12月PMI数据：基建前置发力，预计2024年GDP约5.0%

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2024 年 12 月 31 日 《政策精准滴灌下的结构性去库—兼评 11 月企业利润数据》-2024.12.27 《二手房成交延续以价换量—宏观周报》-2024.12.22 《美联储迈入缓步降息新阶段—12 月FOMC 会议点评》-2024.12.19 基建前置发力，预计 2024 年 GDP 约 5.0% ——12 月 PMI 数据 何宁（分析师） 陈策（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 chence@kysec.cn 证书编号：S0790524020002 事件：2024 年 12 月官方制造业 PMI 50.1%，预期 50.3%，前值 50.3%；官方非制造业 PMI 52.2%，预期 50.2%，前值 50.0%。  制造业：PMI 季节性回落但景气度仍趋扩张，供需结构边际改善 1、伴随存量政策有效落实、增量政策加快推出，制造业景气度连续 3 个月扩张。生产小幅回落，内外需均回升，供需关系边际改善，“PMI 新订单-PMI 生产”的剪刀差指标回升了 0.5 个百分点至-1.1%；分行业来看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、通用设备、电气机械等景气度较高，黑色冶炼、金属制品相对承压。 2、工业原材料价格延续回落，预计 12 月 PPI 同比降幅收窄。12 月 PMI 原材料购进价格与 PMI 出厂价格分别为 48.2%、46.7%，分别较前值下降了 1.6、1.0 个百分点。根据高频指标变动，我们预计 12 月 PPI 环比可能在-0.1%左右，同比在-2.2%左右。 3、分类型来看，中型企业预期明显回暖。12 月大型企业、中型企业、小型企业PMI 分别为 50.5%、50.7%、48.5%，中型企业较前值大幅回升了 0.7 个百分点，小型企业边际转弱。12 月表征民企景气度的 BCI 指数下降了 2.2 个百分点至48.3%，主要受销售前瞻、融资环境、价格前瞻等分项拖累。  非制造业：建筑业 PMI 显著改善，服务业小幅扩张 1、建筑业：“2 个 1000 亿元”提前下达，叠加春节临近部分企业抢抓施工，建筑业景气度重回扩张区间。实物工作量来看，12 月石油沥青、水泥开工率季节性下行，CME 预估 12 月挖掘机内销 9400 台、同比增速约 23%；资金面来看，“两个 1000 亿元”提前批次的项目清单已按程序下达，合计带动总投资 1.81 万亿元。往后看，预计 2025 年经济大省将更挑大梁，且专项债发行和支出使用节奏可能从 2024 年的前低后高转为 2025 年的均衡或更加前置，则基建投资有望先行发力。 2、服务业：PMI 和新订单 PMI 均有回升，21 个服务业中有 17 个景气度改善。其中，航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等处于高景气区间。  预计 2024 全年 GDP 增速约为 5.0% 我们基于生产法测算，2024Q4 GDP 同比约 5.2%，其中第一、二、三产业约为4.1%、5.2%、5.5%。12 月 27 日统计局修订 2023 年全国 GDP 数据，考虑到第三产业的占比提升以及最终结果的四舍五入，Q4 GDP 同比可能有一定上修，提振 2024 年 GDP 增速至 5.0%左右、能够实现年初设定的经济目标。  风险提示：政策变化超预期；美国经济超预期衰退。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 制造业：PMI 季节性回落但仍处于扩张区间，供需结构边际改善、价格续弱 ................................................................. 3 2、 非制造业：建筑业和服务业均有回暖 .................................................................................................................................... 5 3、 预计 2024 全年 GDP 增速约为 5.0% ....................................................................................................................................... 6 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 12 月制造业 PMI 订单改善、价格续弱 ............................................................................................................................. 3 图 2： 12 月高炉开工略好于 2023 年同期 .................................................................................................................................... 4 图 3： 汽车半钢胎开工全年高位运行 ........................................................................................................................................... 4 图 4： 12 月中型企业 PMI 明显改善 ............................................................................................................................................. 4 图 5： 12 月 BCI 指数小幅回落 ...................................................................................................................................................... 4 图 6： 12 月建筑业新订单 PMI 大