公司事件点评报告：2024年业绩承压落地 看2025年内容新供给

2025 年 01 月 20 日 2024 年业绩承压落地 看 2025 年内容新供给 —横店影视（603103.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2025-01-17 当前股价（元） 13.56 总市值（亿元） 86 总股本（百万股） 634 流通股本（百万股） 634 52 周价格范围（元） 9.81-17.27 日均成交额（百万元） 67.91 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《横店影视（603103）：2024 年跨越低谷新增可期内容需求韧性持续》2024-03-08 2、《横店影视（603103）：2023Q4承压落地 2024 年跨越低谷新增可期》2024-01-29 3、《横店影视（603103）：主业修复下沉市场具增量后续看优质内容 供给》2023-10-21 横店影视发布 2024 年年度业绩预告公告：2024 年公司归母利润-1.2~-0.9 亿元，扣非利润-2.7~-2 亿元，受全国经济增速放缓、头部影片供给不足电影票房大盘下降、观影需求不及预期等的影响，公司电影放映业务收入及相关衍生业务收入同比减少。 投资要点 ▌ 受电影行业影响 2024 年公司业绩承压落地 2024Q4 公司归母利润-1.374~-1.074 亿元，扣非利润-1.97~-1.27 亿元，2024 年公司业绩承压落地，主因为电影市场整体表现差强人意， 2024 年全国电影市场全年票房 425.02 亿元 ， 同 比 -22.6% ， 城 市 院 线 观 影 人 次 10.1 亿 ， 同 比 - 22.3%。观影人次的同比下滑也会影响电影院线的非票业务（如衍生品、广告等）。 ▌ 展望 2025 年，电影如何挽回观众？优质内容是核心 2025 年春节档已有 6 部院线电影定档，公司投资出品的《神雕英雄传:侠之大者》《熊出役·重启未来》等影片将上映，有望为 2025 年一季度业绩带来较好推力。优质电影内容有序供给，从β到α，电影院线板块有望率先复苏。 伴随三四线城市经济发展、文化水平提升、观影环境和视效改善（如 IMAX 厅等），观影群体不断扩大，下沉市场在群体规模、观影频率及均价等方面均有较大发展空间；横店影视依靠连锁经营品牌优势和优质服务在下沉市场中具竞争力；同时，公司在新增影院端也将平衡全国影院的布局，项目建设选址覆盖一线、新一线、二线等，通过新建自营影院项目稳步提升市占率，不排除通过并购优质项目扩大规模。公司也在不断探索文旅融合，开展独具横店影视文化特色的营销活动，将观影权益与横店旅游资源、马拉松赛事、横店音乐节等有机结合，实现观影和旅游客群消费转化。 ▌ 盈利预测 维持“买入”投资评级，预测公司 2024-2026 年收入分别为21\25\30 亿元，归母利润-1.07\+2.72\+3.47 亿元，当前股价对应 2024~2026 年 PE 分别为-80.7\31.7\24.7 倍，投资维-50-40-30-20-10010203040(%)横店影视沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 度，短期看优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，供给与需求均有望双升助力主业回暖，公司也在积极探索“影院+”模式、短剧、深挖版权影片市场以及提高闲置广告资源等业务创收潜力，2024 年因电影大盘整体表现差强人意，2025 年有望迎修复，2025 年春季档有望为全年票房奠定较好基础，进而维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；IMAX影院表现不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,349 2,100 2,500 2,995 增长率（%） 64.6% -10.6% 19.0% 19.8% 归母净利润（百万元） 166 -107 272 347 增长率（%） 27.9% 摊薄每股收益（元） 0.26 -0.17 0.43 0.55 ROE（%） 12.4% -8.6% 17.9% 18.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 904 766 887 1,069 应收款 213 162 200 264 存货 73 75 82 97 其他流动资产 365 444 724 1,064 流动资产合计 1,556 1,446 1,892 2,494 非流动资产: 金融类资产 0 117 335 599 固定资产 640 617 583 547 在建工程 32 13 5 2 无形资产 3 2.6 2.5 2.4 长期股权投资 84 85 87 88 其他非流动资产 2,150 2,150 2,150 2,150 非流动资产合计 2,909 2,867 2,828 2,790 资产总计 4,465 4,313 4,720 5,284 流动负债: 短期借款 0 0 3 8 应付账款、票据 297 303 332 392 其他流动负债 429 429 430 432 流动负债合计 1,251 1,202 1,325 1,502 非流动负债: 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 1,873 1,873 1,873 1,873 非流动负债合计 1,873 1,873 1,873 1,873 负债合计 3,125 3,075 3,198 3,375 所有者权益 股本 634 634 634 634 股东权益 1,340 1,238 1,522 1,908 负债和所有者权益 4,465 4,313 4,720 5,284 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 166 -102 284 386 少数股东权益 0 5 12 39 折旧摊销 167 43 41 39 公允价值变动 0 2 1 3 营运资金变动 413 39 13 16 经营活动现金净流量 746 -14 351 484 投资活动现金净流量 -114 -75 -179 -226 筹资活动现金净流量 -770 0 3 5 现金流量净额 -138 -89 175 263 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,349 2,100 2,500 2,995 营业成本 2,020 2,018 2,210 2,605 营业税金及附加 48 43 52 62 销售费用 23 25 37 45 管理费用 70 74 8