市场周观察01月第2期：春节效应之风格反转

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2025-01-12 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】最佳布局时点为春节前》 --20250106 《【东北策略】特朗普上任后对 A 股有哪些影响？》 --20241222 《【东北策略】信用周期迎来拐点》 --20241218 《【东北策略】何时轮动到大盘成长？》 --20241209 《【东北策略】下一个期待点》 --20241204 [Table_Author] 证券分析师：谢立昕 执业证书编号：S0550524050003 18817871063 xielx@nesc.cn 证券分析师：袁野 执业证书编号：S0550524030002 15651998187 yuanye@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 春节效应之风格反转 市场周观察 01 月第 2 期 报告摘要： 春节前后的风格变化：大盘→小盘，但节后配置小盘的胜率和稳定性更高。回顾 2005-2024 年以来的不同风格的区间收益表现，（1）春节前，大盘风格明显优于小盘，成长风格优于价值；春节后，小盘风格优于大盘，价值风格相对占优。（2）对比区间收益的均值和中位数规律，成长和价值风格的反转并不明显，但表现出较强的大小盘风格反转。（3）对比胜率和标准差表现，春节前大盘占优的胜率并不可观，而春节后的小盘胜率较高，且标准差表现出较强的稳定性。（4）对比 2005-2024 和 2019-2024 的差异，春节前大盘风格向小盘风格切换，演绎更加极致；但春节前大盘胜率并不高，而春节后小盘仍高胜率和强稳定性。 春节前后的风格变化：大盘→小盘，但节后配置小盘的胜率和稳定性更高。回顾 2005-2024 年以来的不同风格的区间收益表现，（1）春节前，大盘风格明显优于小盘，成长风格优于价值；春节后，小盘风格优于大盘，价值风格相对占优。（2）对比区间收益的均值和中位数规律，成长和价值风格的反转并不明显，但表现出较强的大小盘风格反转。（3）对比胜率和标准差表现，春节前大盘占优的胜率并不可观，而春节后的小盘胜率较高，且标准差表现出较强的稳定性。（4）对比 2005-2024 和 2019-2024 的差异，春节前大盘风格向小盘风格切换，演绎更加极致；但春节前大盘胜率并不高，而春节后小盘仍高胜率和强稳定性。 春节后行业风格变化：金融、消费→周期、成长，近几年对稳定的偏好增强。进一步拆解行业风格：（1）春节前金融、消费表现较强，不仅体现在收益表现，还体现在较高的胜率和稳定性。（2）春节后明显转向周期和成长风格，胜率亦相对较高；但成长的稳定性伴随着收益弹性而降低。（3）进一步对比 2005-2024 和 2019-2024 的变化，春节前后的收益表现出现明显的负值，胜率亦整体回落；进而使得春节后对于稳定风格的偏好提升。 春节前布局消费白马，春节后行业风格反转，关注环保、农牧、纺服。进一步对比行业表现；（1）春节前不同行业的胜率整体并不高，表现较好的为石油石化、钢铁、家用电器、非银金融和银行；（2）春节后各行业的胜率明显分化，呈现较为显著的风格反转，胜率最高的行业分别为环保、农林牧渔、纺织服饰、计算机和公用事业；另外，医药生物和电子在春节前一周整体胜率即表现不错。（3）结合区间收益表现，胜率较高的行业往往收益亦表现较好。（4）若进一步对比 2019-2024 和 2005-2024 的区间表现，进一步强化了前述结论，春节前胜率普遍较低，而春节前后风格反转明显，其中春节后环保、农林牧渔、纺织服饰均明显占优。 春节前后大小盘风格反转，推荐中证 1000。（1）春节前表现出较强的大盘风格环境，收益表现、标准差和胜率都明显高于小盘；而春节后大小盘风格反转，春节后小盘明显占优。（2）对比 2005-2024 和 2019-2024 的不同样本，2019-2024 年的反转效应更加明显；因此可以简单推论，春节效应的市值风格反转强于行业风格反转。（3）从收益的稳定性和胜率上看，中证 1000 相对更优。 当前来看，仍可期待春节效应。首先，2024 年权益市场具有较好收益，因此当前的春季躁动表现并不明显；其次，宏观环境不变，强预期弱现实环境下更亦受到政策和流动性驱动；然后，当前的成交额进一步缩量，符合此前的统计规律，因此对于市场趋势而言存在一定的拖累；最后，基于以上判断，春节前建议配置大盘风格较强的银行和消费，春节后建议配置小盘风格较强的成长和周期，尤其推荐中证 1000。 风险提示：历史经验不代表未来，经济修复不及预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 27 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 市场周观察 .......................................................................................................... 4 2. 宏观流动性 ........................................................................................................ 11 3. 权益市场情绪 .................................................................................................... 12 4. 权益资金面 ........................................................................................................ 14 4.1. 流入端 ..................................................................................................................................... 14 4.2. 流出端 ..................................................................................................................................... 19 5. 估值 ..................................................................................................................... 23 图表目录 图 1：DR007、7 天逆回购和 1Y 国债利率