银行业跨境流动性跟踪：人民币升值，中美利差大幅走扩

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20250112 人民币升值，中美利差大幅走扩 [Table_Summary] 核心观点：  本期观察区间：2025/1/3-2025/1/10，数据来源于 Wind、同花顺。  汇率走势：人民币升值。本期末美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为 7.36、7.54、0.05、8.99，较上期末分别变动-0.01%、-0.51%、-0.29%、-1.65%。本周人民币兑美元先升后贬，周四 12 月美国议息会议纪要反映美联储对未来降息态度变得更加谨慎，对通胀风险的担忧显著增加，随后美元指数显著走强。人民币兑非美货币升值，其中英镑受到财政风险上升的影响，大幅贬值，本期英国 10 年期国债收益率上升 40bp，达到 2008 年以来的高位。  中美利差：中长期中美利差大幅走扩。本期末 10Y 中美国债利差（中国-美国）为-3.14%，较上期末下降 14bp，主要由于美债利率大幅走高，10 年期国债利率上升 3bp，10 年期美债利率上升 17bp。美联储对通胀风险的担忧显著增加，叠加 12 月非农数据保持明显韧性，市场显著下调 2025 年降息预期，Fed Watch 数据显示 1 月和 3 月美联储不降息的概率分别为 97.3%和 74.9%（上期末分别为 89.3%、51.8%）。受到人民币兑美元边际升值影响，套利交易回报率下降，测算 1Y、5Y、10Y、30Y 美债人民币套利交易实际年收益率分别为 5.14%、4.01%、3.97%、3.85%，较上期末分别下降 0.23bp、0.16bp、0.08bp、0.05bp。  中国资产全球表现：香港市场中国资产表现略强。香港市场，本期恒生指数下跌 3.52%，恒生香港中资企业指数下跌 3.27%，跑赢恒生指数。  主要经济体股指表现：A 股跌幅较小。本期美国、英国、日本主要股指普遍下跌，万得全 A 下跌 0.97%，在主要经济体股指中跌幅较小。  本期 SDR 主要经济体更新以下数据：中国 12 月核心 CPI 同比小幅回升。24 年 12 月中国 CPI 同比增长 0.1%，环比下降 0.1pct；核心 CPI同比增长0.4%，环比上升0.1pct；PPI同比下降2.3%，环比上升0.2pct。美国 12 月失业率小幅下降，12 月服务业 PMI 上升。24 年 12 月美国新增非农就业人数 25.6 万人，环比增加 44 万人；失业率 4.1%，环比下降 0.10pct，U6 失业率 7.5%，环比下降 0.20pct；12 月服务业 PMI（ISM）为 54.1，环比 11 月上升 2.0。欧元区 12 月物价水平小幅上升，欧元区、英国 12 月服务业 PMI 均上升。24 年 12 月欧元区 HCPI同比增长 2.4%，环比上升 0.20pct；核心 HCPI 同比增长 2.7%，环比11 月持平；12 月欧元区服务 PMI 为 51.6，环比 11 月上升 2.10；12月英国服务业 PMI 为 51.1，环比 11 月上升 0.30。日本 12 月服务业PMI 小幅回升。12 月日本服务业 PMI 为 50.5，环比 11 月上升 0.80。  风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-01-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行投资观察 20250105:无风险利率下行，回撤幅度有限 2025-01-06 跨境流动性跟踪 20250105:人民币贬值，中美利差大幅走扩 2025-01-05 银行行业:社融前瞻与流动性展望 20250105 2025-01-05 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -4%5%14%22%31%40%01/2403/2406/2408/2410/2401/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.67 2024/10/31 买入 7.18 0.98 0.99 6.80 6.73 0.65 0.61 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 8.45 2024/10/31 买入 9.55 1.32 1.34 6.41 6.31 0.66 0.62 10.75 10.15 农业银行 601288.SH CNY 5.10 2024/10/31 买入 5.58 0.78 0.80 6.54 6.35 0.69 0.64 10.89 10.39 中国银行 601988.SH CNY 5.45 2024/10/31 买入 5.71 0.75 0.77 7.25 7.12 0.67 0.62 9.55 9.06 邮储银行 601658.SH CNY 5.33 2024/10/31 买入 7.30 0.82 0.83 6.50 6.42 0.63 0.58 9.98 9.42 交通银行 601328.SH CNY 7.40 2024/10/31 买入 9.20 1.16 1.19 6.37 6.22 0.56 0.53 9.13 8.75 招商银行 600036.SH CNY 38.98 2024/12/13 买入 55.63 5.65 5.76 6.90 6.76 0.96 0.88 14.63 13.56 浦发银行 600000.SH CNY 10.13 2024/11/8 买入 10.97 1.27 1.45 7.95 6.97 0.46 0.44 5.95