固收视角：地产和汽车热度基本维持

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 地产和汽车热度基本维持 华泰研究 2024 年 12 月 23 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 核心观点 上周出行热度高位收敛，汽车销售热度延续。电力方面，用煤日耗季节性运行，水电供给维持低位，煤价延续下行趋势。水泥需求同比降幅收窄，供给偏弱运行，库存去化，价格持平。黑色需求偏弱，供给下行，库存低位震荡，价格下行。沥青开工率下滑，价格下降。沥青开工率下滑，价格下降。化工产业链开工率下滑。半钢胎生产热度维持高位，全钢胎生产热度回升。上周新房成交热度有所回落，结构上，一线>二线>三线。上周二手房成交热度维持高位，结构上，一线>二线>三线，挂牌量价略有下降。出口运价上升。猪肉价格走弱。原油价格上行，黑色系价格普遍下行。 出行热度高位收敛，汽车销售热度延续 出行热度维持高位水平。①城内出行方面，截至 12 月 20 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比-0.5%（前值为-2.0%），较 2019 年同期+16.0%（前值为+15.0%）；截止 12 月 15 日，拥堵延时指数同比-0.1%（前值为+0.5%）。②城际出行方面，截至 12 月 20 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比+2.6%/+36.8%（前值为+9.5%/+40.4%），执飞率 83.4%/87.0%（=执行航班数/计划航班数，前值为 83.3%/84.8%，去年同期为 85.3%/83.8%），执行航班同比增速有所放缓，国际航班执飞率较前一周回升。 电影市场热度下降，汽车销售热度延续。①服务消费方面，截至 12 月 20 日当周，电影票房环比-7.2%（前值为-9.0%），电影票房同比去年-46.3%（前值为-37.9%），相较 2019 年同期-60.0%（前值为-43.4%）。电影市场热度下降。②耐用品方面，乘联会口径 12 月 1-15 日乘用车零售/批发同比去年同期+34%/+39%（前值为+32%/+55%），年末以旧换新热度略有减退，但当前汽车销售热度仍有所延续。③非耐用品方面，截至 12 月 20 日当周，轻纺城成交量同比 20.96%（前值为-4.76%），纺织消费热度同比回升。 政策端，12 月 16 日起，北京经开区将发放共计 800 万元的“好车亦城”跨年汽车消费券，活动将持续到 2025 年 1月 27 日，在参与活动的汽车销售企业中购买新车（含新能源）的个人消费者均可参与。12 月 18 日，财政部发布《关于强化制度执行，进一步推动行政事业性国有资产管理提质增效的通知》。其中提出，严格实行公务用车编制管理，在编制内合理配备公务用车，鼓励使用新能源汽车，按照规定逐步扩大新能源汽车配备比例。 建筑业供需偏弱 电力方面，用煤日耗季节性运行，水电供给维持低位，煤价延续下行趋势。水泥需求同比降幅收窄，供给偏弱运行，库存去化，价格持平。黑色需求偏弱，供给下行，库存低位震荡，价格下行。沥青开工率下滑，价格下降。沥青开工率下滑，价格下降。化工产业链开工率下滑。半钢胎生产热度维持高位，全钢胎生产热度回升。 具体来看： （1）电力方面，用煤日耗季节性运行，水电供给维持低位，煤价延续下行趋势。截至 12 月 19 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别+4.2%/+0.5%（前值为+3.9%/+2.2%），用煤日耗同比增速有所放缓。目前电厂日耗季节性运行，终端库存在长协煤兜底和进口煤的补充下维持高位，电厂采购以刚需为主。水电供给同比维持低位。截至 12 月 22 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为-0.0%/-30.4%（前值为+0.1%/-30.3%）。截至 12 月 21 日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价 776.4 元/吨，环比-2.7%（前值-2.0%），煤价延续下行趋势。 （2）水泥、黑色需求处于低位，黑色供给下行，沥青开工率下滑。①水泥需求同比降幅收窄，供给偏弱运行，库存去化，价格持平。水泥需求同比降幅收窄，截止 12 月 16 日，水泥发运率同比-2.7pct（前值为-4.4pct）。供给端水泥生产下行，磨机运转率同比降幅走阔，产能利用率下降，截止 12 月 13 日，磨机运转率同比-2.4pct（前值为-1.8pct）；根据百年建筑网，截至 12 月 19 日，全国水泥熟料产能利用率+42.5%（前值+44.5%）。水泥库存去化，截至 12 月 13 日，水泥库容比周环比-2.4pct（前值为-0.4pct）、同比-6.2pct（前值为-5.8pct）。水泥价格较前一周基本维持稳定，12 月 20日当周水泥价格环比+0.0%（前值-0.9%）。②黑色需求偏弱，供给下行，库存低位震荡，价格下行。供给端，整体钢材供应偏弱。截至 12 月 18 日，全国高炉开工率同比-1.6pct（前值为-1.2pct），截至 12 月 20 日，螺纹与线材产量同比-17.7%（前值为-17.5%），生产同比降幅走阔，建筑钢材产量加速下滑。需求端，建筑钢材成交量同比降幅收窄。截 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 至 12 月 20 日，建筑钢材成交量周同比为-25.4%（前值为-27.7%）。价格端，铁矿石价格环比-2.6%（前值+1.1%），螺纹钢价格环比-1.2%（前值为-0.5%）。库存方面，螺纹钢库存同比降幅走阔。截至 12 月 18 日，螺纹钢库存 250.50万吨，绝对值高于 2019 同期水平，周同比-26.5%（前值为-21.3%），近五年库存分位数为 1.9%（前值为 2.6%）。③沥青开工率下滑，价格下降。截至 12 月 18 日，沥青开工率周环比-1.2pct（前值为+0.8pct），同比-2.8pct（前值为-2.5pct），沥青开工率环比同比均下降，价格下降，截至 12 月 20 日，沥青价格周环比-0.7%（前值-1.8%）。 （3）化工产业链开工率下滑。供给端，PTA、聚酯和江浙织机开工率均下跌。截至 12 月 20 日当周，PTA/聚酯/江浙织机负荷率周环比分别为-1.9pct/-0.1pct/-1.4pct（前值为-2.9pct/-1.4pct/-0.1pct）、同比分别-0.2pct/-1.8pct/-2.8pct（前值为+0.9pct/-2.3pct/-2.2pct）。 （