汽车行业重大事项点评：政策持续发力，12月销量新高

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 汽车 2025 年 01 月 12 日 汽车行业重大事项点评 推荐 （维持） 政策持续发力，12 月销量新高 事项： ❑ 乘联会发布数据，12 月狭义乘用车产量 294 万辆，同比+10%，环比-3%；批发 308 万辆、同比+11%、环比+4%。 评论： ❑ 政策持续发力，12 月销量历史新高。12 月乘用车批发销量为 308 万辆、同比+11%、环比+4%，4Q 为 877 万辆、同比+12%、环比+32%。我们估计最终 12 月零售约 271 万辆、同比+10%、环比+15%；4Q 零售 733 万辆、同比+17%、环比+27%。电车本月批发 151 万辆、同比+36%、环比+5%，渗透率 48.9%、同比+9.1PP、环比+0.7PP。 1) 库存：本月出口 40 万辆，同比-3%、环比-3%，年末 2 个月出口环比连续下滑，估计与俄罗斯 10 月 1 日再次提升车辆报废税有关，但也需要关注到环比影响量也相对有限。 同时以旧换新政策背景下，车企将更关注内销的冲量。12 月对应最终渠道去库 4 万辆，低于历史季节性的的去库 30 万辆，我们认为主要在于主机厂对节前以旧换新政策延续有一定预期，需要保证门店现车来应对春节前的持续旺销。从我们测算数据看，现在总库存 275 万左右，燃油车库存 90 万左右，整体库存已低于去年同期。 2) 价格：12 月下旬行业折扣率环比微增（油车为主）至 5.9%，环比+0.1%（12/10），较去年同期+1.6PP（12/25），显示油车年末依然积极应用促销资源，这也是比亚迪最后几周折扣略增的原因。 3) 新能源：本月批发 151 万辆、同比+36%、环比+5%，渗透率 48.9%、同比+9.1PP、环比+0.7PP。 4) 自主：本月自主车企批发 203 万辆、同比+28%、环比+1%，自主占比66%、同比+7.7PP、环比-2.1PP。 ❑ 2025 年展望：1 月 8 日两部委发布关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，以旧换新政策正式延续且范围有所扩大。展望 2025 年需求节奏，因 24 年 12 月去库表现弱于历史季节性，库存没有得到充分去化，预计 1-2 月不会出现以往春节前的加库状态。同时 24年 8 月补贴加码前整体需求并不及预期，基数不高，25 年从宏观角度看内需有望改善，新能源车将继续受益，增速在 2-3Q 会相对亮眼。 最终，我们预计 2025 全年狭义乘用车零售 2315 万辆/+1.9%，批发 2888 万辆/+5.9%，其中出口 558 万辆/+21%，年末库存+15 万辆，行业尤其自主新能源进入主动补库阶段。 ❑ 投资建议：12月汽车继续热销，以旧换新政策延续，我们看好 2025汽车尤其自主新能源销量增长，对自主整车及零部件提供坚实业绩支撑。 整车：推荐吉利汽车、比亚迪，看好自主龙一、龙二销量业绩超预期可能性；建议关注江淮汽车、赛力斯、上汽集团。 零部件：1）推荐龙头公司，现阶段业绩高增的确定性与外部估值压力相悖，反而带来布局机会，推荐新泉股份、星宇股份，建议关注敏实、继峰；2）机器人产业趋势加速背景下，推荐豪能股份、拓普集团、贝斯特；3）智驾平价化的产业机会建议关注亿咖通。 重卡：旺季一般在节后，建议 1 月适时提前布局，推荐重汽 A、潍柴，建议关注重汽 H。 ❑ 风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 226 0.03 总市值(亿元) 37,238.45 4.01 流通市值(亿元) 29,304.08 4.01 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -7.2% 15.6% 19.7% 相对表现 -0.6% 6.8% 5.8% 相关研究报告 《【 华 创 汽 车 】 汽 车 行 业 周 报 （20241230-20250105）：市场回调，对 2025 销量展望依旧乐观》 2025-01-05 《【华创汽车】新车跟踪：1 月重点关注比亚迪夏、方程豹钛 3》 2025-01-02 《汽车行业出口跟踪报告：1-11M24 出口同比+23%，新能源占 21%》 2024-12-31 -19%-2%14%30%24/0124/0324/0624/0824/1025/012024-01-11~2025-01-10汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 行业：销量、库存、价格 ................................................................................................ 4 （一） 销量 ........................................................................................................................ 4 （二） 库存 ........................................................................................................................ 6 （三） 价格 ........................................................................................................................ 8 二、 市场竞争 ............................................................................................................................ 9 三、 板块估值 .......................................................................................................................... 10 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%） ......