量化观市：一致预期因子持续表现优异

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300 中证 1000、中证 500 收益下跌。其中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数的涨跌幅分别为-1.04%、-1.13%、-1.08%和-1.43%。 过去一周，中国公布了 12 月的通胀数据。上游通胀 PPI 数据持续缓慢修复，同比数值报-2.3%,较上个月上行 0.2%；而中下游消费通胀 CPI 方面，同比略有下滑，报 0.1%，较上个月下行 0.1%,但 12 月 CPI 环比数据止跌，报 0%。通胀数据整体维持低位回升走势。经济运行情况变化不大，但与此同时也无明显利好。而且由于短期市场无增量政策预期利好，市场从“政策预期利好驱动”切换回交易“当下经济实际情况”，导致市场短期陷入震荡走势。虽然如此，然而我们能看到过去一周市场占优板块已悄然开始切换，以煤炭和石油石化为主的高股息板块本周有所补跌。而前期跌幅靠前的成长板块，如汽车和电子等板块止跌回暖。 而海外方面，美国过去一周公布了大超预期的非农就业数据。12 月新增非农就业人口数据的公布值为 25.6 万人，高于彭博一致预期数据（16.5 万人）以及上个月的数值(22.7 万人)。在强劲的就业数据推动下，截至 1 月 12 日，10年美债利率持续上行，报 4.77%且联邦基金利率期货定价 2025 年降息的时间节点延后至 9 月份。在特朗普 1 月 20 日的总统就职仪式之前，由于没有太多宏观事件影响，我们预期美债利率上行的势头短期可能难以缓解。所以对于未来一周，我们认为在目前市场轮动效应加剧且海外流动性收紧节点上，战术型仓位以“红利+带基本面预期的成长板块”这样的杠铃配置方式会更加稳健。 本周央行通过 7 天逆回购投放 309 亿元，到期 2909 亿元，整体通过公开市场操作净回笼 2600 亿元。短端 1 周 SHIBOR和 DR007，分别报 1.632%和 1.6829%，较上周分别下降 1.1 BP 和 14.56BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报1.631%和 1.645%，较上周分别下降 4.5BP 和 3.75BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议红利与带基本面预期的成长板块均衡配置。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，1 月份权益推荐仓位为 50%。拆分来看，模型对 1 月份经济增长层面信号强度为 100%；而货币流动性层面信号强度为 0%。择时策略 2024 年年初至今收益率为 2.57%，同期 Wind全 A 收益率为 10%。 微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在 10 月 14 日触发上穿年线的信号。另外微盘股与茅指数的 20 日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在 10 月 15 日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值 0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。 过去一周市场震荡回落，但市场内部风格发生切换。煤炭和石化等高股息板块领跌，使得价值因子表现承压。而由于前期振幅靠前(成交量大&波动率高)的小盘成长板块有所止跌，使得量价类因子(技术和低波因子)表现不佳。而有基本面预期的板块符合我们上周周报预期的那样继续演绎(一致预期以及成长类因子表现良好)。未来一周，我们预计我们预期也有基本面预期的板块仍会收到持续追捧，一致预期以及成长类因子建议持续配置。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 中期权益配置视角 ........................................................................ 6 二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................ 7 三、量化因子视角................................................................................ 8 3.1 选股因子 ................................................................................ 8 3.2 转债因子 ................................................................................ 9 附录............................................................................................ 9 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场全部行业（中信）涨跌幅情况...................................................... 4 图表 4： 近期经济日历 .........................................