银行行业：银行资负跟踪，等待央行择机

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 45 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 等待央行择机 ——银行资负跟踪 20250105 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期:2024/12/30~1/5,上期:2024/12/23~12/29,下期:2025/1/6~1/12。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 2,909 亿元 7 天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期 5,801 亿元，整体实现净回笼 3,442 亿元。下期央行公开市场将有 2,909 亿元逆回购到期。同时，央行 31 日发布公告称，12 月开展 14000 亿元买断式逆回购操作、全月净买入国债 3000 亿元。央行投放大量中长期资金呵护跨年，叠加财政支出高峰，跨年后资金面转松。下期 6 号为缴准日，考虑到 1 月缴税大月和春节临近，预计银行备付需求增加，资金面可能边际收敛，同时 1 月 3 日央行货币政策委员会 2024 年第四季度例会提出“择机降准降息”，关注春节前央行公开市场投放和择机操作情况。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款-316.64 亿元，预计下期净缴款约-52.92亿元。政府债发行对资金面扰动不大。 ⚫ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014、DR021 分别较上期变动+23.3bp、-12.1bp、-40.9bp、-39.7bp。本期跨年，跨年后 7 天以上资金利率明显下行，隔夜资金利率上行。下期 6 号为缴准日，预计缴准日后隔夜资金利率有望下行，预计资金利率保持震荡。 ⚫ NCD 利率：本期末 1M、3M、6M、9M、1Y AAA 级 NCD 到期收益率分别较上期变动-12.8bp、-6.0bp、-7.0bp、-7.2bp、-5.9bp。本期同业存单净融资规模回落，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为-179 亿元、567 亿元、772 亿元。本期发行规模明显缩量，同时加权发行期限降低，反映银行年底补充负债可能告一段落。本期存单一级市场发行利率下行2bp，二级市场到期收益率下行 5-13bp，其中短端下行更多，长短期限倒挂情况有所缓解，当前存单利率低于资金利率，市场仍在博弈降准等货币宽松政策，预计存单利率保持震荡。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-2.2bp、-4.1bp、-6.5bp、-8.9bp、-9.7bp。本期各期限国债利率均下行，10Y 国债收于 1.6%。往后看，利率继续下探空间有限，关注春节前央行公开市场投放、有无降准降息以及银行信贷开门红情况。 ⚫ 票据利率：本期末 1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动+172.9bp、+55bp、+23bp。12 月末票据利率呈现翘尾效应，进入 1 月票据利率较年末继续回升，或反映银行开门红需求不弱。 ⚫ 下期关注：12 月经济数据。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-01-05 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 跨境流动性跟踪月报20241229:货物贸易资金流出继续放缓 2024-12-29 银行投资观察 20241229:高股息重估尾声与复苏逻辑的序幕 2024-12-29 银行行业:跨年后资金面继续宽松——银行资负跟踪20241229 2024-12-29 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -10%0%10%20%30%40%01/2403/2405/2408/2410/2401/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 45 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.71 2024/10/31 买入 7.18 0.98 0.99 6.84 6.77 0.65 0.61 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 8.47 2024/10/31 买入 9.55 1.32 1.34 6.42 6.32 0.67 0.62 10.75 10.15 农业银行 601288.SH CNY 5.15 2024/10/31 买入 5.58 0.78 0.80 6.60 6.42 0.69 0.64 10.89 10.39 中国银行 601988.SH CNY 5.35 2024/10/31 买入 5.71 0.75 0.77 7.12 6.99 0.66 0.61 9.55 9.06 邮储银行 601658.SH CNY 5.49 2024/10/31 买入 7.30 0.82 0.83 6.70 6.61 0.65 0.60 9.98 9.42 交通银行 601328.SH CNY 7.43 2024/10/31 买入 9.20 1.16 1.19 6.40 6.25 0.56 0.53 9.13 8.75 招商银行 600036.SH CNY 38.66 2024/12/13 买入 55.63 5.65 5.76 6.84 6.71 0.95 0.87 14.63 13.56 浦发银行 600000.SH CNY 10.06 2024/11/8 买入 10.97 1.27 1.45 7.90 6.92 0.46 0.43 5.95 6.44 兴业银行 601166.SH CNY 18.92 2024/10/31 买入 30.95 3.66 3.81 5.17 4.96 0.51 0.47 10.30 9.92 光大银行 601818.SH CNY 3.71 2024/10/31 买入 5.38 0.62 0.63 6.02 5.91 0.46 0.43 7.90 7.56 华夏银行 600015.SH CNY 7.66