社服零售行业2025年度投资策略：景气拐点将现，破旧立新迎春来

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 景气拐点将现，破旧立新迎春来 [Table_Title2] 社服零售 2025 年度投资策略 [Table_Summary] ► 政策信号积极，景气拐点将现 2024 年国内消费总体延续弱复苏态势，消费信心仍需进一步提振，服务消费和线下零售相关企业经营短期内持续承压；外需表现总体好于内需，消费出海热度依旧不减，出海企业业绩高增。12 月中央政治局会议和中央经济工作会议释放出多重积极信号，会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适当宽松的货币政策。2025 年是“十四五”规划收官之年，2024 年中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资收益，全方位扩大国内需求”放在 2025 年重点任务的首位，展现了扩内需的决心和重要性。 ► 展望 2025 年，建议关注五条投资主线 1）线下流量回归，传统业态调改潜力大，契合首发经济的政策方向，有望掀起持续的流量热潮，带动经营复苏，相关受益标的包括：永辉超市、孩子王、百联股份、中百集团、家家悦、重庆百货等； 2）AI 技术持续升级，AI 应用渗透率有望持续提升，相关受益标的包括焦点科技、兰生股份、青木科技、凯淳股份、南极电商、博士眼镜等； 3）消费者为情绪价值买单意愿增强，高景气新零售赛道有望持续获得超预期表现，相关受益标的包括：名创优品、泡泡玛特、爱婴室等； 4）促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，相关受益标的包括：同庆楼、海底捞、百胜中国、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科锐国际、祥源文旅、众信旅游等； 5）消费出海前景广阔， 近年来政策不断加大对国货品牌出海的支持力度，建议关注出海服务商以及产品力较强的消费出海，相关受益标的包括：米奥会展、小商品城、安克创新、赛维时代、特海国际、泡泡玛特、名创优品、潮宏基、周大福等。 风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：许光辉 邮箱：xugh@hx168.com.cn SAC NO：S1120523020002 联系电话： 分析师：徐晴 邮箱：xuqing@hx168.com.cn SAC NO：S1120523080002 联系电话： 分析师：王璐 邮箱：wanglu2@hx168.com.cn SAC NO：S1120523040001 联系电话： -29%-18%-7%4%15%26%2024/012024/042024/072024/10社会服务沪深300证券研究报告|行业投资策略报告 [Table_Date] 2024 年 12 月 31 日 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 代码 股票 名称 收盘价 （元） 投资 评级 EPS(元) P/E 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600754.SH 锦江酒店 26.86 买入 0.94 1.17 1.36 1.62 28.6 23.0 19.8 16.6 600258.SH 首旅酒店 14.67 买入 0.71 0.86 0.99 1.08 20.7 17.1 14.8 13.6 600415.SH 小商品城 13.41 增持 0.49 0.54 0.57 0.80 27.4 24.8 23.5 16.8 002315.SZ 焦点科技 41.68 增持 1.21 1.47 1.75 2.03 34.4 28.4 23.8 20.5 300795.SZ 米奥会展 20.01 增持 1.24 0.92 1.30 1.65 16.1 21.8 15.4 12.1 600826.SH 兰生股份 8.60 买入 0.52 0.4 0.43 0.46 16.5 21.5 20.0 18.7 300592.SZ 华凯易佰 14.28 增持 1.23 0.94 1.24 1.43 11.6 15.2 11.5 10.0 600861.SH 北京人力 19.35 增持 1.08 1.56 1.72 1.85 17.9 12.4 11.3 10.5 605108.SH 同庆楼 24.51 增持 1.17 0.59 1.12 1.58 20.9 41.5 21.9 15.5 6862.HK 海底捞 14.79 买入 0.83 0.82 0.90 0.96 17.8 18.0 16.4 15.4 9987.HK 百胜中国 348.01 增持 1.99 2.21 2.48 2.70 22.4 20.2 18.0 16.5 9658.HK 特海国际 20.46 增持 0.05 0.06 0.08 0.10 52.5 43.7 32.8 26.2 002345.SZ 潮宏基 5.81 买入 0.38 0.41 0.48 0.55 15.3 14.2 12.1 10.6 600612.SH 老凤祥 54.27 买入 4.23 4.62 5.01 5.32 12.8 11.7 10.8 10.2 002867.SZ 周大生 14.53 买入 1.21 1.1 1.36 1.56 12.0 13.2 10.7 9.3 605599.SH 菜百股份 11.35 增持 0.91 0.97 1.08 1.22 12.5 11.7 10.5 9.3 603199.SH 九华旅游 33.75 增持 1.58 1.84 2.06 2.21 21.4 18.3 16.4 15.3 002707.SZ 众信旅游 7.39 增持 0.03 0.15 0.28 0.32 246.3 49.3 26.4 23.1 9690.HK 途虎-W 16.74 买入 0.30 0.78 1.38 2.03 55.8 21.5 12.1 8.2 600859.SH 王府井 15.41 增持 0.63 0.55 0.72 0.82 24.5 28.0 21.4 18.8 9992.HK 泡泡玛特 83.37 增持 0.81 1.57 2.11 2.67 102.9 53.1 39.5 31.2 9896.HK 名创优品 43.76 增持 2.12 2.73 3.32 20.6 16.0 13.2 资料来源：wind，华西证券研究所 注：百胜中国、特海国际 EPS 为美元，收盘价和汇率均取自 2024/12/31，1HKD=0.93CNY，1USD=7.19CNY 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 回顾及展望 .................................................................................. 6 1.1. 回顾 2024：强外需弱内需，结构性亮点涌现 ......