公司事件点评报告：2024年会员7331万且广告回暖 2025看融媒体龙头践行文化与科技新发展

2025 年 01 月 20 日 2024 年会员 7331 万且广告回暖 2025 看融媒体龙头践行文化与科技新发展 —芒果超媒（300413.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2025-01-17 当前股价（元） 26.65 总市值（亿元） 499 总股本（百万股） 1871 流通股本（百万股） 1022 52 周价格范围（元） 18.26-30.65 日均成交额（百万元） 466.48 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《芒果超媒（300413）：静待内容重燃拉动广告增长看科技之光如何赋能文化发展》2024-08-22 2、《芒果超媒（300413）：2023 年会员数 6653 万 2024 年启动芒果 TV国际版“倍增”计划》2024-04-22 3、《芒果超媒（300413）：2023 年主业稳健会员数达 6653 万静待 2024年广告业务从回暖到新增》2024- 01-23 芒果超媒发布业绩预告公告：2024 公司归母利润 12.5~16.1亿元（同比-64.85%~-54.72%），扣非利润 15.4~19 亿元（同比-9.17%~+12.06）。归母利润波动主要因企业所得税政策的变化，2023 年确认递延所得税资产增加归属于上市公司股东的净利润 16.3 亿元，2024 年净冲回递延所得税资产减少归属于上市公司股东的净利润约 4.5 亿，本次冲回 2023 年度确认的递延所得税资产为一次性调整，2025 年至 2027 年无需调整。 投资要点 ▌ 2024Q4 扣非利润同环比双增 年度有效会员 7331万人（会员收入超 50 亿元 同比+18%）广告收入正增长 2025 年内容供给充沛 2024Q4 公司归母利润-1.943~+1.657 亿元（单季度同环比不具有可比性，主要由于 2023 年报表确认 16.3 亿元递延所得税 资 产 增 加 当 年 归 母 利 润 16.3 亿 元 进 而 影 响 基 数 ，2025~2027 年无需调整），2024Q4 扣非利润 3.137~6.737 亿元（同比+287%~+732%，环比+0%~115%），单季度扣非利润同环比双增，季度利润业绩改善。 2024 年公司会员收入增长 广告收入正增长。2024 年芒果 TV年末有效会员 7331 万，凸显优质内容基本盘及国际 APP“双倍增计划”已见效，2024 年会员收入超 50 亿元（同比+18%），会员收入有望成为后续业绩增长核心驱动因子；广告业务回暖，2024 下半年收入环比上半年增长 8%，推动2024 全年广告收入正增长，同时，小芒电商持续高增，2024年 GMV 超 160 亿，同比+55%，2024 年金鹰卡通预计顺利完成年度业绩。 内容端，2025 年芒果将推出综艺、剧集、晚会纪录片、微剧微综，内容供给充沛。芒果深度挖掘中华优秀传统文化，2025 年开年推出剧集《国色芳华》体现了中华民族自强不息精神，后续可期待《韶华若锦》《珍品》《长安古意》等；综艺端，2025 年有《妻子的浪漫旅行国际季》《乘风 2025》《真爱智上 2》《歌手 2025》《花儿与少年 7》等；微剧微-20-1001020304050(%)芒果超媒沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 综如《黎明四起》《南相思》等。 ▌看 AI 如何赋能文化 IP 融合新发展？ AI 端，公司成立大模型实验室“山海研究院”，自研的“芒果大模型”，积极探索 AI 等前沿技术落地应用与业态创新，加快培育文化领域新质生产力；同时，伴随小红书走红，也可关注小芒电商后续发展，小芒电商在基于芒果 IP 开发衍生产品的同时，也正面向国内外优质影视、动漫、游戏IP 开放合作，打造更多用户喜爱的衍生产品。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 147.45、161.97、181.86亿元，归母利润分别为 14.1、20.4、27.9 亿元（同比-60%、+44.8%、+36.8%），EPS 分别为 0.75、1.09、1.49 元，当前股价对应 PE 分别为 35、24、18 倍，作为融媒体头部，内容常态供给的规模优势下叠加 AI 赋能且携手抖音微短剧合作（芒果 TV 依托互通互融的制作优势和“芒系”内容优势，致力于打造微短剧赛道的芒果品牌），均有望推动主业在 2025年再上台阶，短期看内容产品重燃市场热度及广告收入的新增长，中期看科技如何赋能文化内容新发展，基于会员收入双位数增长，广告收入回暖正增，主业具韧性，同时，企业所得税政策落地，2025 年至 2027 年，免征企业所得税将对公司归属于上市公司股东的净利润构成正向影响，进而维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 新业务探索不及预期的风险、后续金鹰卡通业绩不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、新技术应用不及预期的风险、宏观经济波动的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 14,628 14,745 16,197 18,186 增长率（%） 6.7% 0.8% 9.9% 12.3% 归母净利润（百万元） 3,556 1,409 2,040 2,791 增长率（%） 94.8% -60.4% 44.8% 36.8% 摊薄每股收益（元） 1.90 0.75 1.09 1.49 ROE（%） 16.6% 6.2% 8.4% 10.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 11,882 14,111 15,664 17,221 应收款 3,579 3,608 3,963 4,450 存货 1,717 1,725 1,955 2,073 其他流动资产 3,736 4,559 5,320 7,790 流动资产合计 20,915 24,003 26,902 31,534 非流动资产: 金融类资产 1,052 1,854 2,348 4,453 固定资产 142 187 195 210 在建工程 0 0 0 0 无形资产 8,114 7,831 7,548 7,157 长期股权投资 0 36 40 45 其他非流动资产 2,251 600 610 620 非流动资产合计 10,508 8,654 8,393 8,032 资产总计 31,422 32,657 35,296 39,566 流动负债: 短期借款 33.8 23.8 123.8 171.8 应付账款、票据 6,926 6,620 7,329 8,033 其他流动负债 1,677 1,677 1,677 1,677 流动负债合计 9,860 9,816 10,