油气行业2024年12月月报：OPEC+继续推迟增产，国际油价窄幅震荡上行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月03日优于大市油气行业 2024 年 12 月月报OPEC+继续推迟增产，国际油价窄幅震荡上行核心观点行业研究·行业月报石油石化优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：董丙旭0755-81982570dongbingxu@guosen.com.cnS0980524090002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2025 年石化化工行业 1 月投资策略-看好油气、钾肥、制冷剂、SAF 的投资方向》 ——2024-12-26《2025 年石化化工行业投资策略-化工景气有望改善，资源行业盈利上行》 ——2024-12-19《油气行业 2024 年 10 月月报-地缘冲突扰动油价，国际油价宽幅震荡》 ——2024-11-05《2024 年石化化工行业 11 月投资策略-看好天然气、氟化工、民爆、磷化工的投资方向》 ——2024-11-01《油气行业 2024 年 9 月月报-宏观经济与地缘冲突反复拉锯，国际油价宽幅震荡下行》 ——2024-10-0912 月油价回顾：2024 年 12 月布伦特原油期货均价为 73.1 美元/桶，环比下跌 0.3 美元/桶，月末收于 74.4 美元/桶；WTI 原油期货均价 69.6 美元/桶，环比上涨 0.1 美元/桶，月末收于 71.0 美元/桶。12 月上旬，美国加大对伊朗制裁，以黎停火协议未得到遵守、韩国短暂戒严，但 OPEC+再次推迟增产后市场担忧供给过剩，原油价格先涨后跌；12 月中上旬，中国放松货币政策、欧盟将对俄罗斯石油出口实施新一轮制裁，原油价格小幅上涨；12 月中下旬，OPEC 月报下调 2025 年原油需求、IEA 月报称 2025 年原油仍然供应过剩、11 月中国消费不及预期，国际油价小幅下跌；12 月下旬，EIA 周报显示美国原油库存降幅超预期，美国消费需求保持韧性，欧美气温下降提振取暖需求，国际油价小幅上涨。油价观点判断：供给端：2024 年 12 月第 38 届 OPEC+召开部长级会议决定将 200 万桶/日集体减产、166 万桶/日自愿减产目标延长至 2026 年底。将 220 万桶/日自愿减产计划再延长 3 个月至 2025 年 3 月底，随后这部分 220 万桶/日的自愿减产将和阿联酋增加的30 万桶/日产量将从2025 年4月至 2026年 9 月底，18 个月时间内逐步恢复。需求端：根据 OPEC、IEA、EIA 最新 12 月月报显示，2024 年原油需求分别为 103.82、102.80、103.03 万桶/天（上次为 104.03、102.80、103.14百万桶/天），分别较 2023 年增加 161、84、88 万桶/天（上次为 82、92、99 万桶/天）。2025 年全球原油需求增长预测方面，OPEC 由 154 万桶/天下调至 145 万桶/天，IEA 由 100 万桶/天上调至 110 万桶/天，EIA由 122 万桶/天上调至 130 万桶/天。我们认为随着全球降息周期开启，全球经济不断修复，石油需求温和复苏。供给端 OPEC+继续维持减产力度，考虑到 OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，油价有望继续维持中高区间。我们预计 2025 年布伦特油价中枢在 65-75 美元/桶，2025 年 WTI 油价中枢在 60-70 美元/桶。相关标的：我们预计 2024 年国际油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】、【广汇能源】。风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）20232024E20232024E600938.SH 中国海油优于大市29.511,402,6002.603.158.19.4601857.SH 中国石油优于大市8.941,636,2000.880.958.09.4002648.SZ 卫星化学优于大市18.7963,3001.421.6110.411.7600968.SH 海油发展优于大市4.2743,4000.300.379.411.5600256.SH 广汇能源优于大市6.7344,2000.790.649.110.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、12 月油价回顾：国际油价宽幅震荡...........................................................................................52、油价观点判断：布伦特油价中枢 65-75 美元/桶......................................................................53、油气重点数据跟踪......................................................................................................................103.1 原油价格与价差........................................................................................................................................ 103.2 原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件................................................................113.3 原油需求：美国炼厂受飓风影响，开工率小幅下降............................................................................133.4 原油库存：美国商业原油库存增加，战略储备库存稳定补库............................................................143.5 成品油价格与价差.................................................................................................................................... 153.6 成品油供给...........................