九号公司(689009)公司信息更新报告，2025年更新系列(1)：电动两轮车——智能化和情感价值全新升级，聚焦新客群以及全生命周期服务

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 九号公司（689009.SH） 2025 年 01 月 06 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/1/3 当前股价(元) 48.77 一年最高最低(元) 57.88/22.86 总市值(亿元) 34.97 流通市值(亿元) 26.80 总股本(亿股) 0.72 流通股本(亿股) 0.55 近 3 个月换手率(%) 1,258.35 股价走势图 数据来源：聚源 《2024Q3 业绩维持高增，两轮车利润率维持高位，割草机器人淡季超预期增长—公司信息更新报告》-2024.10.29 《2024H1 业绩持续超预期，两轮车/全地形车/割草机器人在产品和渠道共振下收入高增且盈利提升—公司信息更新报告》-2024.8.7 《产品差异化创新带来供给创造需求，看好盈利能力持续提升 —公司深度报告》-2024.7.31 2025 年更新系列（1）：电动两轮车——智能化和情感价值全新升级，聚焦新客群以及全生命周期服务 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 林文隆（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004  两轮车产品功能价值和情绪价值全新升级，维持“买入”评级 公司发布真智能 3.0，对产品智能化全新升级并推出情感价值功能。产品智能化以及情感功能升级外，营销端开始聚焦新客群，服务聚焦用户全生命周期，我们认为有助于巩固公司中高端市场地位的同时将进一步拓宽用户群。我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 11.59/16.97/24.49 亿元，对应 EPS 为16.17/23.68/34.18 元，当前股价对应 PE 为 30.2/20.6/14.3 倍，维持“买入”评级。  两轮车发布真智能 3.0，产品功能价值和情感价值迎来全新升级 近日公司在真智能 2.0 基础上推出 3.0 系统，继续聚焦安全性和个性化，产品智能化和情绪价值迎来全新升级。智能化方面，推出 ESP 车身稳定系统（整合ABS+TCS+EBD）、AI 视觉辅助系统（提供盲区监测、碰撞预警、异动哨兵等功能）、Moledrive 2.0（对助力推行、OTD、一键倒车进行升级），进一步提升用户骑行安全性。其中 ESP 和 AI 视觉辅助系统预计将率先在高端车型普及，未来TCS 和 ABS 也将继续下放。情绪价值方面，推出个性化主题商城（自定义皮肤等）、情绪盲盒以及智能部件联动生态，提升用户个性化体验。随着智能升级以及产品情绪价值功能推出，我们认为一方面有助于巩固公司中高端市场地位，另一方面有望通过为两轮车注入情感价值和社交属性拓宽用户群。  产品智能化和情感功能升级外，营销开始聚焦新客群、服务聚焦全生命周期 产品智能化以及情感价值功能升级外，公司在营销侧重也有变化同时着重提升服务质量。营销聚焦女性客群，公司率先宣布与蛋仔派对联名，将在爆款 Q 系列基础上推出蛋仔派对联名款产品（Q85c/Q80c/Qz Mix），除整车涂装外还搭配了一系列同款联名周边，如联名头盔、NFC 钥匙卡、主题 UI 和主题音效等。我们预计后续还将针对女性用户推出具备情绪价值和安全性的产品。服务聚焦全生命周期，售前搭建数字化平台，售中计划通过全国补能网络以及紧急呼叫中心提升用户体验，售后预计将较大幅度提升质保体系（三包件、非三包件、轮胎等）。  风险提示：新品销售不及预期；渠道开拓不及预期；汇率波动风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 10,124 10,222 14,182 18,641 24,142 YOY(%) 10.7 1.0 38.7 31.4 29.5 归母净利润(百万元) 451 598 1,159 1,697 2,449 YOY(%) 9.9 32.5 93.8 46.5 44.3 毛利率(%) 26.0 26.9 30.1 31.5 32.4 净利率(%) 4.5 5.9 8.2 9.1 10.1 ROE(%) 9.1 10.8 17.3 20.2 22.6 EPS(摊薄/元) 6.30 8.34 16.17 23.68 34.18 P/E(倍) 77.5 58.5 30.2 20.6 14.3 P/B(倍) 7.1 6.4 5.3 4.2 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%2024-012024-052024-09九号公司沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 两轮车真智能 3.0 时代：新技术、新服务、新客群 .............................................................................................................. 3 1.1、 产品智能化技术全新升级：车身稳定系统、AI 视觉辅助、鼹鼠控 2.0 ................................................................... 3 1.2、 产品情绪价值全新升级：个性化主题商城、情绪盲盒、智能部件互联生态 .......................................................... 4 1.3、 全生命周期服务全新升级：紧急呼叫中心、全国快速补能网络、VIP 权益、质保提升 ....................................... 6 1.4、 新客群：注重社交属性和情绪价值，发力女性用户等新客群 .................................................................................. 7 2、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 附：财务预测摘要 ..................................................................................................................................................................