房地产行业：年末翘尾收官，短期或迎调整

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 年末翘尾收官，短期或迎调整 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘璐 SAC No. S0570519070001 SFC No. BRD825 liulu015507@htsc.com +(86) 21 2897 2053 研究员 林正衡 SAC No. S0570520090003 SFC No. BRC046 linzhengheng@htsc.com +(86) 21 2897 2065 研究员 陈颖 SAC No. S0570524060002 chenying019881@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 戚康旭 SAC No. S0570524120001 qikangxu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 城投控股 600649 CH 6.61 买入 城建发展 600266 CH 8.45 买入 滨江集团 002244 CH 12.35 买入 招商蛇口 001979 CH 13.20 买入 建发股份 600153 CH 12.37 买入 华润置地 1109 HK 30.60 买入 新城控股 601155 CH 15.83 增持 中国海外发展 688 HK 16.18 买入 建发国际集团 1908 HK 17.98 买入 越秀地产 123 HK 6.60 买入 龙湖集团 960 HK 11.12 买入 华润万象生活 1209 HK 30.52 买入 绿城服务 2869 HK 4.53 买入 保利物业 6049 HK 39.57 买入 中海物业 2669 HK 6.69 买入 招商积余 001914 CH 14.03 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 1 月 01 日│中国内地 动态点评 12 月环比改善，接下来或迎淡季行情 12 月，百强房企(公司可比口径)单月销售金额同/环比-16.3%/+12.9%；1-12月累计销售金额同比-25.9%，降幅较 1-11 月收窄 4.4pct，12 月新房销售环比有所改善，呈现翘尾行情，符合我们的预期。截至 12 月 29 日，代表前瞻指标的贝壳 50 城新房/二手房成交量 KMI 指数分别为 39.5/35.1，周环比分别-3%/-6%，连续八周处于荣枯线以下，显示市场信心略显不足，考虑 Q1为传统意义上的淡季，我们预计 24Q4 的销售热度短期可能较难持续。 各梯队销售门槛均降，环比增长房企数量明显增加 1-12 月 TOP10、TOP20、TOP30、TOP50、TOP100 房企的销售金额入榜门槛分别达 1054、464、338、167、57 亿元，同比-20.7%、-20.8%、-25.7%、-25.2%、-31.9%，其中 TOP10 降幅最少。百强房企单月销售金额中 61 家环比增长，较 11 月增加 35 家，27 家同比增长，较 11 月减少 17 家。12 月TOP3、TOP10、TOP11-20、TOP21-30、TOP31-50、TOP51-100 单月销售金额同比-5.4%、4.4%、-38.0%、-42.8%、-33.5%、-17.4%，降幅较 11月分别-2.9、+12.6、-23.8、-45.5、-54.2、-5.6pct。 千亿房企数量减少，累计同比正增长房企数量增多 百强房企中，央国企和民企 12 月销售金额的同比增速分别为+0.2%/-30.6%，央国企销售表现保持相对领先。百强房企中，1-12 月累计销售金额超千亿元的房企为 11 家，较去年减少 7 家。TOP50 房企中 1-12 月销售额同比实现正增长的有 6 家，比 1-11 月增加 1 家，分别为武汉城建集团、上海城投、瑞 安 房 地 产 、 邦 泰 集 团 、 保 利 置 业 、 中 海 地 产 ， 对 应 增 速 分 别 为+196.7%/+144.6%/+60.8%/+13.4%/+0.7%/+0.3%。 12 月网签成交量创年内新高，政策持续加码有望带来基本面企稳 根据我们的统计，12 月 1-30 日，54 城新房/26 城二手房累计成交面积同比+16%/+53%，环比+18%/21%，新房和二手房的单月网签成交量创年内新高，从网签数据来看，目前市场热度还在持续。12 月的中央经济工作会议围绕前期政治局会议“稳住楼市股市”的定调，做了更多的立体部署，总体符合市场预期。自 9 月底以来，持续的政策利好落地支撑基本面改善，政治局会议和中央经济工作会议对房地产的积极表态，意味着政策呵护仍将延续。我们认为更为宽松的环境有望夯实改善趋势，房地产市场预期修复和基本面企稳有望在政策加持下提速。 投资建议 在确认市场筑底之前，我们看好在核心城市拥有更多资源并且运营稳健的房企；同时业绩具备韧性、现金流稳健的物管公司亦有望受益于市场止跌回稳。重点推荐：1）A 股开发：城投控股、城建发展、滨江集团、招商蛇口、建发股份、新城控股；2）港股开发：华润置地、中国海外发展、建发国际集团、越秀地产；3）物管公司：绿城服务、中海物业、保利物业、招商积余。 风险提示：行业政策风险，行业下行风险，部分房企经营风险。 (25)(8)102845Jan-24May-24Aug-24Dec-24(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 图表1： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 城投控股 600649 CH 买入 4.45 6.61 11,257 0.16 0.22 0.49 0.59 27.09 20.25 9.14 7.53 城建发展 600266 CH 买入 5.10 8.45 10,586 0.27 0.49 0.65 0.70 18.94 10.41 7.83 7.27 滨江集团 002244 CH 买入 8.61 12.35 26,790 0.81 0.90 0.95 0.98 10.59 9.59 9.02 8.76 招商蛇口 001979 CH 买入 10.24 13.20 92,783 0.70 0.61 0.66 0.72 14.68 16.92 15.58 14.15 建发股份 600153 CH 买入 10.52 12.37 31,003 4.45 1.0