宏观深度报告：地方两会有哪些新变化？

宏观深度报告 / 2024.01.21 请阅读最后一页的重要声明！ 地方两会有哪些新变化？ 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 联系人 陈莹 chenying04@ctsec.com 相关报告 1. 《冬天里的一把火——中央经济工作会议解读》 2024-12-13 2. 《广义价格或将回升—12 月政治局会议解读》 2024-12-09 核心观点 春节前各省市的地方“两会”陆续落下帷幕，地方两会所透露出来的政策思路，或为今年全国政府工作指明了方向。那么，其中有哪些方面值得我们重点关注呢？ ❖ 超六成省市去年未达标，全国目标或维持 5%。2024 年超过三分之二的省市 GDP 增速未达目标，其中，仅江苏、山东、北京和天津超额完成。从经济增速目标的变化上看，各省市加权平均 GDP 增速目标下调 0.1 个百分点，31 个省市中 2 升、15 平、14 降，一半的省市目标增速持平上年，情况好于2024 年（4 升、11 平、16 降）。经济大省目标增速多持平上年，其中广东和江苏均为 5%，浙江为 5.5%。综合以上，再考虑到经济目标设定的一贯性，我们预计，2025 年全国 GDP 目标或仍将持平上年，设定在 5%左右。 ❖ 财政收入谨慎、投资改善、物价约束或强。收入端更加谨慎，今年没有省市上调财政收入增速目标，超过一半的省市调降；仅广东、陕西和新疆的增速目标持平上年。随着化债工作的深入，投资增速目标下调省市数量减少，仅 9 个省市下调目标，约为去年的一半，预期今年投资增速将有所改善。居民收入增速目标设定同样偏紧，大多与经济增长同步，持平和调降的省市数量各占一半，部分地区更关注农民收入。通胀目标历史首次全面下调到 2%，此前多维持在 3%。这一变化反映目标设定更贴近实际，CPI 目标将不再“形同虚设”，落地性要求更强，预计 2025 年全国 CPI 目标增速或也为2%。 ❖ 重点工作部署隐含哪些政策线索？第一，扩内需、促消费提到首要位置。2025 年有超过六成的省市将促消费作为首要重点任务。物价偏弱背景下，社零增速的设定偏谨慎，提及社零目标的 18 个省市中有 1 升、3 平、14降。第二，投资方向主要以中央政策为导向。其中，浙江、湖南等省市专门提出，要做好“两重”“两新”、专项债等项目谋划储备和对接争取工作。第三，新质生产力发展的重要性不减。一方面，传统产业更加注重智能化和绿色化改造，进一步强调技术赋能；另一方面，人工智能、量子信息、生物技术和新能源等领域或将加大布局，未来产业，如人形机器人、商业航天、6G通信、类脑智能等，备受瞩目。第四，城市更新广为铺开。一方面，城市更新对应城中村及改造范围将扩大至近 300 个地市。另一方面，拆旧或是推动需求回升最有力的抓手，预计多数城市将加大改造力度。此外，目前，北京、上海、海南等省市亦制定了明确的保障性住房规划，支持刚性和改善性住房需求。最后，对于民生保障的部署安排，各地政府手段齐出。在就业、养老托育、医疗健康、公共文化和住房保障方面，分别制定相关举措，以全方位加大保障和改善民生力度。 ❖ 风险提示：政策变动超预期；经济恢复不及预期；历史经验失效。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观深度报告/证券研究报告 1 超六成省市去年未达标，全国目标或维持 5% .................................................................................... 3 2 财政收入谨慎、投资改善、物价约束或强 ........................................................................................... 5 3 重点工作部署隐含哪些政策线索？ ....................................................................................................... 7 图 1. 2024 年各省市 GDP 目标完成情况 ....................................................................................................... 3 图 2. 历年各地目标 GDP 增速较上年的变化情况（%） ........................................................................... 4 图 3. 各地目标增速的数量分布情况（个） .................................................................................................. 4 图 4. 全国 GDP 目标增速与实际增速（%） ............................................................................................... 4 图 5. 全国目标 GDP 增速与各省市加权目标增速（%） ........................................................................... 4 图 6. 历年全国城镇新增就业及实际完成情况 .............................................................................................. 5 图 7. 2025 年各地财政收入增速目标变动（%） ......................................................................................... 5 图 8. 2025 年城镇和农村居民收入增速目标设定分布情况（个） ............................................................. 6 图 9. 各地固定资产投资增速目标变动（%） .............................................................................................. 6 图 10. 财政支出投向消费和投资的比例变化（%） .................................................................................... 6 图 11. 全国 CPI