有色行业2019年三季报综述：价格低迷，业绩承压

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 26 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 金属、非金属与采矿行业 2019-11-1 价格低迷，业绩承压——有色行业2019 年三季报综述 行业研究┃深度报告 评级 中性 维持 报告要点  基本金属：金属价格持续低迷压制板块业绩 2019 年基本金属板块基本摆脱了资产减值对业绩的影响，但基本金属价格受全球宏观经济压制，而低迷的价格导致基本金属企业业绩依旧承压，但总体来看下降幅度在边际收窄。价格方面，SHFE 铜、铝、铅、锌、镍、锡 2019Q3 均价分别同比变动为-4.55%、-2.75%、-9.99%、-10.10%、12.41%、-7.16%；业绩方面，单三季度板块实现归母净利 78 亿元，同比增长 33.02%，若从中剔除神火股份确认大额资产处置收益的影响，板块业绩同比下滑 5.86%。  黄金：金价上涨带来的业绩弹性不及预期，成本上行压缩盈利 黄金价格方面，2019 年三季度 SHFE 黄金均价 337 元/克，同比大涨 25.29%，环比上涨 15.22%。三季度金价上涨带来的业绩弹性不及预期，成本的抬升一定程度上压缩了企业的盈利。业绩方面，单三季度板块实现归母净利 9.81 亿元，同比增长 33.83%，而板块营业成本则同比提升了 64.20%。随着美联储鹰派降息，我们预计有望提振美元，黄金将阶段性承压。  能源金属：钴板块业绩环比改善，锂板块业绩依旧承压 钴板块在连亏三个季度后随着价格的反弹成功实现扭亏，锂板块受锂价及财务费用影响业绩仍在下滑。2019 年三季度锂板块营收环比下滑 5.44%；三季度归母净利-0.21 亿元，首现亏损。钴板块三季度营收环比增长 2.61%；实现归母净利 0.96 亿元，环比扭亏。我们认为供需结构的改善确立了钴价的底部拐点；而锂行业的供给出清难以一蹴而就，预计磨底过程将至少持续到 2020 年。  稀土磁材：磁材板块盈利环比改善，稀土板块业绩环比下滑 单三季度来看稀土和磁材两子板块业绩出现分化，磁材板块归母环比改善44.61%，稀土板块归母环比下滑 33.09%。稀土业绩下滑系疲软的稀土价格所致，而磁材板块的边际改善则主要归因于随着稀土价格的稳定，下游产品定价过程中成本的顺利传导带动毛利率边际回暖。  军工及新材料：毛利率环比下滑造成板块季度业绩波动 由于单三季度来看钛材涨幅不及海绵钛涨幅，一定程度上压缩了钛材企业的季度盈利，钛材企业三季度归母净利环比下滑 34.79%。但长期来看，钛材行业已经进入由民用+军用+外贸叠加带动的行业高景气成长周期，企业季度盈利波动不改行业长期向好趋势，在海绵钛价格企稳的基础上继续看好企业盈利释放。 [Table_Author] 分析师 范超 （8621）61118709 fanchao@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490513080001 分析师 王筱茜 （8621）61118711 wangxx5@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490519080004 联系人 靳昕 （8621）61118711 jinxin1@cjsc.com 联系人 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《Cattlin 计划减产、Altura 资金紧张——部分澳矿三季报总结》2019-10-27 《超配比例下行，机构减持黄金增持钴——2019Q3 有色基金持仓分析》2019-10-27 《产销符合预期，成本环比上升——巴里克黄金三季度经营总结》2019-10-19 风险提示： 1. 全球新能源汽车、储能推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡； 2. 国内去杠杆导致基本金属需求趋冷、商品价格持续调整，贸易摩擦以及地缘政治风险等。 -17%-5%7%19%31%2018/102019/12019/42019/72019/10金属、非金属与采矿沪深30050288 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 行业研究┃深度报告 目录 价格低迷，业绩承压——有色板块 2019 年三季报概览 ................................................................ 5 基本金属：金属价格持续低迷压制板块业绩 ................................................................................. 6 2019Q3：商品价格是影响基本金属板块业绩的主因 .............................................................................................. 6 2019Q1-Q3：金属价格低迷压制板块业绩 .............................................................................................................. 9 黄金：金价上涨带来的业绩弹性不及预期，成本上行压缩盈利 .................................................. 11 2019Q3：两大巨头拖累板块业绩，静待 Q4 业绩释放 ......................................................................................... 11 2019Q1-Q3：营业成本上行拖累前三季度毛利水平 ............................................................................................. 12 能源金属：钴板块业绩环比改善，锂板块业绩依旧承压 ............................................................. 14 2019Q3：钴板块单季扭亏，锂板块业绩仍在下滑 ................................................................................................ 14 2019Q1-Q3：锂、钴板块归母净利同比大幅下滑 ................................................................................................. 16 稀土磁材：磁材板块盈利环比改善，稀土板块业绩环比下滑 ...................................................... 18 2019Q3：磁材板块业绩环比增长，稀土环