电科数字(600850)公司深度报告：集团协同增强，数字化%2b国产化驱动成长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 电科数字(600850) 计算机 [Table_Date] 发布时间：2024-12-30 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/12/27 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 23.27 12 个月股价区间（元） 15.36~27.19 总市值（百万元） 15,879.95 总股本（百万股） 682 A 股（百万股） 682 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 11 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1% 22% 13% 相对收益 -3% 14% -6% [Table_Report] 相关报告 《电科数字（600850）：3Q24 整体增长稳健，电科集团增持彰显信心》 --20241104 [Table_Author] 证券分析师：吴源恒 执业证书编号：S0550522100004 15767875282 wuyh1@nesc.cn 证券分析师：陈俊如 执业证书编号：S0550523100004 13621875259 chenjr1@nesc.cn 证券分析师：吴雨萌 执业证书编号：S0550523080001 18901997197 wuym@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 集团协同增强，数字化+国产化驱动成长 ---电科数字公司深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 电科数字作为电科系内行业数字化解决方案的重要提供商，历经多次业务转型。在股东层面，中国电科为公司实际控制人，股权结构稳固且管理层持股比例较高，且形成了有效的激励机制，为公司发展奠定坚实基础。在业务层面，公司业务依托子公司开展，目前涵盖数字化产品、行业数字化与数字新基建三大核心板块。公司收入的主要来源为子公司华讯网络，利润的主要贡献来源为华讯网络和柏飞电子。 柏飞电子的注入成为公司发展的关键转折点，产品线扩充增厚公司业绩。2021 年 3 月，公司发起重组预案，于 2022 年 9 月完成柏飞电子 100%股权收购。柏飞电子在嵌入式专用计算机领域的深厚技术积累，不断推动产品在多行业的应用拓展与创新：在边端智能推理场景，柏飞研制了基于国产 GPU 的边端智能计算平台，预计明年有望进入量产出货阶段；在低空经济基础设施领域，柏飞打造了实时信号处理平台并广泛应用于气象雷达系列装备，订单规模快速增长；在轨道交通领域，柏飞研制了二乘二取二安全计算平台，2024H1 新签合同达 3000 万元；在半导体领域，公司为光刻机半导体设备生产商提供国产化计算、控制模块和产品，目前已与四、五家半导体装备生产商达成合作协议。此外，公司行业数字化业务在金融、工业互联网等关键领域精准发力，金融科技签约规模持续增长，信创签约项目快速推进，工业互联网全方位解决方案助力企业数字化转型，迎来诸多发展机遇。 电科数字集团旗下拥有华诚金锐、华元创信、数智科技、长江计算机等优质资产。华诚金锐作为申威服务器产业化平台，在国产化进程中优势突出；华元创信的国产嵌入式操作系统应用广泛；数智科技专注数字政府解决方案成效显著；长江计算机赋能行业数字化转型经验丰富。在当前政策积极引导并购重组的形势下，我们认为，这些资产注入上市公司具有较高的潜在可能性，有望进一步优化公司业务布局、提升综合实力，助力公司实现可持续的高质量发展。 投资建议：电科数字解决方案业务稳扎稳打，子公司柏飞电子产品线逐步扩充；在并购重组等激励政策环境下，有望吸收集团内优质资产，实现与集团其他主体之间的业务协同。我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 5.81/6.84/8.19 亿元，同比增长 16.9%/17.8%/19.7%，对应 PE 分别为 27x/23x/19x。给予“买入”评级。 风险提示：行业数字化需求不及预期；柏飞电子业务拓展不及预期；市场竞争加剧。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 9,872 10,001 11,288 12,675 14,330 (+/-)% 4.25% 1.31% 12.87% 12.29% 13.06% 归属母公司净利润 521 497 581 684 819 (+/-)% 30.97% -4.64% 16.90% 17.75% 19.74% 每股收益（元） 0.81 0.73 0.85 1.00 1.20 市盈率 24.81 29.99 27.33 23.21 19.38 市净率 3.33 3.32 3.36 3.18 3.00 净资产收益率(%) 13.40% 11.70% 12.28% 13.72% 15.47% 股息收益率(%) 1.29% 1.93% 2.28% 2.69% 3.22% 总股本 (百万股) 685 689 682 682 682 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2024/12024/42024/7 2024/10电科数字沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 电科数字/公司深度 目 录 1. 电科数字：国企改革先锋，CETC 行业数字化牵头厂商 .............................. 4 1.1. 公司介绍：资产重组，“电科数字”新生 ................................................................................ 4 1.2. 股权结构：实控人为中国电科，增持展现集团信心 ........................................................... 4 1.3. 主营业务：并购子公司拓展业务版图，集团内协同效应提升 ........................................... 5 1.4. 财务分析：业绩稳健增长，盈利能力持续改善 ................................................................... 7 2. 行业数字化为基，数字化产品驱动业务高成长 .............................................. 9 2.1. 柏飞电子成功注入，多位协同打开空间 ............................................................................... 9 2.2. 数字化转型持续推进，国产化为业务注入新动能 .........................................