流动性打分：中长久期中低评级城投债流动性下降

证券研究报告：固定收益报告2025 年 1 月 12 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分研究所分析师:梁伟超SAC 登记编号:S1340523070001Email:liangweichao@cnpsec.com研究助理:谢鹏SAC 登记编号:S1340124010004Email:xiepeng@cnpsec.com近期研究报告《央行调控回归后怎么看？——流动性周报 20250106》 - 2025.01.06固收周报中长久期中低评级城投债流动性下降——流动性打分周报 20250112l核心解读本周报以 qb 的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。国债方面，流动性得分降幅前二十中，超长债数量有所增加。政金债方面，分期限来看，1 年以内、1-3 年期高等级流动性债项数量有所增加；3-5 年期、5-10 年期和 10 年以上期限高等级流动性债项数量有所减少。地方债方面，分期限来看，各期限高等级流动性债项数量整体维持。同业存单方面，流动性得分升幅前十主体以外资法人银行和农商行为主，外资法人银行有所增加，城商行有所减少。城投债方面，分区域看，重庆高等级流动性债项整体维持，江苏、山东、四川、天津有所减少。分期限看，1-2 年期高等级流动性债项数量有所增加，1 年以内、5 年期以上整体维持，2-3、3-5 年期高等级流动性债项数量有所减少。从隐含评级看，隐含评级为 AAA的高等级流动性债项数量有所增加，隐含评级为 AA+、AA、AA(2)的高等级流动性债项数量有所减少，隐含评级为 AA-的整体维持。二永债方面，降幅前二十主要为城商行和农商行，城商行数量有所减少。商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行、农商行和外资法人银行，外资法人银行有所增加。其他金融债方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企和融资租赁公司，融资租赁公司有所增加。产业债方面，分行业看，交运、煤炭、钢铁高等级流动性债项整体维持，房地产、公用事业高等级流动性债项有所减少。分期限看，各期限高等级流动性债项数量整体维持。分隐含评级看，AAA 债项有所增加，AAA+、AA+评级高等级流动性债项整体维持，AAA-、AA评级高等级流动性债项有所减少。l风险提示：资产流动性超预期收紧。请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录一、国债：超长债活跃度下降................................................................. 5二、政金债：中短久期债项活跃度上升......................................................... 7三、地方债：流动性整体维持................................................................ 10四、同业存单：外资银行活跃度上升.......................................................... 13五、城投债：中长久期中低评级城投债流动性下降 .............................................. 16六、二永债：城商行活跃度上升.............................................................. 22七、商金债：外资法人银行活跃度上升........................................................ 24八、其他金融债：融资租赁公司活跃度上升.................................................... 26九、产业债：低评级债项流动性下降.......................................................... 30十、风险提示..............................................................................36请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： 分期限分流动性级别只数-国债（只） ............................................... 5图表 2： 分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） .......................................... 5图表 3： 流动性得分升幅前二十债券-国债 ................................................... 6图表 4： 流动性得分降幅前二十债券-国债 ................................................... 7图表 5： 分期限分流动性级别只数-政金债（只） ............................................. 8图表 6： 分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%） ........................................ 8图表 7： 流动性得分升幅前二十债券-政金债 ................................................. 9图表 8： 流动性得分降幅前二十债券-政金债 ................................................ 10图表 9： 分期限分流动性级别只数-地方债（只） ............................................ 11图表 10： 分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%） ...................................... 11图表 11： 流动性得分升幅前二十债券-地方债 ............................................... 12图表 12： 流动性得分降幅前二十债券-地方债 ............................................... 13图表 13： 流动性得分升幅前十主体-存单 ................................................... 14图表 14： 流动性得分升幅前二十债券-存单 ................................................. 14图表 15： 流动性得分降幅前十主体-存单 ................................................... 15图表 16： 流动性得分降幅前二十债券-存单 ................................................. 16图表 17： 不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只） ........