企业出海“卖水人”持续受益，预计 2025 中国出海企业海外营销突破 500 亿美元，同比增长 19%。AI持续赋能营销企业，海外营销公司 AppLovin 借助 AI 营销实现业绩高增长。2025 年重点关注 AI+营销以及出海营销的投资机会。  投资建议 展望 2025 年，我们认为核心的两条主线，一个来自于 AI 应用方面，模型层能力向上价格向下降低应用层创新门槛，看好应用层百花齐放。AI+游戏、AI+影视、AI+广告、AI+电商、AI+陪伴、AI+搜索、AI+玩具等多领域中 AI 有望持续在 2B/2C 两端赋能。另外一条主线来自于文化出海，2024 年我们看到中国产品在短剧、游戏、潮玩、电商等领域纷纷走出去，出现如 ReelShort、《黑神话：悟空》、泡泡玛特等代表性的产品在全球范围取得巨大成功，2025 年中国文化企业面向全球市场，有望有更多的产品跑出来，文化出海大有可为，重点关注：潮玩、游戏、短剧三个文化出海方向。标的方面重点关注：恺英网络、姚记科技、视觉中国、神州泰岳、吉比特、巨人网络、浙数文化、完美世界、快手、心动公司、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等。  风险提示 消费市场疲软的风险，头部产品流水和商业化能力大幅下滑的风险，AI 进展不及预期的风险等。 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 002517 恺英网络 买入 12.90 27,767.48 0.68 0.83 0.99 19.00 15.57 12.97 002605 姚记科技 买入 27.60 11,447.74 1.36 1.46 1.72 20.22 18.90 16.04 000681 视觉中国 买入 21.53 15,083.43 0.21 0.17 0.20 103.60 125.68 107.93 300002 神州泰岳 买入 11.59 22,746.13 0.45 0.70 0.72 25.62 16.65 16.02 603444 吉比特 买入 207.61 14,956.45 15.62 12.64 15.19 13.29 16.42 13.66 002558 巨人网络 买入 11.79 22,810.71 0.55 0.71 0.81 21.42 16.51 14.60 600633 浙数文化 买入 9.78 12,401.77 0