电新行业锂电板块2025年度策略：周期复苏，量价齐升

周期复苏，量价齐升——电新行业锂电板块2025年度策略分析师：开文明 E-mail: kaiwenming@yongxingsec.com SAC编号：S1760523070002分析师：赵勇臻 E-mail: zhaoyongzhen@yongxingsec.com SAC编号：S1760524010001证券研究报告2025年1月11日行业：电力设备增持（维持） 主要观点◼ 量：供需偏紧，龙头市占率仍高。据起点研究院数据，预计2025年全球动力电池出货量1494GWh，增速25％，全球储能电池出货量520GWh，增速43％，全球消费电池出货量110GWh，增速8％。2024Q3宁德时代固定资产同比增速-4％，在建工程同比增速1%。2024年1-10月动力电池装机量前十名合计90%，2024年4月储能94%。◼ 价：连续两年下跌，已在底部区域。电碳价格：2023-2024下跌近两年，最新（2024年12月27日）电碳价格7.6万元/吨。电芯价格：自2023月1月底0.95元/Wh降至2024月1月底0.43元/Wh，2024年6月底为0.38元/Wh，材料价格趋势基本一致。◼ 材料：2024年月度来看总体呈现量升价跌的趋势。以LFP为例，2024年1月磷酸铁锂产量9.9万吨，12月磷酸铁锂产量28.4万吨；2024年1月磷酸铁锂价格4.3万元/吨，12月3.3万元/吨。◼ 新技术：百花齐放，各有前景。包括固态电池、钠电池等。◼ 投资建议：展望2025年，基于下游需求边际向好、供给释放滞后以及产业链价格处于底部 区域的逻辑，我们认为锂电板块有望迎来量价齐升。我们看好锂电板块的投资机会，建议关注两条主线：1）各环节龙头：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、德方纳米、容百科技、中伟股份、璞泰来、贝特瑞、尚太科技、中科电气、恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦、科达利、震裕科技；2）固态电池：冠盛股份、三祥新材。◼ 风险提示：上游原材料价格过快上涨风险、行业产能过快扩张风险、下游需求受经济影响不及预期风险、锂电池相关支持政策调整风险、技术进步超预期风险。请务必阅读报告正文后各项声明目录/Contents01020304量：供需偏紧，龙头市占率仍高价：连续两年下跌，已在底部区域材料：铁锂三元、负极、隔膜、电解液新技术：百花齐放，各有前景0506投资建议风险提示请务必阅读报告正文后各项声明01供需偏紧，龙头市占率仍高——量请务必阅读报告正文后各项声明1.1 预计2025年全球锂电池出货量约1926GWh，2030年约5000GWh图1：2014-2030全球锂电池出货量＆同比增速数据来源：EV tank，中国能源网，高工产研，甬兴证券研究所72 101 124 144 196 239 294 562 958 1,203 1,455 1,926 5,004 40%23%16%37%22%23%91%70%26%21%32%21%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%010002000300040005000600020142015201620172018201920202021202220232024E2025E2030E全球锂电池出货量（GWh）同比增速，右轴（%）1.2 全球锂电池分结构出货量：2025动力、储能、消费出货量约1494、520、110GWh请务必阅读报告正文后各项声明◼ 据起点研究院数据，预计2025年全球动力电池出货量1494GWh，增速25％；◼ 预计2025年全球储能电池出货量520GWh，增速43％；◼ 预计2025年全球消费电池出货量110GWh，增速8％。图2：2021-2030全球动力电池出货量数据来源：起点研究院，甬兴证券研究所398 685 865 1,197 1,494 1,932 2,595 3,244 3,767 4,425 01,0002,0003,0004,0005,0002021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E动力出货量（GWh）图3：2021-2030全球储能电池出货量数据来源：起点研究院，甬兴证券研究所图4：2021-2030全球消费电池出货量数据来源：起点研究院，甬兴证券研究所72 154 224 364 520 860 1,350 1,800 2,150 2,600 05001,0001,5002,0002,5003,0002021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E储能出货量（GWh）106 95 90 102 110 123 128 139 145 150 0204060801001201401602021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E消费出货量（GWh）1.3 月度出货量：2024年三元动力稳增，铁锂动力和储能电芯快速增长请务必阅读报告正文后各项声明◼ 据SMM数据，2024年1月中国三元动力电芯出货量25GWh，11月出货量32GWh；◼ 2024年1月中国磷酸铁锂动力电芯出货量33GWh，11月出货量60GWh；◼ 2024年1月中国储能电芯出货量11GWh，11月出货量39GWh。图5：2023年1月-2024年11月中国三元动力电芯出货量数据来源：SMM，甬兴证券研究所图6：2023年1月-2024年11月中国磷酸铁锂动力电芯出货量数据来源：SMM，甬兴证券研究所图7：2024年1月-2024年11月中国储能电芯出货量数据来源：SMM，甬兴证券研究所18 22 25 25 23 24 25 25 26 26 27 28 25 22 26 27 24 25 25 27 28 30 32 0.05.010.015.020.025.030.035.02023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月中国动力电芯月度出货量-三元（GWh）23 28 34 35 30 32 32 33 35 37 38 39 33 24 37 38 39 42 41 46 52 56 60 0.010.020.030.040.050.060.070.02023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月中国动力电芯月度出货量-磷酸铁锂（GWh）11 9 17 23 25 26 25 26 31 37 39 0.010.020.030.040.050.0中国储能电芯月度出货量（GWh）1.4 中国新