建筑装饰行业：2025年央企“一利五率”考核及专项债迎变化、低空经济司成立，重点推荐中国核建

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 投资策略周报|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 建筑装饰行业 2025 年央企“一利五率”考核及专项债迎变化、低空经济司成立，重点推荐中国核建 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 关注 1：12 月 23 日，国资委负责人会议召开。相较 2023 年会议，本轮会议新提出以下工作任务：①降本增收，改善经营性现金流；②树牢科学市值管理理念，更好维护资本市场稳定；③持续做好“两拖欠”清理工作，更好发挥在保持经济稳定增长中的重要作用；④加大力度推进战略性重组和专业化整合。央企考核指标方面，“营业收现率”替换“营业现金比率”成为新“一利五率”指标。 ⚫ 关注 2：12 月 25 日，国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，对于资金投向、审批模式、收益模式等均提出新要求。①总量看，资本金使用上限由 25%提升至 30%（24M1-10资本金使用占比约 10%），将强化地方财政对于投资的撬动能力；②领域看，专项债投向领域的扩大将释放新兴基建投资需求；③区域看，强调省级政府兜底责任，或进一步加强专项债发行向项目需求旺盛、经济发展较好区域倾斜。 ⚫ 关注 3：12 月 27 日，国家发展改革委正式成立了低空经济发展司。主要职责为拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等。低空司成立有望带动发展战略落地提速，促进低空经济基础设施建设。 ⚫ 周度跟踪：根据 iFinD，①专项债：截至 12 月 27 日，2024 年新增专项债发行 40032 亿元，同比+3.9%，净融资额 26964 亿元，同比-6.1%。投向看，24M1-11，专项债募集资金投向领域中，基建类占比达53.55%，较 24M1-10 占比下降 0.30pct。②城投债：本周城投债发行量 701 亿元，同比-38.9%，环比-28.7%。 ⚫ 投资建议：继续重视布局高景气领域、区域的绩优央国企。领域方面，重视核电工程、水利水运、城市更新、冰雪经济领域投资机会。（1）核电工程：重点推荐发力核电产业链纵向延伸的核岛工程龙头企业中国核建。（2）水利水运：中国交通建设（H）、中国电建、安徽建工、华设集团、广东建工。（3）韧性城市：隧道股份、浙江交科、辰安科技、测绘股份、华设集团、设计总院、深城交、上海建科、建科股份、国检集团。（4）冰雪经济：中工国际、中粮科工、龙建股份。区域方面，关注加大区域战略实施力度背景下建筑央国企投资机会：（1）新时代西部大开发：关注矿服一体化服务企业易普力，绿电投建营+支撑性能源建设企业：华电科工、中国电建。关注川渝、新疆、西藏投资机会：四川路桥、新疆交建、重庆建工、北新路桥。（2）长三角一体化：关注隧道股份、上海建工、浙江交科、安徽建工、山东路桥。 ⚫ 风险提示：行业景气度下降、海外订单不及预期、资金到位不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 请注意，耿鹏智并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑行业周报:国资委发布市值管理方案，继续关注低估值建筑央企 2024-12-22 建筑行业周报:中央经济会议强调扩大内需及区域战略布局，关注重点区域领域央国企 2024-12-15 建筑装饰行业:“韧性城市”投资推动新型基础设施建设，25年专项债发行或提速 2024-12-08 [Table_Contacts] 联系人： 张子峻 zhangzijun@gf.com.cn -24%-14%-5%5%14%24%12/2303/2405/2408/2410/2412/24建筑装饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 投资策略周报|建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国建筑 601668.SH CNY 6.04 2024/10/28 买入 7.05 1.28 1.32 4.72 4.58 6.45 5.87 11.30 10.70 中国中铁 601390.SH CNY 6.50 2024/11/08 买入 8.42 1.20 1.26 5.42 5.16 2.45 2.37 9.00 9.10 中国铁建 601186.SH CNY 9.32 2024/11/01 买入 10.36 1.73 1.76 5.39 5.30 4.98 4.89 7.10 6.90 中国交建 601800.SH CNY 10.68 2024/10/31 买入 12.08 1.51 1.58 7.07 6.76 3.47 3.21 8.00 8.10 中国电建 601669.SH CNY 5.55 2024/11/10 买入 7.16 0.72 0.75 7.71 7.40 1.92 1.73 7.90 8.10 中国化学 601117.SH CNY 8.37 2024/10/31 买入 9.19 0.92 1.00 9.10 8.37 5.91 5.43 9.10 9.20 中材国际 600970.SH CNY 9.70 2024/10/26 买入 15.53 1.21 1.33 8.02 7.29 5.38 5.15 15.40 15.50 中钢国际 000928.SZ CNY 6.54 2024/11/07 买入 7.76 0.60 0.72 10.90 9.08 6.88 6.08 10.00 10.70 北方国际 000065.SZ CNY 10.12 2024/11/06 买入 12.05 1.03 1.39 9.83 7.28 5.21 3.94 10.70 12.80 鸿路钢构 002541.SZ CNY 18.08 2024/10/30 买入 16.75 1.40 1.60 12.91 11.30 7.01 6.22 9.50 9.80 海南华铁 603300.SH CNY 6.12 2024/04/16 买入 8.02 0.5