食品饮料行业深度：迎东风，看改善

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 迎东风，看改善 2025 年 01 月 07 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 食品饮料 -6.71 -13.32 -8.55 沪深 300 -4.46 -5.52 14.03 黄静 分析师 执业证书编号:S0530524020001 huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1 食品饮料行业 2024 年 11 月月报：业绩靴子落地，静待基本面改善 2024-11-20 2 食品饮料行业 10 月月报：政策东风已至，基本面改善可期 2024-10-23 3 食品饮料行业 9 月月报：乐观一些，期待政策发力 2024-09-25 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） 东鹏饮料 3.92 65.99 6.18 41.86 8.07 32.05 买入 盐津铺子 1.85 32.63 2.39 25.26 2.93 20.60 买入 劲仔食品 0.46 29.13 0.66 20.30 0.79 16.96 买入 安琪酵母 1.46 23.62 1.57 21.97 1.84 18.74 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： ➢ 2024 年行业市场表现：2024 年，食品饮料（申万）指数大幅跑输大盘指数。截至 12 月 26 日，食品饮料（申万）下跌 7.38%，跑输沪深 300指数 23.59 个百分点，跑输上证指数 21.60 个百分点。 ➢ 2024 年行业基本面表现：2024 年前三季度，行业整体的收入和利润增速均呈逐季下滑态势，经营风险持续释放。成本红利基本贯穿全年，带动毛利率走高，但企业间扣非净利率分化明显。 ➢ 2025 年展望：1）宏观国家政策层面，顶层的经济定调积极，期待更积极的财政政策、适度宽松的货币政策发力，为国内经济稳增长保驾护航；工作部署再次将扩大内需置于首位，更多更大力度的消费刺激政策可期；这均有望提振消费者信心，提升消费活力。2）中观行业层面，各细分板块受经济周期影响波动不一，且本身的库存周期也不一，大众品有望先于白酒走出谷底，且部分细分板块仍具备一定的成长性。3）微观公司层面，行业竞争或继续加剧，但成本红利有望延续，费用率则有望维持相对稳定的态势，整体而言，盈利能力或相对稳定，而龙头效应或愈发显著，强者恒强，龙头市占率有望进一步提升。基于此，我们维持行业“领先大市”评级。 ➢ 投资建议：建议重点关注自下而上的个股投资机会，建议集中关注受经济周期波动更小的零食和软饮板块，以及受益于消费政策的调味品、乳品和啤酒板块。休闲零食板块，产品红利和渠道红利有望延续，部分企业成长属性强，且短期有微信小程序送礼事件催化，春节旺季业绩高增可期。软饮板块，健康化和功能化饮料具备较高的天花板和较好的成长性。调味品板块，餐饮和工业端消费占需求大头，有望受益于消费券等政策刺激。乳品板块，内部产品结构升级趋势仍在，后续随着生鲜乳价格企稳回升，行业竞争趋于良性，叠加龙头企业控费增效，利润率有望继续提升。啤酒板块，竞争格局较好的细分赛道，低基数下，若餐饮需求回暖，将有望带动行业重回量价齐升通道。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险；需求恢复不及预期；行业竞争加剧；成本大幅上涨等。 -24%-4%16%36%2024-012024-042024-072024-102025-01食品饮料沪深300行业深度 食品饮料 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 投资建议.................................................................................................................................. 4 2 2024 年行业市场表现.............................................................................................................. 5 2.1 市场行情：食品饮料板块大幅跑输大盘指数 ................................................................... 5 2.2 估值情况：PE（TTM）仍处于历史低位 .......................................................................... 7 3 2024 年行业基本面表现.......................................................................................................... 9 3.1 收入和利润端：行业整体承压，且逐季恶化 ................................................................... 9 3.2 成本和费用端：成本红利贯穿全年，企业控费提效理智应对 ....................................... 10 4 2025 年展望............................................................................................................................ 14 4.1 宏观经济展望：政策东风持续，消费曲折向上可期 ...................................................... 14 4.1.1 社零数据：内需消费偏弱，食饮板块韧性相对较强 ................................................ 14 4.1.2 消费者信心指数：曲折波动，有底部企稳迹象 ....................................................... 15 4.1.3 政策东风：促消费政策频出，为经济稳增长护航 .................................................... 16 4.2 行业发展展望 ...........................................