煤炭开采行业精读IEA报告《COAL 2024》：全球煤炭展望，供给见顶回落，需求达峰尚早

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业深度 煤炭开采 2025 年 01 月 17 日 煤炭开采 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《煤炭周报：煤价止跌企稳，布局春季行情》，2025.1.12 2.《新集能源（601918.SH）：业绩符合 预 期 ， 煤 电 一 体 成 长 可 期 》，2025.1.9 3.《煤炭周报：煤价触底反弹，坚守红利逻辑》，2025.1.5 4.《煤炭周报：煤价止跌企稳，持续看好红利价值》，2024.12.29 5.《煤炭周报：政策加码，重视红利 价值》，2024.12.22 全球煤炭展望：供给见顶回落，需求达峰尚早 精读 IEA 报告《COAL 2024》 [Table_Summary] 投资要点：  国际能源署（IEA）于 2024 年 12 月发布煤炭行业年度报告，对 2024~2027 年煤炭行业做出分析展望。根据我们梳理，其认为未来全球煤炭行业供需将维持紧平衡，全球贸易量或将下降，行业兼并重组有望加速。核心要点如下：  1）总需求达峰尚早。24 年全球煤炭需求预计继续创历史新高达到 87.7 亿吨，预测增长将延续到 27 年的 88.73 亿吨。展望 27 年，中国、印度和东盟等需求仍有增量，欧盟、美国等发达经济体需求则延续萎缩。  2）总供给将见顶回落。全球煤炭供给预计将在 2024 年达到 90.68 亿吨峰值，到2027 年将下降至 89.84 亿吨，2024-2027 年 CAGR 为-0.3%。  3）中国是全球需求关键变量，主要依靠火电驱动。电气化燃料、数据中心及 AI 等新兴产业是驱动近几年中国电力需求增速的主因，短期煤炭支柱低位依然不可撼动，预计到 27 年中国总需求量将上升至 50.05 亿吨。  4）中国供给增量有限，到 27 年趋稳。受到山西安监等因素影响，中国 24 年供应增量有限。为避免煤炭短缺，中国发布了产能储备制度，以应对可能的贸易中断导致的供需失衡。根据 IEA 预测，中国产量将在 2025 年出现见顶回落。  5）印度供给增长，其余主要国家下降。印度 23 年产量首次突破 10 亿吨，核心驱动包括内需刺激和政府批准商业化开采，预计 27 年产量较 24 年增加 1.7 亿吨。印尼、澳大利亚、美国、蒙古 27 年产量将较 24 年下滑 0.75、0.34、0.52 亿吨。  6）印度或成拉动全球煤炭消费增长重要引擎。预计印度 2027 年煤炭需求将复合增长 2.6%至 14.21 亿吨。截至 2024 年 8 月，印度火电装机量已达 218GW，另有 80GW 处于规划和在建状态。预计到 2027 年，火电耗煤量将增加 5000 万吨，总量达 10.39 亿；预计未来三年工业产量将以每年 6%速度增长，基建快速发展下，水泥钢铁产量将带动非电用煤需求激增，预计到 2027 年非电用煤量为 3.82 亿吨。  7）动力煤、冶金煤贸易量均下降。24 年动力煤贸易量受中国、印度和越南等亚洲国家影响预计同比增长 1.8%至 11.78 亿吨。到 2027 年，在中国产能储备、印度进口依赖减少的背景下，预计动力煤进口量将会有所减少。冶金煤方面，2024 年中国冶金煤进口贡献主要增量，但受地产影响，中国冶金煤需求难有增量。预计到27 年，印度和印尼进口增量将会被中国减量所抵消。  8）行业兼并重组加速。鉴于政治、监管和金融方面的考量，新的煤炭投融资项目均受到较大限制。2022 年的高利润并不足以刺激采矿业大量新投资显现，煤炭企业的并购整合意愿强于开新矿，其中冶金煤项目更具吸引力。  9）成本下降幅度小于价格。2023 年动力煤、焦煤成本生产成本较 22 年分别下降9%、10%，主因可变成本下降，但总成本降幅小于价格降幅，劳动力成本波动不大，矿权费有所下降。煤价下跌对出口占比高的国家经济形成一定压力。  10）出口导向型矿山储备缩减，冶金煤项目更具吸引力。截至 2024 年，出口市场新建、扩建项目产能较 2023 年减少了 3100 万吨。气候和环境压力对动力煤项目开发产生了一定限制，由于当前钢铁生产依然高度依赖冶金煤，先进产能更倾向于选择冶金煤或综合煤项目。  风险提示：海外经济衰退幅度超预期；国内经济复苏力度不及预期、新建项目不及预期。 -15%-7%0%7%15%22%29%37%2024-012024-052024-092025-01煤炭开采沪深300 行业深度 煤炭开采 2 / 68 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 需求：总需求达峰尚未到来 ......................................................................................... 7 1.1. 分品类需求：电力需求稳定，非电小幅下降 ....................................................... 8 1.1.1. 电力行业：24 年预计创下历史新高，短期需求稳定 .................................. 8 1.1.2. 非电行业：2027 年非电需求预计小幅降低................................................. 8 1.2. 分国别需求：中国是关键变量，印度是重要增量 .............................................. 11 1.2.1. 中国：火电需求预计保持韧性，27 年煤炭消费强劲 ................................ 11 1.2.2. 印度：需求增长的主要引擎 ...................................................................... 18 1.2.3. 北美：美国煤炭消费下降放缓 .................................................................. 20 1.2.4. 欧洲：欧盟煤炭需求继续下降 .........