2024年经济数据分析：5.0%的构成

证券研究报告 宏观研究 宏观点评 宏观研究/宏观点评 5.0%的构成 ——2024 年经济数据分析 ◼ 核心观点 一、增长：2024 年，不变价 GDP 累计同比 5.0%（2023 年为 5.4%），现价 GDP 累计同比 4.23%（2023 年为 4.88%）。 二、居民人均可支配收入：2024 年居民人均可支配收入累计名义同比5.3%（2023 年为 6.3%），各分项的边际变化为：工资性收入累计同比5.8 %（前三季度累计同比 5.7%），经营净收入累计同比 5.6%（前三季度累计同比 6.4%），财产净收入累计同比 2.2%（前三季度累计同比1.2%），转移净收入累计同比 5.3 %（前三季度累计同比 4.9%）。 三、消费品零售：2024 年社会消费品零售额累计同比 3.5 %（2023 年为 7.2 %）。其中，商品零售累计同比 3.2 %（2023 年为 5.8 %），餐饮收入累计同比 5.3 %（2023 年为 20.4 %）。从 12 月当月同比来看亮点仍在家电和手机领域：家用电器和音像器材类当月同比 39.3 %（前值22.2%），连续 4 个月保持 20%以上的增长；通讯器材类当月同比 14.0%（前值-7.7%），此前在 7 月至 10 月连续两位数增长。 四、固定资产投资：2024 年累计同比 3.2%（2023 年为 3.0%）。其中，基础设施建设投资累计同比 9.2%（2023 年为 8.2%）；制造业投资累计同比 9.2 %（2023 年为 6.5 %）；房地产开发投资累计同比-10.6%（2023年为-9.6%），已连续 3 年负值。从月度变化来看：固定资产投资增速从 1-8 月至 1-10 月的 3.4%下降至 1-12 月的 3.2%。其中，1-12 月基础设施建设投资累计同比 9.2 %（前值 9.4 %）；民间投资累计同比-0.1%（前值-0.4%），占固定资产投资比重降至 50.1%。1-12 月制造业投资累计同比 9.2 %（前值 9.3 %），其中高技术制造业投资累计同比 7.0 %（前值 8.2 %），延续 6 月以来增速放缓的趋势。 五、房地产市场月度变化：12 月，70 大中城市二手住宅价格指数同比-8.1%（前值-8.5%），继续收窄降幅。1-12 月房地产开发资金来源累计同比-17.0%（前值-18.0%），保持从 4 月以来降幅趋于收窄的态势。 六、工业：2024 年工业增加值累计同比增速 5.8%（2023 年为 4.6%），高技术产业增加值累计同比 8.9%（2023 年为 2.7%）。重点子行业变价变化：12 月计算机、通信和电子设备制造业增加值同比 8.7%（前值9.3%），自从 7 月之后增速放缓。医药制造业同比 2.8%（前值 5.4%），自从 9 月之后增速放缓。电气机械与器材制造业同比 9.2%（前值5.2%），10 月之后持续加速。汽车制造业同比 17.7%（前值 12.0%），7 月之后持续加速。黑色金属冶炼及延压加工业同比 8.7%（前值6.7%），自 9 月转正以来持续加速；化学原料及化学制品制造业同比9.4%（前值 9.5%），此前在 10 月和 11 月明显反弹，12 月小幅回落。 ◼ 投资建议 我们认为，比 5.0%更重要的是其构成。包括人均可支配收入的 4 个分项变化，消费品零售额分类数据的亮点，固定资产投资的内部分化，房地产销售与价格的边际变化，以及工业重点子行业的边际变化等。 ◼ 风险提示 （1）逆周期调节力度变化的风险；（2）美联储降息节奏变化的风险。 日期： yxzqdatemark 分析师： 高明 E-mail： gaoming@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050003 相关报告： 《工业企业资产负债表再现扩张》 ——2025 年 01 月 02 日 《财政收入进一步修复》 ——2024 年 12 月 18 日 《经济仍处于局部修复阶段》 ——2024 年 12 月 17 日 2025年01月22日宏观点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 现价与不变价 GDP 增长率 ..................................................................... 3 2. 居民人均可支配收入 ............................................................................... 3 3. 社会消费品零售额 ................................................................................... 4 4. 固定资产投资与房地产市场 ................................................................... 7 5. 工业、服务业及重点子行业 ................................................................... 8 6. 投资建议 ................................................................................................. 10 7. 风险提示 ................................................................................................. 10 图目录 图 1: 中国不变价 GDP 与现价 GDP 当季同比 ............................................... 3 图 2: 2024 年中国不变价 GDP 当季同比的分项拉动 ..................................... 3 图 3: 居民人均可支配收入与人均消费支出累计实际同比（%） ................ 4 图 4: 居民人均可支配收入的 4 个分项增速（%） ........................................ 4 图 5: 城镇调查失业率 ........................................................................................ 5 图 6: 社会消费品零售总额及商品零售、餐饮收入增速 ................................ 5 图 7: 社会消费品零售增速与限额以上零售增速对比 .................................... 5 图 8: 限额以上零售增速：汽车类、石油及制品类 ........................................ 5