有色金属行业：300系不锈钢产量增长，钼需求持续扩大

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 300 系不锈钢产量增长，钼需求持续扩大 报告摘要： [Table_Summary] 供给端，预计未来 4 年中国新增钼精矿产量 1.5 万吨，复合增速为 3.8%。根据 IMOA 的数据，全球 2018 年钼精矿产量（折合 45%钼精矿）为 57.6 万吨，2017 年为 56.9 万吨。整体产量持平。其中中国地区生产占了 35%，2018 年国内钼精矿总产量为 21.87 万吨（45%钼精矿），同比增长 4.6%。根据国际机构数据，国内前五大钼精矿企业 2019 年的增速是 2.72%，预测中国 2018-2022 年的钼精矿增量是 1.5 万吨金属量，复合增速 3.8%。 中国为全球钼消费增长主要驱动力。过去 18 年中国的原生钼需求量从 2000 年的 1.2 万吨（金属量）增长到 2018 年的 9.3 万吨（金属量），年复合增速为 11.9%。而除中国地区外 2000 年消费量为 14 万吨，2018 年增长为 16.9 万吨，年复合增速为 1.1%。中国地区增速远高于其他地区，是全球钼消费增长的主要驱动力。目前中国是全球最大的钼消费国，消费量占全球的 35%。 需求端来看，300 系不锈钢是需求增长主力。我们对中国钼下游初级消费进行一个拆解：合金结构钢占了 41%，不锈钢占了 22%，化工占了 13%，生铁占了 8%，金属钼占了 5%，镍合金部分占了3%。而不锈钢部分是钼消费领域增长最快的点，截止到 7 月份，不锈钢总体产量累计同比增加 12%，其中 300 系不锈钢产量累计同比增加 12.3%。300 系不锈钢是不锈钢产品中含钼比例较高的系列，300 系产品产量的增长直接拉动钼的消费需求。 预计今年缺口同比去年有所扩大，推荐关注金钼股份。今年钼行业存在将近 5000 吨供给缺口，相比去年有所扩大，长期来看预计钼价将呈现一个稳步上升的状态。金钼股份作为国内钼精矿产量最大的企业，2018 年生产钼精矿 47475 吨，销售 52100 吨，仅次于Freeport、Codelco 和 Grupo Mexico。公司未来有望受益于钼价上涨，预计公司 2019-2021 年归母净利分别为 5.91、6.55、7.60 亿元；EPS 分别为 0.18、0.20、0.24 元，以 2019 年 11 月 1 日股价对应 P/E 为40.8X、36.8X、31.7X，给予增持评级。 风险提示：不锈钢需求下降，钼精矿过量开采 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS P/E 评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 金钼股份 7.47 0.18 0.2 0.24 40.8 36.8 31.7 增持 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -4%4%12%20%28%2018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/9有色金属沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -7.46% -3.93% 6.35% 相对收益 -8.12% -5.11% -15.65% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 142 总市值（亿） 16600 流通市值（亿） 12274 市盈率（倍） 48.95 市净率（倍） 1.82 成分股总营收（亿） 16246 成分股总净利润（亿） 251 成分股资产负债率（%） 55.77 [Table_Report] 相关报告 《钨行业点评：APT 涨声一片，行业走出阴霾》 2019-09-25 《中期策略报告：关注战略属性品种和新材料标的》 2019-06-29 《钨行业深度：钨精矿价格接近成本线，下跌空间有限》 2019-06-25 [Table_Author] 证券分析师：邱培宇 执业证书编号：S0550519060001 证券分析师：胡英粲 执业证书编号：S0550519080005 13122682883 huyc@nesc.cn 证券分析师：邱培宇 执业证书编号：S0550519060001 证券分析师：胡英粲 /有色金属 发布时间：2019-11-04 23130660/43348/20191104 13:41 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 钼的概况 ............................................................................................... 5 1.1. 钼的主要应用情况 ..................................................................................................5 1.2. 钼的产业链环节.......................................................................................................6 2. 国内钼精矿产量略有增长 ................................................................... 10 2.1. 全球钼资源分布情况 ............................................................................................10 2.2. 全球钼金属供给持续平稳 ....................................................................................12 3. 消费端主要靠不锈钢提振 ................................................................... 16 3.1. 中国为全球钼消费主要驱动力 ............