纺织服装行业周报：浙江自然限制性股票激励业绩目标超预期

882 [Table_Title] 浙江自然限制性股票激励业绩目标超预期 [Table_Title2] 纺织服装行业周报 20241230-20250103 [Table_Summary] ► 主要观点： 本周浙江自然推出 2024 限制性股票激励草案，拟向 61 位中层管理人员及核心骨干（不包括独立董事、监事）授予 128.46万股，占比 0.907%，授予价格为 10.62 元/股。本次业绩考核目标超市场预期，行权条件为：1）25 年收入/净利不低于13.89/2.747 亿元；2）26 年收入/净利不低于 20/3.74 亿元、即对应 26 年收入/净利增速不低于 44%/36%。25-27 年摊销费用为820/437/54 万元。我们分析超预期原因在于：1）充气床垫迎来去库存拐点、且仍存拓展客户空间；2）保温箱和水上用品增长明年有望超市场预期。 投资建议：（1）服装板块：近期中央经济工作会议的召开，市场对刺激经济政策有一定预期，从而顺周期板块有望迎来估值修复。基本面来看，10 月社零服装数据较好、有一定双十一提前的影响，11 月由于双十一节奏+暖冬承压，12 月较 11 月改善。推荐波司登（近期调整主要由于 11月高基数即前期气温偏高影响，但仍看好公司户外第二增长曲线）、三夫户外（户外板块景气度最高+XBIONIC 流水加速+HOUDINI 有望成为新增长点）。（2）制造板块：近期主要受加税预期影响，推荐浙江自然（户外装备迎来补库拐点+新品类越南水上用品及柬埔寨硬箱预计成为新增长点）、开润股份（印尼布局未来有望提升份额+2B、小米及嘉乐净利率仍存改善空间）。 ► 线上数据跟踪：24 年 11 月运动品类维持高增，天猫平台锦泓增速最高 根据萝卜投资数据，2024 年 11 月，运动包/运动鞋/运动 服 / 男 装 / 女 装 / 童 装 抖 音 平 台 销 售 额 同 比 增 长104.2%/64.2%/45.2%/13.8%/37.4%/6.7%，运动品类增速最高，11月女装增速好于男装，11月数据环比7月增速加强。根据萝卜投资数据，2024 年 11 月，抖音平台同比增速前三分别是耐克公司、九牧王、特步国际，同比增长分别为113.0%/98.7%/87.0%。同比增速后三分别是博洋家纺、海澜之家、歌力思，同比增长分别为-16.6%/-10.8%/-7.6%。 根据萝卜投资数据，2024 年 11 月，童装/运动服/女装/ 男 装 / 箱 包 淘 宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 下 降23.47%/26.70%/22.97%/31.68%/0.05%，箱包类降速最缓，11 月所有品类增速由正转负。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比下降 10.9%/6.9%/17.0%/19.5%。根据萝卜投资数据，2024年 11 月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是锦泓集团、江南布衣、加拿大鹅，同比增长分别为 351.7%/-7.5%%/-8.6%。同比增速后三分别是北极绒、太平鸟、雅戈尔，同比增速分别为-50.4%/-46.4%/-44.0%。 ► 本周中等进口棉价格指数下跌 0.19% 截至 1 月 3 日，中国棉花 3128B 指数为 14727 元/吨，区间上涨 0.14%。中等进口棉价格指数（1%关税）为 13778元/吨，区间下跌0.19%，截至1月2日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为 13965 元/吨，区间下跌 0.94%。截至 1 月 3日，内棉价格高于外棉价格 949 元/吨。 截至 1 月 3 日，中国棉花 3128B 指数相较去年年初下跌10.65%，中等进口棉价格指数（1%关税）相较去年年初下跌 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：唐爽爽 邮箱：tangss@hx168.com.cn SAC NO：S1120519090002 联系电话： -28%-22%-16%-10%-5%1%2021/072021/102022/012022/042022/07纺织服装沪深300证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 01 月 03 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 13.93%，截至 1 月 2 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价相较去年年初下跌 12.41%。 ► 行业新闻 杉杉品牌拟更名为宁波茂叶时尚服饰；美国假日季零售销售额增长 3.8%，更注重性价比；Barbour 收入下滑但利润增长；中国香港零售销售额连续九个月下滑；Lululemon 签约名将 Max Homa，布局高尔夫业务。 ►风险提示 汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 本 周观点......................................................................... 5 2. 行 情回顾 :高 于上证 综指 0.45PCT ...................................................... 5 3. 行 业数据 追踪 ..................................................................... 7 3.1. 原材料 相关数 据 ................................................................. 7 3.1.1. 本周 中国棉 花价格 指数上 升， 2024 年初至 今下降 10.65% ............................... 7 3.1.2. 羊毛 价格 2024 年 初至今 下降 4.86% ................................................ 8 3.1.3. USDA：24 年 12 月棉 花总产 预期同 比增长 3.9%，期 末库存 预期同 比上升 2.5% ............... 9 3.1.4. 24 年 9 月全 国棉 花商业 库存同 比增加 28.45％ ...................................... 10 3.2. 出口相 关数据 .................................................................. 11 3.2.1. 24 年 11 月纺织 服装 出口同 比增长 6.8%，2024 年 初至今 同比增长 2% ..................... 11 3.2.2. 出 口 帐 篷 ： 11 月油 苫布、 天蓬及 遮阳蓬 出口额 同比增 长 6.34%，2024 年初至