金融工程：CTA季度回顾与展望(2025年1月)

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 金融工程|衍生产品专题 2025 年 1 月 2 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 CTA 季度回顾与展望（2025 年 1 月） [Table_Summary] 报告摘要：  国内 CTA 产品四季度发行数量维持低位：根据 Wind 统计数据，2024年四季度新发行 CTA 产品 29 只。四季度公布信息的 CTA 产品中（剔除 6 个月没有净值的产品），年化收益率中位数为 11.97%，Sharpe Ratio 中位数为 0.76，近一年最大回撤率中位数为-7.18%，四季度 CTA产品总体盈利比例 76.7%。  股指期货迎具备趋势性配置机会：四季度股指期货在前期上涨情绪的带动下，高位放量震荡，并且在流动性推动下，小市值指数表现优于大市值指数。对于 2025 年一季度，在一揽子宏观政策发力显效作用下，经济稳步回升，积极因素继续增多，市场下行风险相对较小，长期多头配置策略有望为策略组合贡献收益。结合历年数据所统计的春节效应来看，春节前大盘成长占优，节后中小市值板块相对更被看好。一旦指数形成有效向上突破，股指 CTA 盈利能力将大幅提升。  国债期货 CTA 盈利能力提升：国债期货各品种四季度再度大幅上涨，从价量角度看，向上趋势强度大，动量效应强；从宏观角度看，经济增速下滑、通胀低位运行，货币目前处于持续宽松阶段，国债收益率具备持续下行动力。因此，一季度配置仓位上持续持有多头。对于交易仓位，国债期货在大幅上涨环境中处于高波动状态，国债短周期 CTA策略具备一定赚钱效应。  商品 CTA 等待机会：四季度大宗商品震荡为主，鲜有趋势性机会。目前国内通胀低位徘徊，美国通胀也已回落至相对平稳水平，大宗商品整体波动较小，相关 CTA 策略可挖掘投资机会不多。不过从配置角度，买入持有历史价格水平相对较低的国内定价品种，特别是贴水或平水合约，有望在通胀回升过程获得良好的长期收益，尽管短期并没有看到通胀抬升迹象。  风险提示：CTA 产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握，因此不同类型的产品可能面临不同等级的波动风险。CTA 产品相关策略的实施也面临同样的问题，从长期来看，风险控制是决定 CTA 产品相关策略能否成功的主要因素之一。另外，本篇报告量化策略部分通过历史数据进行建模，但由于市场具有不确定性，模型仅在统计意义下有望获得投资业绩。 图：阳光私募 CTA 产品发行数量 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 张超 SAC 执证号：S0260514070002 SFC CE No. BOB130 020-66335132 zhangchao@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程:CTA 季度回顾与展望（2024 年 10 月） 2024-10-08 金融工程:CTA 季度回顾与展望（2024 年 7 月） 2024-07-02 金融工程:CTA 季度回顾与展望（2024 年 4 月） 2024-04-01 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 金融工程|衍生产品专题 目录索引 一、CTA 产品回顾 .............................................................................................................. 4 （一）2024 年四季度 CTA 产品发行情况 .................................................................. 4 （二）2024 年四季度 CTA 产品业绩情况 .................................................................. 5 二、股指期货回顾与展望 .................................................................................................... 6 （一）期指市场数据回顾 ........................................................................................... 6 （二）广发股指 CTA 模型表现回顾 ........................................................................... 9 （三）股指 CTA 一季度展望 .................................................................................... 11 三、国债期货回顾与展望 .................................................................................................. 11 （一）国债期货波动特征 ......................................................................................... 11 （二）广发国债 CTA 模型表现回顾 ......................................................................... 12 （三）国债 CTA 一季度展望 .................................................................................... 14 四、大宗商品回顾与展望 .................................................................................................. 14 （一）大宗商品行情回顾 ......................................................................................... 14 （二）商品波动特征 ............