有色金属行业海外锂矿企业2024Q3经营情况跟踪报告：海外锂精矿Q3售价大幅下跌，部分矿山宣布停产

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2025-01-19 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% 1% 12% 相对收益 3% 2% -3% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 133 总市值（亿） 22432.68 流通市值（亿） 12175.05 市盈率（倍） 18.30 市净率（倍） 1.90 成分股总营收（亿） 32775.86 成分股总净利润（亿） 1339.31 成分股资产负债率（%） 49.64% [Table_Report] 相关报告 《宏观波动放大，有色牛市延续》 --20250102 《东北有色周报：中国央行重启购金+美国就业走弱，黄金依然顺风》 --20241209 [Table_Author] 证券分析师：谭卓尔 执业证书编号：S0550524090002 17717227354 tanze@nesc.cn 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 海外锂精矿 Q3 售价大幅下跌，部分矿山宣布停产 ---海外锂矿企业 2024Q3 经营情况跟踪报告 报告摘要： [Table_Summary] 一、 在产澳矿：Kathleen Valley 如期投产，带动产量环比提升 ① 产销：1）3Q24 澳矿合计产量/销量分别为 87.4/86.2 万吨（SC6.0），折 LCE~10.9/10.8 万吨，环比+4.8%/-18.2%，同比+8.0%/+15.3%。产销率为 98.6%，环比-30.4pct。产销率环比下跌主要系 Greenbushes于 Q2 向天齐额外销售了 20 万吨锂精矿后，Q3 恢复至正常水平；2）展望 4Q24，Kathleen Valley 持续爬坡将带来量增，但 Bald Hill、Pilbara 减停产或将抵消这部分增量，总产量环比或基本持平。 ② 库存：据测算，截止 3Q24 末，澳矿累计库存约 27.6 万吨（~3.5 万吨 LCE），环比+1.3 万吨（~0.2 万吨 LCE），增幅 4.9%。 ③ 售价：Q3 锂精矿售价再次下行，逼近部分矿山成本线。其中Greenbushes、Pilbara、Mt Cattlin、Mt Marion、Bald Hill 锂精矿 3Q24平均售价分别环比-14.1%、-19.7%、-32.5%、-31.0%、-34.0%。 二、美非新投矿山：生产效率持续提升，预计 2024 年贡献全球 24%的供给增量 ① 美洲：33Q24，Sigma 及 NAL 合计锂精矿产销量分别为 11.2、10.6万吨，环比+14%、+33%。Sigma 结束检修后生产恢复至正常水平，同时 NAL 生产效率进一步优化，带动产量环比进一步提升。 ② 非洲：中矿、华友、盛新 3 座津巴布韦矿山当前均能满产，但由于成本相对较高，部分公司或主动降低开工率。此外，赣锋旗下Goulamina 及雅化旗下 KMC 锂矿项目均于近期宣布正式投产。 三、在建项目：产能投放高峰期已过，预计未来 2-3 年增量项目有限 非洲：不确定性较大，开发进度需密切跟踪。尽管非洲锂矿开发潜力较大，但相对更大的政治风险及较差的基础设施导致项目脆弱性较强。尤其是中资企业控股陆续投产后，目前在建项目主要由外资主导，效率较低，如期投产的概率不高。 美洲：在建项目投产时间一再推迟，预计 2027 年以后才能放量。目前美洲规划在建的 3 座锂矿项目都未能开启实质性的建设工作，叠加锂价于近两年大幅下滑、相关资本开支的投入一再放缓，预计 2027 年以后才能看到相关产能的落地。 欧洲：2026 年或有部分产能落地，但规模相对较小。Wolfsberg Lithium及 Keliber 锂矿项目均规划于 2026 年投产，但两个项目合计产能仅 2 万吨 LCE+，规模较小，且此前多次推迟投产时间，故可信度尚需观察。 研究观点：商品价格明确筑底，股票或可逢低布局。当前时点可类比 2019年底，尽管行业仍然处于过剩趋势，但供需两端均边际改善，伴随着市场预期的转向，股价或领先于商品价格而开启上涨。建议逢低布局成本低、资产负债表强劲的公司。相关标的：永兴材料、科达制造、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、江特电机、盛新锂能、雅化集团、天华新能、西藏矿业、西藏珠峰等。 风险提示：锂供给超预期、下游需求不及预期以及政策风险 -20%-10%0%10%20%30%40%2024/12024/42024/7 2024/10有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 58 [Table_PageTop] 有色金属/行业深度 目 录 1. 海外主要在产锂矿：售价再度大幅下行，澳矿率先开启减停产 .................. 6 澳洲：3Q24 销量环比降低，售价下跌 ................................................................................. 9 1.1.1. Greenbushes：Q3 产量环比+22%，FY25 锂精矿产量指引维持 135-155 万吨不变 ........................... 9 1.1.2. Pilbara：Ngungaju 矿暂停生产，FY25 产量指引下调 10 万吨至 70-74 万吨 .................................... 11 1.1.3. Mt Cattlin：3Q24 锂精矿量增价减，2025 年产量指引 11.4 万吨 ........................................................ 14 1.1.4. Mt Marion：Q3 产销环比下降，售价下跌 ............................................................................................ 16 1.1.5. Wodgina：Q3 产销环比下降，三号产线仍未启动 ................................................................................ 17 1.1.6. Bald Hill：预计于 2024 年底关停，FY25 产量指引下调至 6 万吨 ...................................................... 18 1.1.7. Kathleen Va