流动性与机构行为跟踪30：资金收敛，农商行接力基金入场

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2025 年 1 月 13 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 资格编号：S0120524110003 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 苏鸿婷 邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 《 暂 停 国 债 ， 后 手 如 何 ？ 》2025.1.11 《如何高频观察基本面景气度？》2025.1.2 《2025：债市的活法》2025.1.1 资金收敛，农商行接力基金入场 流动性与机构行为跟踪 30 [Table_Summary] 投资要点：  货币资金面  本周（1.6-1.10，下同）共有 2909 亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购 141、71、11、41、45 亿元，期间累计投放 309 亿元逆回购，全周净回笼流动性 2600 亿元。本周资金价格分化，截至 1 月 10 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.76%、1.79%、1.67%、1.75%，较 1 月 3 日分别变动 2.21BP、-2.27BP、5.66BP、6.57BP ，分别位于 30%、14%、28%、11%历史分位数。  本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（1.6-1.10）净融入 6234 亿元，与前一周相比，净融入规模减少 4320亿元。质押式回购交易量上升，日均成交量为 7.13 万亿元，单日最高达 7.46 万亿元，较前一周日均值上升 10%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为 87.0%，单日最高达 89.2%，较前一周的日均值上行 4.66 个百分点，截至 1 月 10 日位于60.9%分位数。  广义基金杠杆率上行。截至 1 月 10 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 102.9%、218.2%、130.6%、106.5%，环比 1 月 3 日分别变动-0.22BP、21.77BP、-2.25BP、0.34BP，截至 1 月 10 日分别位于 2%、63%、81%、70%历史分位数水平。  同业存单与票据  本周（1.6-1.10，下同）同业存单发行规模增加，净融资额为正。总发行量为 4493.3亿元，较前一周增加 2849.0 亿元；到期总量 3837.9 亿元，较前一周增加 3607.9亿元。净融资额为 655.4 亿元，较前一周减少 758.9 亿元。  本周存单到期量减少。本周存单到期总量 3837.9 亿元，较前一周增加 3607.9 亿元。下周（1/13-1/17）存单到期量 3311.2 亿元。  本周票据利率下行。截至 1 月 10 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.83%、1.68%、1.53%、146%，较 1 月 3 日分别变动 0BP、-2BP、-12BP、-7BP。  机构行为跟踪  本周（1.6-1.10）现券主力买盘来自农村金融机构，净买入 2754 亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自基金，净卖出 1943 亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券-1943 亿元，其中利率债减持 1168 亿元，信用债增持 12 亿元，其他（含二永）减持 37 亿元。本周理财净买入现券 423 亿元，其中利率债减持 21 亿元，信用债增持 101 亿元，其他（含二永）增持 64 亿元。  风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 固定收益点评 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 货币资金面 .................................................................................................................. 5 2. 同业存单与票据 ........................................................................................................... 8 3. 机构行为跟踪 ............................................................................................................. 12 4. 风险提示 .................................................................................................................... 17 固定收益点评 3 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：公开市场操作（亿元） ........................................................................................... 5 图 2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） ................................................................. 5 图 3：资金利率与 7 天逆回购利率（%） ..