事件点评：政策强化春季行情开启

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 01 月 22 日策略类●证券研究报告政策强化春季行情开启事件点评投资要点 事件：2025 年 1 月 22 日，央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。 方案落地对股市影响积极。（1）分子端：优化资本市场投资生态，改善上市公司盈利能力。方案中明确强调加强回购力度和分红频率、加大回购增持再贷款工具的运用、允许公募基金和险资等作为战略投资者参与上市公司定增等方向，后续对于质地优良上市公司提升每股盈利、增强投资者信心等有重要意义。（2）流动性：政策大力引入中长期资金入市，流动性维持充沛。一是提升商业保险资金 A 股投资比例与稳定性。二是优化全国社保基金、养老保险基金投资管理机制。三是提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平。四是提高权益类基金的规模和占比。（3）风险偏好：方案落地提振市场情绪。去年末以来全 A 成交额逐步缩量，市场情绪在海外风险扰动、国内政策步入空窗期后有所回落，本轮引入中长期资金入市的政策力度和实施速度均较强，后续风险偏好有望随着政策效果的逐步显现得以修复。 短期可能催化春季行情开启，中期强化 A 股慢牛逻辑。（1）短期可能催化春季行情启动。首先，历史上短期调整时悲观情绪出现改善主要受政策和外部事件、流动性等影响。其次，方案落地提振政策预期、流动性维持充裕下可能推动春季行情启动：一是特朗普正式就职，短期悲观情绪已经充分释放，同时方案的落地强化了政策实施节奏和力度的预期，市场情绪逐步回升；二是中长期资金在政策导向下可能加速流入 A 股，叠加春节前后国内降准预期较强，流动性仍维持宽松。（2）中期强化 A 股慢牛逻辑。一是政策发力导致信用筑底进而提升 A 股估值的逻辑进一步强化。二是牛市形成需要的基本面条件可能进一步满足：首先，政策和流动性条件均已具备；其次，盈利大概率维持阶段性高位筑顶，且年报预告来看 A 股盈利也延续修复趋势，财政政策发力下经济和盈利后续均可能回升，牛市形成所需的基本面条件可能确认。 鼓励中长期资金入市下非银、科技成长及部分高股息可能受益。（1）鼓励中长期资金入市下，非银有望受益：一是险资、社保资金入市比例仍较低，人口老龄化加剧下险资后续有较大提升空间；二是中长期资金入市下长期有望提振权益市场，因此鼓励中长期资金入市下券商、保险等非银等金融行业有望受益。（2）鼓励保险、社保基金等中长期资金入市，中长期来看以新质生产力为代表的科技成长方向可能受益：政策和产业趋势向上的电子（消费电子、半导体）、通信（算力）、传媒（AI应用）、计算机（自动驾驶、数据要素）、机械（机器人）等是受益具体方向。（3）鼓励保险、社保基金等中长期资金入市，中长期来看部分高股息行业可能受益：首先，中长期资金偏好盈利稳定的高股息行业，社保基金重仓股中对有色金属等行业持仓市值居前；其次，长期经济潜在增速下行的趋势难以扭转，十年期国债收益率可能维持低位，作为低估值稳定类的权益资产的高股息板块具有明显的长期配置价值；最后，炼焦煤、大众成人品牌服饰、家纺、全国性股份制银行Ⅲ等高股息行业，当前盈利增速预期较高，盈利波动稳定且估值处于中性偏低位置，可能受益。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn报告联系人张诗瀑zhangshipu@huajinsc.cn相关报告新股整体交投情绪或有稳定迹象，不排除将进 入 布 局 观 察 窗 口 - 华 金 证 券 新 股 周 报2025.1.19春季行情可能开启 2025.1.18北向资金四季度流入非银、传媒、电新2025.1.14二级交投情绪略有改善，但分歧可能依然剧烈-华金证券新股周报 2025.1.12短期可能见底，聚焦科技 2025.1.11事件点评http://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、方案落地对股市影响积极.............................................................................................................................3二、春季行情有望开启，关注非银、科技成长及部分高股息..............................................................................4（一）短期可能催化春季行情开启，中期强化慢牛逻辑.............................................................................. 4（二）行业方面，关注非银、科技成长及部分高股息..................................................................................4三、风险提示...................................................................................................................................................... 6图表目录图 1：社保基金权益配置比例有所下降............................................................................................................... 3图 2：股票型公募基金份额逐年上升...................................................................................................................3图 3：近年来社保基金权益资产总额逐年上升.................................................................................................... 5图 4：当前险资入市比例较低..............................................................................................................................5图 5：2024 年 11 月半导体销售额同比增长达 20.7%................................................................