发布业绩预告，CIS产品高端化趋势继续

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 财务模型更新 科技 2025 年 1 月 22 日 韦尔股份 (603501 CH)发布业绩预告，CIS 产品高端化趋势继续公司发布 2024 年业绩预告，我们调整了 2024 年营业收入至 256.2 亿元 （人民币，下同；前值 262.1 亿元） 及基本每股收益至 2.69 元（前值 2.82 元）。我们略微调整公司 2025 年营业收入至 300.9 亿元，维持毛利率 32.2%的预测，略微下调基本每股收益至 3.65 元，维持买入评级，维持目标价 133 元，对应2025 年市盈率 36.0 倍。韦尔股份发布业绩预告， 2024 年营收创历史新高，整体业绩显著提升。公司预计 2024 年营业收入为 254.08-258.08 亿元，中位数 256.08 亿元，同比增长22%；公司预计归母净利润为31.55-33.55亿元，中位数32.55亿元，同比增长 486%，结束此前连续两年的下降趋势。公司表示，其图像传感器产品在高端智能手机市场和汽车自动驾驶市场的持续渗透，带动 CIS 市场份额稳步增长，拉动公司整体营业收入和毛利率。此外，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，使得公司毛利率逐步恢复。继续看好公司 CIS 业务在高端智能手机及自动驾驶领域的广阔空间。智能手机 CIS 方面，其 OV50H 产品已进入华为、小米等中国主流品牌旗舰机型主摄供应商名单，2025 年也会密集推出 200MP、50MP 等高端产品。我们认为，公司有望在智能手机新一轮换机周期和高端化周期中获得较多份额和价值量的增长。汽车 CIS 方面，我们看好公司 OX08D10 等高端产品未来在车企中的导入，而中低端车型车载摄像头的数量和价值量增长及机器视觉领域的业务扩张也有望打开 CIS 新的增长空间。根据管理层此前披露，公司或进一步拓展海外市场，我们认为或进一步利好毛利率水平。盈利预测变动—————2024E——————————2025E——————————2026E—————人民币百万新预测旧预测差异新预测旧预测差异新预测旧预测差异营业收入25,61626,209-2% 30,093 30,287-1% 35,222 35,598-1%毛利润7,7518,007-3% 9,682 9,765-1% 11,618 11,751-1%营业利润4,0884,259-4% 5,499 5,555-1% 6,722 6,803-1%净利润3,2593,409-4% 4,418 4,475-1% 5,480 5,559-1%基本 EPS(人民币)2.692.82-4% 3.65 3.70-1% 4.53 4.60-1%利润率毛利率30.3%30.5%-0.3ppt32.2%32.2%-0.1ppt33.0%33.0%0.0ppt营业费用率14.3%14.3%0.0ppt13.9%13.9%0.0ppt13.9%13.9%0.0ppt营业利润率16.0%16.2%-0.3ppt18.3%18.3%-0.1ppt19.1%19.1%0.0ppt净利率12.7%13.0%-0.3ppt14.7%14.8%-0.1ppt15.6%15.6%-0.1ppt资料来源：FactSet，公司资料，交银国际预测 1 年股价表现资料来源: FactSet 资料来源: FactSet 收盘价目标价潜在涨幅人民币 106.65人民币 133.00+24.7%个股评级买入1/245/249/24-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%603501 CH上证综指股份资料52周高位 (人民币)117.9252周低位 (人民币)79.22市值 (百万人民币)127,917.08日均成交量 (百万)19.50年初至今变化 (%)2.15200天平均价 (人民币)100.53王大卫, PhD, CFADawei.wang@bocomgroup.com(852) 3766 1867童钰枫Carrie.Tong@bocomgroup.com(852) 3766 18042025 年 1 月 22 日韦尔股份 (603501 CH) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 韦尔股份 (603501 CH)目标价及评级资料来源: FactSet，交银国际预测图表 2:交银国际科技行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业981 HK中芯国际买入41.9032.00-23.6%2024 年 11 月 05 日晶圆代工1347 HK华虹半导体买入24.0030.0025.0%2025 年 01 月 06 日晶圆代工NVDA US英伟达买入140.83170.0020.7%2024 年 12 月 19 日半导体设计300782 CH卓胜微买入81.4597.0019.1%2025 年 01 月 20 日半导体设计AMD US超微半导体买入122.28183.0049.7%2024 年 11 月 27 日半导体设计603501 CH韦尔股份买入106.65133.0024.7%2024 年 10 月 07 日半导体设计资料来源: FactSet，交银国际预测，收盘价截至 2025 年 1 月 21 日2025 年 1 月 22 日韦尔股份 (603501 CH) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3财务数据 资料来源: 公司资料，交银国际预测损益表 (百万元人民币)年结12月31日202220232024E2025E2026E收入20,07821,02125,61630,09335,222主营业务成本(13,903)(16,446)(17,865)(20,411)(23,605)毛利6,1754,5747,7519,68211,618销售及管理费用(1,281)(1,090)(1,306)(1,505)(1,796)研发费用(2,496)(2,234)(2,357)(2,678)(3,100)经营利润2,3981,2504,0885,4996,722财务成本净额(594)(457)(457)(537)(628)其他非经营净收入/费用(503)(101)636363税前利润1,3016913,6955,0266,157税费(343)(148)(436)(608)(677)非控股权益3212000净利润9905563,2594,4185,480作每股收益计算的净利润9905563,2594,4185,480资产负债简表 (百万元人民币)截至12月31日202220232024E2025E2026E现金及现金等价物3,9959,05510,25611,94913,604应收账款及票据2,5254,0574,9