房地产开发行业： 地产持仓有所回落，集中度明显下降

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 地产持仓有所回落，集中度明显下降 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘璐 SAC No. S0570519070001 SFC No. BRD825 liulu015507@htsc.com +(86) 21 2897 2053 研究员 林正衡 SAC No. S0570520090003 SFC No. BRC046 linzhengheng@htsc.com +(86) 21 2897 2065 研究员 陈颖 SAC No. S0570524060002 chenying019881@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 戚康旭 SAC No. S0570524120001 qikangxu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 城投控股 600649 CH 6.61 买入 城建发展 600266 CH 7.43 买入 滨江集团 002244 CH 12.35 买入 招商蛇口 001979 CH 13.20 买入 建发股份 600153 CH 12.37 买入 新城控股 601155 CH 15.83 增持 华润置地 1109 HK 30.60 买入 中国海外发展 688 HK 16.18 买入 绿城中国 3900 HK 10.92 买入 龙湖集团 960 HK 11.12 买入 建发国际集团 1908 HK 17.98 买入 越秀地产 123 HK 6.60 买入 华润万象生活 1209 HK 30.52 买入 绿城服务 2869 HK 4.53 买入 中海物业 2669 HK 6.69 买入 保利物业 6049 HK 39.57 买入 招商积余 001914 CH 14.03 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 1 月 22 日│中国内地 动态点评 市场对地产股分歧加大，建议关注核心城市资源充沛的房企 1 月 22 日，截至 24Q4 末的房地产板块持仓数据公布。四季度申万房地产指数以调整为主，数据亦显示公募基金地产股持仓市值环比有所下降，北向资金持仓环比基本持平。从持仓集中度的角度来看，机构对于地产股分歧较为明显。在确认市场筑底前，我们更看好在核心城市拥有更多资源且运营稳健的房企；同时业绩与现金流稳健的高股息物管公司亦有望受益于市场止跌回稳。重点推荐：1）A 股开发：城投控股、城建发展、滨江集团、招商蛇口、建发股份、新城控股；2）港股开发：华润置地、中国海外发展、绿城中国、龙湖集团、建发国际集团、越秀地产；3）物管公司：华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业、招商积余。 24Q4 公募基金地产股持仓市值与比例有所下降 根据 Wind 的数据，24Q4 房地产板块的基金持仓总市值为 559 亿元，环比下降 26%。地产板块持仓市值占股票投资市值比重为 0.83%，环比下降 0.26pct。板块相对标准行业配置比例低配 0.55pct，环比扩大 0.10pct，处在 2013 年以来的 51%分位。24Q4 房地产行业指数下跌 7.6%，具体可分两阶段：1）在发改委、财政部等部委一系列发布会释放的政策利好刺激下，上证指数与申万房地产指数均表现强势，其中申万房地产指数于 10.1-11.8 上涨 10.1%，申万行业排名 10/31；2）随着各类政策逐步落地，博弈资金逐步止盈，且尽管房地产销售有所修复，但市场对部分房企历史业绩包袱仍有疑虑，多重因素影响下申万房地产指数于 11.8-12.31 进入调整期，累计下跌约 16.0%，排名 31/31。 持股集中度有所回落，持股市值在 5 亿元以上的标的减少 4 个 根据 Wind 的数据，24Q4 公募基金持仓市值 TOP5 的地产股分别为保利发展、招商蛇口、建发股份、中国海外发展、万科 A，其中建发股份排名大幅提升 6位。持仓市值 TOP5 的地产股占板块持仓总市值的比重约 28.1%，环比下降6pct，处于历史明显低位，显示当前投资者对地产个股投资分歧明显。公募基金持仓市值 TOP20 的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的分别为建发股份、绿城中国、恒隆地产、中国海外发展，减持较多的分别为华发股份、滨江集团、城建发展、金地集团、招商蛇口、万科 A。截至 24Q4，公募基金持仓在 5 亿元以上的个股有 15 个，较 24Q3 减少 4 个。 北上资金地产配置比例基本持平，主要配置标的连续三个季度未变 24Q4 北上资金的地产股持仓总市值为 159 亿元，环比下降 8%，占陆港通持仓总市值的 0.72%，环比基本持平。持仓市值 TOP5 的地产股分别为保利发展、招商蛇口、万科 A、大名城、雅戈尔，与 24Q2、24Q3 一致。北上资金持仓市值 TOP20 的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的分别为金地集团、我爱我家、衢州发展、保利发展、建发股份，减持较多的分别为格力地产、新城控股、雅戈尔、万业企业、华侨城 A、大名城。 风险提示：行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。 (21)(2)173655Jan-24May-24Sep-24Jan-25(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 图表1： 公募基金房地产持仓市值和持仓比例 图表2： 公募基金房地产超配比例 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 24Q4 公募基金房地产持仓市值 TOP20 代码 房企 24Q1 持仓市值 24Q2 持仓市值 24Q3 持仓市值 24Q4 持仓市值 持仓市值环比 季度持仓变动占 （亿元） （亿元） （亿元） （亿元） 流通股比重（%） 600048 CH 保利发展 77.83 73.64 103.46 65.65 -37% -1.65 001979 CH 招商蛇口 44.15 36.94 69.23 36.99 -47% -2.45 600153 CH 建发股份 7.85 7.62 12.81 19.37 51% 2.02 0688 HK 中国海外发展 16.25 15.45 19.88 18.79 -6% 0.23 000002 CH 万科 A 19.92 18.31 39.61 16.19 -59% -1.90 1109 HK 华润置地 4.74 7.33 17.18 13.57 -21% -0.02 002244 CH 滨江集团 7.96 7.00 27.43 12.07 -56%