中国地方AMC行业展望2025年1月

中国地方 AMC 行业展望，2025 年 1 月 1 中诚信国际特别评论 2025 年 1 月 联络人 作者 企业评级部 刘 洁 027-87339288 jliu01@ccxi.com.cn 何思敏 027-87339288 smhe@ccxi.com.cn 其他联络人 龚天璇 027-87339288 txgong@ccxi.com.cn 余璐 027-87339288 lyu@ccxi.com.cn 中诚信国际 地方 AMC 行业 行业展望 www.ccxi.com.cn 中国地方 AMC 行业展望 2025 年 1 月 当前中小金融机构、房地产、地方政府债务等重点领域风险仍较为突出，不良资产业务空间大，但市场竞争压力加剧、二级市场转让价格走低等因素使地方 AMC 收购与处置压力有所上升。2024 年以来股东增资推动多家地方 AMC 资本实力提升，但行业盈利能力整体有所弱化，财务杠杆仍维持在较高水平；地方 AMC 在业务拓展过程中保有合理流动性储备及兼备良好的流动性管理能力可使其更好抵御市场波动的冲击，保障其经营和财务状况稳定。短期来看，经济底部运行及房地产景气度不高或将导致 AMC 资产质量仍面临下行压力，但政府的有力支持和相对畅通的融资渠道将是地方 AMC 稳健经营的有力支撑，未来行业信用水平将表现稳健。 中国地方资产管理行业展望为稳定。该展望反映了中诚信国际对该行业未来 12~18 个月基本信用状况的预测。 要点 ◼2024年以来，监管政策着力引导AMC参与中小金融机构、房地产和地方政府债务等重点领域风险化解工作，地方AMC的重要性愈发凸显且业务空间较大；《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》的出台奠定了AMC展业的基本规范，也为后续地方AMC监管准则的颁布提供了重要指导，地方AMC的监管制度或有望逐步落地。 ◼作为典型的资金密集型行业，自有资本实力和融资能力是影响资产管理公司持续经营发展的重要因素。目前债券市场已经成为地方AMC重要的融资渠道之一，2024年利率下行带动地方AMC净融资额明显上升；资金面好转背景下，新增债券发行利率和利差明显收窄，2024年以来各家地方AMC持续用低成本资金置换高成本借款，行业融资成本整体呈下降趋势。此外，国有股东持续增资以提升地方AMC参与当地金融风险化解的效率和深度，展望2025年，依赖于地方政府支持，预计地方AMC融资渠道仍较为畅通。 ◼2024年以来中小金融机构、房地产、地方政府债务等重点领域风险仍较为突出，不良资产收购业务拓展空间大，但在出包质量下降、不良资产二级市场活跃度不高背景下，地方AMC不良收购趋于谨慎，同时受宏观经济下行、房地产不景气影响，地方AMC不良资产处置难度亦有所上升。2024年以来，受益于股东增资，地方AMC资本实力总体呈上升趋势，总债务有所增长，但债务结构持续优化，盈利能力趋于弱化，尾部地方AMC仍面临较大经营压力。地方AMC在业务拓展过程中保有合理的流动性储备及兼备良好的流动性管理能力可使其更好抵御市场波动的冲击，保障经营和财务状况稳定。展望2025年，持续增长的不良债权规模可能为地方AMC提供广阔的发展空间，但资产质量下行压力下，地方AMC需不断创新不良资产处置方式以提升处置效率。预计2025年资产质量较好的头部地方AMC盈利仍有增长空间，资产质量较差的地方AMC利润空间或将进一步收窄。由于目前地方AMC以国有背景为主，政府的有力支持将是地方AMC稳健经营的重要支撑，未来行业信用水平将表现稳健。 目录 摘要 1 分析思路 2 行业政策 2 行业融资 4 行业经营 8 结论 13 中国地方 AMC 行业展望，2025 年 1 月 2 中诚信国际行业展望 一、分析思路 2024 年 1 月，黑龙江省嘉实龙昇金融资产管理有限公司注销，全国地方 AMC 数量从 60 家降至 59 家，31 个省级行政区（不含港澳台）均有设立，地方 AMC 已经成为我国地方经济金融体系的重要组成部分。作为由监管推动建立、旨在发挥化解区域不良风险、维护区域良好经济金融生态等重要职能的地方 AMC，其业务开展受政策影响较大。同时作为资金密集型行业，融资渠道变化亦是影响地方 AMC 信用的重要因素之一。本报告分别分析了 2024 年以来地方 AMC 政策环境及以债券市场为主的融资环境变化情况，结合地方AMC 经营情况，总结当前地方 AMC 的信用状况并对行业未来 12~18 个月的信用趋势进行分析。 二、行业政策 2024 年以来，监管政策着力引导 AMC 参与中小金融机构、房地产和地方政府债务等重点领域风险化解工作，地方 AMC 的重要性愈发凸显且业务空间较大；《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》的出台奠定了 AMC 展业的基本规范，也为后续地方 AMC 监管准则的颁布提供了重要指导，地方 AMC 的监管制度或有望逐步落地。 当前中国经济步入增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期的三期叠加新时期，此前经济高速发展过程中积聚的信用风险、现金流压力加速显现，银行不良贷款率稳步上行，信托风险项目规模快速增加，全国应收票据及应收账款规模逐渐增大，经济金融环境呈现波动趋势，国内不良资产潜在规模亦呈逐渐扩大态势。随着风险的暴露，不良资产处置的重要性日益上升，资产管理公司的地位也愈发重要。 自 2023 年 12 月中央经济工作会议提出“要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”以来，2024 年政策依然延续三大领域的风险化解工作，鼓励并引导 AMC 参与重点领域风险化解工作。中小金融机构风险化解方面，作为 62 号文补丁，金监局关于落实《中国银保监会办公厅关于引导金融资产管理公司聚焦主业积极参与中小金融机构改革化险的指导意见》有关事项的通知（金办便函[2024]474 号）在多个方面对 62 号文相关规定做出补充和完善，不仅扩大和加强了 AMC 处置大型银行、股份制银行不良资产的范围和能力，同时确保结构化交易中，AMC 审慎充分地对资产价值进行调查评估 ，规定 AMC 应独立、审慎开展尽调，不得因结构化交易安排降低尽调标准。此外，为增强对反委托业务的监管力度，该条款还规定属地金融监管局应对受托的原债权金融机构实施风险监测，提出监管要求。中诚信国际认为，474 号文给予 AMC参与不良资产处置较为宽松的政策环境，同时采用结构化收购和反委托的模式也着力引导 AMC 与中小银行的协同合作、共同化险，一定程度上提升了 AMC 参与风险化解的积极性和可行性，也为 AMC 创造了更多业务机会和业务空间。房地产纾困方面，2022 年 11 月印发的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（银发[2022]254 号）文件鼓励金融资产管理公司、地方资产管理公司发挥在不良资产处置、风险管理等方面的经验和能力，与地方政府、商业银行、房地产企业等共同协商风险化解模式，推动加快资产处置，2024 年将该政策有效期进一步延长至 2026 年底，旨在延续房地产风险化解思路，发挥资产管理公司在房地产纾困领域的风险化解职能。地方政府债务化解方面，2023 年 8 月“一揽子化债方案”提出以来，央地政