浦发银行(600000)经营业绩增长，成本管控显效

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 浦发银行 (600000 CH) 经营业绩增长，成本管控显效 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 12.61 2025 年 1 月 17 日│中国内地 全国性股份制银行 公司发布 2024 年业绩快报，2024 年营收、归母净利润分别同比-1.55%、+23.31%，增速较前三季度+0.69pct、-2.55pct。公司营收增速回稳，主要得益于负债成本管控显效、增厚投资收益，同时成本管控显效。公司坚持风险“控新降旧”并举，聚焦“五大赛道”，维持增持评级。 规模持续增长，付息率管控显效 2024 年末公司总资产 9.46 万亿元，同比增速为+5.0%，增速较 9 月末-1.9pct，规模持续增长。公司加大信贷资产投放力度，围绕科技金融、供应链金融、普惠金融和跨境金融四个重点赛道强势突破。同时，公司负债质量和稳定性进一步增强，付息率管控取得成效，对冲贷款定价下行压力。我们认为后续公司将持续优化资负结构，坚持长期低成本负债策略。 其他非息增长显著，成本费用优化 2024 年公司 ROE 为 6.28%，同比+1.07pct，盈利能力向好。非息收入方面，公司主动把握市场机遇，增厚投资收益，其他非息收入增长显著，带动非息净收入同比增长。支出方面，公司通过精益化+精细化管理实现降本增效，业务及管理费同比下降。截至 2025/1/16，浦发转债最新收盘价与强赎价距离 64.5%，浦发银行 PB（LF）为 0.47 倍。 资产质量向好，拨备计提充足 公司持续加大存量不良资产处置力度，资产质量不断夯实，风险控制和处置水平持续提升。2024 年末公司不良贷款率 1.36%，环比 Q3 末下降 2bp。公司拨备水平保持充足，2024 年末拨备覆盖率 187%，保持充足水平，环比 Q3 末提升 3pct。此外，公司资产质量前瞻性指标表现良好，24 年末逾期 90 天和 60 天偏离度保持在 100%以内。 给予 25 年目标 PB0.56 倍 鉴于公司负债成本优化，我们上调公司 24-26 年 EPS 预测 8%/8%/6%至1.54/1.66/1.80 元(前值 1.43/1.54/1.70），2025 年 BVPS 预测值 22.51 元，对应 PB0.45 倍。可比公司 2025 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.49 倍。公司坚持风险“控新降旧”并举，聚焦“五大赛道”，利润增速较高，应享受一定估值溢价，给予 2025 年目标 PB0.56 倍，目标价 12.61 元（前值基于 24年 PB0.47 倍，目标价为 10.32 元），维持增持评级。 风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 贺雅亭 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 12.61 收盘价 (人民币 截至 1 月 16 日) 10.21 市值 (人民币百万) 299,686 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 497.60 52 周价格范围 (人民币) 6.56-10.50 BVPS (人民币) 24.62 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 188,622 173,434 170,748 171,451 173,705 +/-% (1.24) (8.05) (1.55) 0.41 1.31 归母净利润 (人民币百万) 51,171 36,702 45,257 48,775 52,765 +/-% (3.46) (28.28) 23.31 7.77 8.18 不良贷款率 (%) 1.52 1.48 1.36 1.35 1.35 核心一级资本充足率 (%) 9.19 8.97 8.90 8.99 9.08 ROE (%) 7.98 5.21 6.46 6.76 6.96 EPS (人民币) 1.74 1.25 1.54 1.66 1.80 PE (倍) 5.86 8.17 6.62 6.14 5.68 PB (倍) 0.51 0.49 0.48 0.45 0.43 股息率 (%) 3.13 3.13 3.86 4.17 4.51 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (3)15325067Jan-24May-24Sep-24Jan-25(%)浦发银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 浦发银行 (600000 CH) 图表1： 可比 A 股上市银行 PB 估值（Wind 一致预期、2025/01/16） 代码 简称 2025 年 PB 估值（倍） 600036 CH 招商银行 0.90 601166 CH 兴业银行 0.50 601998 CH 中信银行 0.47 600016 CH 民生银行 0.27 601818 CH 光大银行 0.41 600015 CH 华夏银行 - 000001 CH 平安银行 0.48 601916 CH 浙商银行 0.43 平均值 0.49 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 浦发银行 PE-Bands 图表3： 浦发银行 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 011223345Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24 Jul-24(人民币)━━━━━ 浦发银行25x20x15x10x5x036811Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24 Jul-24(人民币)━━━━━ 浦发银行0.4x0.3x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 浦发银行 (600000 CH) 盈利预测 利润表 业绩指标 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 188,622 173,434 170,748 171,451 173,705 增长率 (%) 利息收入净额 1