轻工制造行业投资策略月报：轻工出口月度跟踪，家具出口增速回落，美地产销售改善

轻工制造 / 行业投资策略月报 / 2025.01.03 请阅读最后一页的重要声明！ 家具出口增速回落，美地产销售改善 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 吕明璋 SAC 证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 联系人 何栋 hedong@ctsec.com 相关报告 1. 《持续用力推动止跌回稳，加大以旧换新支持力度》 2024-12-29 2. 《持续推动地产止跌回稳，关注家居相关转债》 2024-12-29 3. 《加大以旧换新支持力度，家居需求有望持续释放》 2024-12-24 轻工出口月度跟踪 核心观点  2024 年 11 月家具出口增速回落，保温杯出口较优。据海关总署数据，2024 年 11 月家具及其零件出口额 59.3 亿美元，同比-2.6%（前值+3.1%），家具出口增速转负，2024 年前 11 月家具及其零件出口额 608.6 亿美元，同比+6.2%。各品类来看，11 月弹簧/乳胶床垫出口额分别同比+12.8%/+7.6%，弹簧床垫出口增速抬升；11 月木框架/金属框架沙发出口额分别同比-37.8%/-36.8%，降幅均有所扩大；11 月 PVC 地板、不锈钢保温杯出口额分别同比-15.5%、+21.7%。11 月弹簧床垫、不锈钢保温杯出口相对较优。  11 月美国成屋销售增速再提升，新建住房销售增速转正。新建住房方面，2024 年 11 月美国新建住房销售 66.4 万套，同比+8.7%（前值-6.8%），环比+5.9%；11 月新建住房待售套数为 49.3 万套，同比+8.1%（前值+8.9%）。成屋方面，2024 年 11 月美国成屋销售 415 万套，同比+6.1%（前值+2.9%），增速再提升，环比+4.8%；11 月成屋销售库存 133 万套，同比+17.7%（前值+19.1%）。2024 年 11 月美国成屋销售同比增速再提升，新建住房销售增速转正，美联储开启降息周期，美国地产有望迎来复苏，建议关注家居出口链。  家居批发库存增速转正，关注出海企业订单改善。家居批发方面，2024年 10 月美国家居批发商库存为 174.85 亿美元，同比+2.4%（前值-0.5%），家居批发商库销比为 2.02，环比 9 月提升 0.03；家居零售方面，2024 年 10 月美国家居零售库存为 294.18 亿美元，同比-5.0%（前值-5.8%），家居零售库销比为 1.56，环比 9 月下降 0.01。2024 年 10 月美国家居零售库存延续去化，库存降幅均有所收窄，批发商库存增速转正，伴随家居去库进入尾声、补库周期到来，出海企业订单有望迎来改善。  投资建议：受益于出口政策红利、完善的供应链、低人工成本以及成熟的生产工艺优势，我国轻工出口稳健增长，长期看龙头企业海外工厂运营增质提效，全球化布局优势有望显现，市场份额有望向海外布局领先的头部轻工企业集中，看好客户资源优质、制造布局领先、组织管理能力优秀的轻工家居龙头外销业务长期稳健成长。推荐软体龙头顾家家居（603816.SH），建议关注智能家居 ODM 企业匠心家居（301061.SZ）、麒盛科技（603610.SH），保温杯龙头哈尔斯（002615.SZ）、嘉益股份（301004.SZ），办公椅出口龙头永艺股份（603600.SH）、恒林股份（603661.SH）。  风险提示：海外消费需求下滑、原材料及海运价格大幅波动、汇率波动风险 -29%-18%-7%4%15%26%轻工制造沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略月报/证券研究报告 1 11 月整体出口增速回落，家具出口增速转负 ...................................................................................... 4 1.1 床垫：11 月弹簧/乳胶床垫出口额分别同比+12.8%/+7.6% ........................................................... 4 1.2 沙发：11 月木框架/金属框架沙发出口额分别同比-37.8%/-36.8% ............................................... 6 1.3 PVC 地板：11 月 PVC 地板出口额同比-15.5% .............................................................................. 8 1.4 不锈钢保温杯：11 月出口额同比+21.7%，增速再回升 ................................................................. 9 2 美国 11 月通胀回升，核心通胀持平 ................................................................................................... 10 3 投资建议 ................................................................................................................................................. 15 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 15 图 1. 中国出口金额累计值（亿美元） ......................................................................................................... 4 图 2. 中国出口金额当月值（亿美元） ......................................................................................................... 4 图 3. 家具及其零件出口额累计值（亿美元） ............................................................................................. 4 图 4. 家具及其零件出口额当月值（亿美元） ..................................................................