有色金属行业跟踪周报：美元现高位筑顶迹象，有色金属普涨

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 美元现高位筑顶迹象，有色金属普涨 2025 年 01 月 18 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《强非农衍生美国再通胀叙事逻辑，有色金属价格普遍走强》 2025-01-11 《海内外宏观风险偏好有所下行，工业金属维持弱势走势》 2025-01-05 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（1 月 13 日-1 月 17 日），有色板块本周上涨 4.47%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨 7.28%，小金属板块上涨 4.93%，工业金属板块上涨 3.96%，金属新材料板块上涨 3.85%，贵金属板块上涨 3.38%。工业金属方面，美国核心 CPI 数据低于预期，市场风险偏好有所提升，工业金属受此消息提振价格迎来快速上涨，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，本周美国经济数据大幅缓和了市场对于降息幅度的悲观预期，此外，美联储鹰派理事沃勒“转鸽”，表态支持美联储于 2025 年继续降息 3-4 次，本周美元指数跌破 110 关口；美国十年期国债收益率环比下跌 3.41%，海外风险偏好回升，我们认为当下市场已对通胀韧性充分计价，美元指数高位筑顶概率较大，预计黄金价格短期走势偏强，后续需留意特朗普政府对俄乌战局政策以及关税贸易政策的变化。 ◼ 周观点： 铜：美元高位回落铜价上涨，下游需求进一步下降限制铜价上涨空间。截至 1 月 17 日，伦铜报收 9,182 美元/吨，周环比上涨 1.19%；沪铜报收 76,540 元/吨，周环比上涨 1.69%。供给端，截至 1 月 17 日，本周进口铜矿 TC 均价下跌至 4.7 美元/吨，表明矿端紧缺现象持续存在；海关总署数据显示，中国 1-12 月铜矿砂及其精矿进口量为 2,811.4 万吨，同比增加 2.1%；需求方面，临近春节，终端需求以刚需备货为主，新增订单逐步减少，下游需求预计进一步减少；宏观方面，美国核心 CPI 低于预期，市场开始修正此前过于悲观的降息预期，市场风险偏好有所回升，本周海内外铜价环比上涨，我们预计由于下游接货意愿不强，基差走弱，短期铜价进一步上涨空间有限。 铝：欧盟执委会计划进一步限制俄罗斯原铝进口，海内外铝价环比上涨。截至 1 月 17日，本周 LME 铝报收 2,681 元/吨，较上周上涨 4.36%；沪铝报收 20,470 元/吨，较上周上涨 1.61%。供应端，本周电解铝理论行业运行产能 4342 万吨，预计电解铝供应短期稳定；需求端，临近春节，下游需求逐步减少，随着铝价上涨，下游加工企业开工率下降明显，本周铝板企业开工率环比下降 0.5%，铝棒企业开工率环比下降 0.03%，电解铝的理论需求有所下降。本周由于欧盟执委会计划在第十六轮制裁中提议禁止进口俄罗斯原铝，海外担忧铝供应产生缺口，推动外盘铝价上涨；氧化铝价格快速下行，电解铝利润开始走阔，或刺激电解铝企业后续加快复产，对铝价形成利空，预计短期电解铝维持震荡走势。 黄金：美元指数现高位筑顶迹象，黄金维持震荡向上走势。截至 1 月 17 日，COMEX黄金收盘价为 2740.00 美元/盎司，周环比上涨 0.83%；SHFE 黄金收盘价为 640.68 元/克，周环比上涨 0.82%。本周，美国 12 月核心 PPI 年率录得 3.5%，低于预期的 3.8%；美国 12 月核心 CPI 年率未季调录得 3.2%，低于预期的 3.3%；美国 12 月零售销售月率录得 0.4%，低于预期的 0.6%。本周美国经济数据大幅缓和了市场对于降息幅度的悲观预期，此外，美联储鹰派理事沃勒“转鸽”，表态支持美联储于 2025 年继续降息 3-4 次。截至 1 月 17 日，美元指数环比下跌 0.2%，跌破 110 关口；美国十年期国债收益率环比下跌 3.41%，海外风险偏好回升，我们认为当下市场已对通胀韧性充分计价，美元指数高位筑顶概率较大，预计黄金价格短期走势偏强，后续需留意特朗普政府对俄乌战局政策以及关税贸易政策的变化。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%2024/1/182024/5/182024/9/162025/1/15有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 19 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指上涨 2.31%，申万有色金属排名靠前 .................................................. 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：美元现高位筑顶迹象，工业金属普涨................................................................. 6 2.1.1. 铜：美元高位回落铜价上涨，下游需求进一步下降限制铜价上涨空间................... 8 2.1.2. 铝：欧盟执委会计划进一步限制俄罗斯原铝进口，海内外铝价环比上涨............... 9 2.1.3. 锌：锌库存环比下降，价格环比上涨......................................................................... 10 2.1.4. 锡：库存升降不一，锡价环比下跌............................................................................. 10 2.2. 贵金属：美元指数现高位筑顶迹象，黄金维持震荡向上走势........................................... 11 2.3. 稀土：供给稳定，下游补库需求逐步结束，本周稀土价格环比上涨............................... 13 3. 本周新闻 ............................................................................................................................................ 16 3.1. 宏观新闻......