新城控股(601155)公司点评报告：销售单价触底企稳，商业运营持续增长

公 司 研 究 2025.01.12 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 新 城 控 股 （ 601155） 公 司 点 评 报 告 销售单价触底企稳，商业运营持续增长 分析师 刘清海 登记编号：S1220523090001 联系人 刘张驰 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 商业地产 最新收盘价(人民币/元) 11.13 总市值(亿)(元) 251.05 52 周最高/最低价(元) 16.47/8.05 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《新城控股(601155)：稳地产促消费，商业地产优先受益标的》2024.12.10 《新城控股(601155)：化险、修复、成长，三部曲奏响未来》2024.11.21 《新城控股(601155)：已售未结资源充裕，债务结构持续优化》2024.09.06 《新城控股(601155)：静待销售提振，商业输出能力再获提升——新城控股 2023 年业绩点评》2024.03.30 事件：新城控股发布 2024 年 12 月份经营简报。12 月份公司销售额 32.07 亿元，同比-32.56%；销售面积 37.87 万㎡，同比-42.65%。 销售降幅持续收窄：全年实现销售 402 亿元/539 万㎡，销售降幅持续收窄，销售单价触底企稳。单月：12 月公司实现合同销售金额约 32.07 亿元，比上年同期下降 32.56%（单月销售金额降幅环比收窄 17.18pct）；合同销售面积约 37.87万㎡，比上年同期下降 42.65%（单月销售面积降幅环比收窄 9.31pct）。 全年：24 全年公司累计合同销售金额 401.71 亿元，同比-47.13%（较 1-11 月累计销售金额降幅收窄 0.98pct），累计合同销售面积约 538.82 万㎡，同比-44.38%（较 1-11 月累计降幅面积降幅收窄 0.38pct）。 销售单价方面：2024 年 2 月后，公司累计销售单价触底企稳，2024 年 1-12 月累计销售单价 7455 元/㎡，较 1-11 月累计销售单价环比+1.0%。 运营能力不断提高：全年实现租金收入 119.5 亿元（yoy+13%）/出租率 97.86%（yoy+1.4pct）。24 全年，公司累计租金收入 119.5 亿元（yoy+13%）；截至2024 年底，公司累计出租物业数量 174 座（较 24 年初增加 12 座），累计可供出租面积 958.3 万㎡（较 24 年初增加 45.4 万㎡）；2024 年出租率达 97.86%（yoy+1.4pct）。公司商业管理规模持续扩宽，商业运营能力持续提升。 中央经济工作会议明确大力提振消费、吾悦广场有望直接受益。中央经济工作会议指出 25 年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。伴随后续更大力度的消费提振政策的出台，新城控股商管业务部分的收入与净利增速曲线有望更加陡峭，商管业务净利润有望在 2025 年突破 50 亿，带动公司估值修复。 投资建议：公司有望受益于：①政治局会议定调大力提振消费；②商业地产利润稳定，且住宅开发逐步减亏；③资金链风险消除，且后续有望重启拿地，从而不断推动估值修复。我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 917.8、818.7、804.1 亿元，归母净利分别为 8.7、12.6、16.4 亿元。对应 PE 分别为 28.9x、20.0x、15.3x，维持“推荐”评级。 风险提示：房地产市场持续低迷；政策落地不及预期；商业规模扩展不顺。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 119174 91782 81872 80415 (+/-)% 3.22 -22.98 -10.80 -1.78 归母净利润 737 869 1256 1639 (+/-)% -47.12 17.88 44.53 30.53 EPS (元) 0.33 0.39 0.56 0.73 ROE(%) 1.23 1.43 2.02 2.57 PE 34.58 28.89 19.99 15.32 PB 0.43 0.41 0.40 0.39 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -23%-7%9%25%41%57%24-1-1224-4-1224-7-1224-10-1125-1-10新城控股沪深300新城控股(601155) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:新城控股开发业务单月合同销售金额 图表2:新城控股开发业务累计合同销售金额 资料来源：公司公告，Wind，方正证券研究所 资料来源：公司公告，Wind，方正证券研究所 图表3:新城控股开发业务单月合同销售面积 图表4:新城控股开发业务累计合同销售面积 资料来源：公司公告，Wind，方正证券研究所 资料来源：公司公告，Wind，方正证券研究所 图表5:新城控股开发业务单月销售单价 图表6:新城控股开发业务累计销售单价 资料来源：公司公告，Wind，方正证券研究所 资料来源：公司公告，Wind，方正证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0002020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2021年3月2021年6月2021年9月2021年12月2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月2024年6月2024年9月2024年12月单月合同销售金额（万元）单月合同销售金额同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,0002020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2021年3月2021年6月2021年9月2021年12月2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月2024年6月2024年9月2024年12月累计合同销售金额（万元）累计合同销售金额同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0002020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2021