煤炭行业周报：静待需求发力，春季行情可期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2025 年 01 月 19 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《 全 球 煤 炭 展 望 ： 供 给 见 顶 回落，需求达峰尚早》，2025.1.17 2.《煤炭周报：煤价止跌企稳，布局春季行情》，2025.1.12 3.《新集能源（601918.SH）：业绩符合预期，煤电一体成长可期》，2025.1.9 4.《煤炭周报：煤价触底反弹，坚守红利逻辑》，2025.1.5 5.《煤炭周报：煤价止跌企稳，持续看好红利价值》，2024.12.29 煤炭周报：静待需求发力，春季行情可期 [Table_Summary] 投资要点：  供给延续回升，非电边际改善。12 月行业生产数据出炉：1）12 月份，全国原煤 产量 4.39 亿吨，同比增长 4.2%，环比增长 2.5%；日均产量 1416 万吨，同比增长 5.9%，环比下降 0.8%；国内煤炭进口量 5235 万吨，同比增长 10.7%，环比下降 4.8%。供给合计 4.91 亿吨，环比增加 1.71%。2）12 月份，全社会用电量 8462 亿千瓦时，同比增长 0.6%。12 月水电增长挤压火电，水电发电量 827 亿千瓦时，同比增长 5.5%，环比增长 0.5%；火电发电量 5975 亿千瓦时，同比下降2.6%，环比增长 15.46%。3）12 月国内水泥产量累计同比下降 9.5%，降幅环比放缓 0.6PCT；国内生铁产量累计同比下降 2.3%，降幅环比放缓 1.2PCT。2025年 1 月 10 日国新办发布会提出，将会实施更加积极宽松的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。在政策的持续出台下，我国内需有望回暖，水泥、生铁产量有望出现边际改善。  需求释放偏弱，动力煤价格下跌。A）价格及事件回顾：截至 1 月 17 日， Q5500秦皇岛动力煤价 758 元/吨，较上周下跌约 10 元/吨（环比-1.3%）。产地方面，主产区临近春节，煤矿陆续放假，整体供给出现回落。坑口方面，下游以刚需采购为主叠加发运倒挂，实际需求一般。港口方面，贸易商观望情绪浓厚，港口小幅累库。下游方面，全国偏暖格局延续，电厂日耗提升较缓。临近假期，非电端用电或有下降预期。终端在长协补充下，暂无大规模采购需求。B）价格短期观点：我们判断煤价有望止跌后震荡。i）寒潮支撑冬储采煤需求：据气象部门消息， 23 日后可能会有较强冷空气影响我国，并带来大范围雨雪、降温天气。随着气温降低，电厂日耗随之提升，冬储采煤需求支撑价格。ii）非电需求有韧性：根据 Mysteel 数据，最新一期甲醇/尿素产能利用率 91.1%/81.07%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为 2025 年动力煤价格将呈现 U 型走势，夏季旺季有望再度上行。i）2024 年全国煤炭产量约 47.6 亿吨，2025 年根据规划全年煤炭产量力争达到 48 亿吨，较 24 年增量有限；ii）重要政策持续发力后经济有望触底回升，明年需求反弹将推动价格上行。  节前补库需求小幅释放，双焦暂稳运行。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格为 1520 元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，临近春节安全生产趋严，整体供应有所下滑。下游方面，第六轮焦炭提降落地后，焦化厂处于盈亏边缘，开工率暂稳。根据 Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率 73.41%，环比提升 0.26 PCT。本周进入下游集中补库期，焦钢企业对原料煤需求增加，部分煤种出现小幅反弹。焦炭方面：下游方面，季节需求淡季下，钢厂陆续开启高炉检修，铁水产量趋稳。本周 247 家铁水日均产量为 224.48 万吨，环比下降 0.11万吨，淡季背景下终端采购需求有限，预计双焦短期弱稳为主。B)价格短期观点：我们认为在宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）中央经济工作会议指出，2025 年要全方位扩大国内需求，保持投资持续稳定增长。会议释放积极信号，需求预期或将支撑价格坚挺。ii）财政部部长蓝佛安在 2024 年 11 月 8 日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量 10 万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策，加大逆周期调节力度。增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现。2024 年 9 月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计 0.5 个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至 15%、增加保障性住房贷款支持比例至 100%等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；iii）国家发改委、财政部 2024 年 7 月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。 -17%-9%0%9%17%26%34%2024-012024-052024-09煤炭开采沪深300 行业周报 煤炭 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛 Q5500 平仓价 758 元/吨（-1.30%），京唐港主焦煤库提价 1520 元/吨（环比持平），国内主要港口冶金焦平仓价 1605 元/吨（0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量 35.5 万吨（-18.95%）,港口吞吐量 45.5 万吨（+38.72%）；3）库存分析：秦皇岛库存 665 万吨，较上周减少 17 万吨(-2.49%)，钢厂焦煤库存 814 万吨，较上周增加 30 万吨(+3.82%)；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为 108.0 美元/吨（+3.85%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为 200.0 美元/吨（-3.38%），动力煤内外价差为 43.95 元/吨，较之前收窄 3.85 元/吨，主焦煤内外价差为-110.72