非银金融行业：预定利率动态调节机制出台，政策改善险企资负表现

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 预定利率动态调节机制出台，政策改善险企资负表现 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：政府投资基金新政提振创投市场，互联网营销新规规范期货业务。据 wind，本周沪深两市日均成交额 1.1 万亿元（环比-14%），沪深两融余额 18271 亿元（环比-1.6%）。（1）1 月 7 日，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，是首次国家层面出台促进政府投资基金发展的重要文件，明确政府引导和政策性定位，分类差异化管理，旨在构建更加科学高效的政府投资基金管理体系，强调推动有效市场和有为政府更好结合，调动基金管理人积极性。（2）1 月 10 日，证监会就《期货公司互联网营销管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，明确营销活动统一管理，不得欺诈、误导客户等，旨在规范期货公司互联网营销活动，指导期货公司合规有序展业，更好保护期货交易者合法权益。政策着眼于提升资本市场稳定性，维稳政策空间充足，短期经济数据与政策空窗期，市场活跃度有所震荡，随着外部不确定性与内部应对逐步落地，增量资金接力，市场活跃度有望再回升。相对短期业绩高增的基本面，证券行业有所滞涨，估值修复空间可期，建议重视券商及证券 IT 的业绩估值高弹性。建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及国泰君安（A/H）、东方证券（A/H）、招商证券（A/H）、华泰证券/HTSC、中信证券（A/H）、东方财富等个股。 ⚫ 保险：预定利率动态调节机制细则出台，有助于降低长端利率快速下行背景下的利差损风险，同时央行暂停买入国债有助于稳定长端利率，推动长端利率上行，利好保险股估值修复，而负债端整体延续较高景气度，建议积极关注保险板块。监管出台《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，细化了预定利率动态调节机制的具体实施方法，包括规范调整的数值、调整的时间等，有利于降低利差损风险，同时避免连续的炒停售，推动行业高质量发展；据证券时报报道，业内专家测算当前预定利率研究值为 2.34%，因此短期内预计预定利率不会调整，而保险产品凭借着相对优势仍有望推动负债端延续较高景气度。资产端方面，根据中国人民银行公告显示，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，央行决定暂停买入国债，有利于长端利率企稳，且短期内有望上行，而近期保险股估值的明显回调主因长端利率的快速下行，因此未来保险股估值有望随着长端利率的上行逐渐修复。个股建议关注：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-01-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:政策优化及靠前发力，市场情绪有望提振 2025-01-05 非银金融行业:550 亿元互换便利完成招标，持续优化维稳市场 2025-01-02 非银金融行业:监管重视并维稳资本市场，关注非银板块配置价值 2024-12-29 [Table_Contacts] -10%4%18%32%46%60%01/2403/2406/2408/2410/2401/25非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国平安 601318.SH CNY 48.95 20241022 买入 58.55 7.45 7.60 6.57 6.44 0.59 0.54 14.55% 13.51% 新华保险 601336.SH CNY 45.01 20241205 买入 58.46 5.24 6.82 8.59 6.60 0.50 0.46 14.78% 18.24% 中国太保 601601.SH CNY 31.20 20241030 买入 49.30 4.30 5.55 7.26 5.62 0.51 0.47 14.07% 15.21% 中国人寿 601628.SH CNY 37.66 20241031 买入 48.82 3.96 4.08 9.51 9.23 0.73 0.68 20.30% 17.43% 中国平安 02318.HK HKD 41.00 20241022 买入 54.87 7.45 7.60 5.18 5.08 0.46 0.43 14.55% 13.51% 新华保险 01336.HK HKD 21.15 20241205 买入 28.92 5.24 6.82 3.80 2.92 0.22 0.20 14.78% 18.24% 中国太保 02601.HK HKD 21.85 20241030 买入 36.90 4.30 5.55 4.79 3.71 0.33 0.31 14.07% 15.21% 中国人寿 02628.HK HKD 13.10 20241031 买入 22.43 3.96 4.08 3.12 3.02 0.24 0.22 20.30% 17.43% 中国太平 00966.HK HKD 10.62 20240827 买入 13.51 1.75 2.02 6.07 5.26 0.20 0.19 6.11% 6.64% 友邦保险 01299.HK HKD 52.60 20241103 买入 76.12 0.44 0.49 15.36 13.79 1.10 1.02 7.43% 9.27% 中国财险 02328.HK HKD 11.76 2024102