能源周观点：油运制裁动真格，过剩预期大幅降低

敬请参阅最后一页特别声明 1 原油 本周重大变化：山东港口停止接收受制裁油轮，美国加大对俄罗斯石油业制裁力度。 油价展望：短期看涨，中期过剩预期已大幅缓解。根据我们的估计，美国对俄罗斯的本轮制裁短期内或将导致 50-100万桶/天的出口受损，长期影响取决于俄罗斯的应对方式。山东港口停止接收受制裁油轮的直接潜在影响也接近 60 万桶/天。这两个变化可有效缓解 2025 年 OPEC+增产导致的供应过剩预期。 本周行情：2025 年 1 月 10 日，布伦特期货价(连续)为 79.76 美元/桶，本周上涨 3.25 美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于 76.57 美元/桶，本周上涨 2.61 美元/桶。 供给端：短期看涨，中期偏空。俄罗斯和伊朗的出口或将受损，短期影响较大；到 2025 年下半年，在俄罗斯出口受损的基础上，OPEC+增产后供应将增加。 需求端：中性。国内炼厂开工率恢复，其他发展中国家近期需求回暖，这也导致了 11 月开始除中国以外的原油库存去库速度同比加快。 地缘政治：中性。 天然气 本周重大变化：无。 气价展望：这个冬季仍看多。NOAA 预测 1 月下旬美国全境将继续降温，俄罗斯经乌克兰对欧管道气运输已停运，目前正值冬季需求高峰，正在持续发挥影响。 本周行情：2025 年 1 月 10 日，TTF 连一为 13.64 美元/MMBtu，较上周上涨下跌 1.35 美元/MMBtu。JKM 连一为 14美元/MMBtu，与上周持平。HH 连一为 3.99 美元/MMBtu，较上周下跌 0.64 美元/MMBtu。 供给端：美国中性，欧洲偏多。美国天然气基本完成复产，俄罗斯经乌克兰管道气停运将继续发挥影响。 需求端：在 2025 年 3 月前偏多。ECMWF 下调了对欧美冬季气温预测，利好供暖需求。 煤炭 本周行情：2025 年 1 月 10 日，秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价为 768 元/吨，本周上涨 1 元/吨。 供给端：2024 年 11 月，全国原煤产量为 4.28 亿吨，同比+3.38%，中国煤炭海运进口量下降至年内均值。 需求端：在截至 2025 年 1 月 8 日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为 578 万吨，近期耗煤量同比持平。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 数据专题简报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 油气价或将继续上涨.............................................................................. 4 贸易制裁可大幅缓解 2025 年供应过剩预期........................................................... 6 制裁的关键在于油轮.......................................................................... 6 潜在的直接影响或在 100-150 万桶/天 ........................................................... 7 俄罗斯通过弥补措施或可将短期影响控制在 50-100 万桶/天 ........................................ 7 国内港口政策转变或将影响进口................................................................ 8 原油数据更新.................................................................................... 9 国内原油库存充足............................................................................ 9 国内炼厂开工有所恢复........................................................................ 9 美国成品油需求不温不火..................................................................... 10 OPEC+原油海运出口量仍较低 ................................................................ 10 美国原油产量保持在高位..................................................................... 11 天然气数据更新................................................................................. 12 美国天然气复产完成......................................................................... 12 欧美天然气去库情况正常..................................................................... 12 欧洲天然气消费下降......................................................................... 12 美国天然气需求同比增长..................................................................... 13 煤炭数据更新................................................................................... 13 国内煤炭库存偏高........................................................................... 13 国内煤炭进口量下降......................................................................... 14 电厂耗煤量增速不及供应..................................................................... 14 风险提示....................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 油价结论：贸易制裁将刺激油价上