银行业资负跟踪：跨年流动性持续宽松

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 45 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 跨年流动性持续宽松 ——银行资负跟踪 20241222 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2024/12/16~12/22，上期：12/9~12/15，下期：2024/12/23~12/29。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 16,783 亿元 7 天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期 5,385 亿元，MLF 到期 14,500 亿元，整体实现净回笼 3,102 亿元。下期央行公开市场将有 16,783 亿元逆回购到期。本周央行公开市场大额逆回购对冲 MLF 到期以及税期高峰影响，整体小幅净回笼，逆回购余额先上升后回落，高于季节性。下周临近跨年，财政支出高峰来临，预计年底流动性保持充裕，关注央行买断式逆回购、买入国债、MLF 续作以及降准可能性。 ⚫ 政府债融资：本期净缴款 270.45 亿元，预计下期净缴款约-1,398.25 亿元，较本期继续回落。临近年末，财政支出高峰将至。 ⚫ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014、DR021、DR1M 分别较上期变动-0.1bp、-11.7bp、+7.1bp、+2.6bp、-0.2bp。本周央行投放流动性对冲大额 MLF 到期叠加税期影响，资金面先紧后松。下周临近跨年，政府债净缴款转负，财政支出高峰来临，预计央行公开市场操作将继续投放流动性以呵护市场，预计资金利率继续下行。 ⚫ NCD 利率：本期 NCD 加权平均发行利率为 1.69%，较上期下行 7bp。本期末 1M、3M、6M、9M、1Y AAA 级 NCD 到期收益率分别较上期变动-1.9bp、-0.6bp、+1.0bp、-0.6bp、-1.5bp。本期存单净融资规模 1,576亿元，国有行、股份行、城商行分别为 504 亿元、761 亿元、450 亿元。存单净融资额下降，反映银行负债压力有所缓解，同时发行利率大幅回落，往后看，若降准降息落地，存单利率仍有下行空间。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 分别为 0.98%、1.11%、1.37%、1.70%、1.95%，较上期末分别变动-17.8bp、-13.5bp、-6.3bp、-7.5bp、-5.2bp。与我们前期预测一致，本周各期限国债利率震荡下行，周一国债利率继续下行，周二、周三债市回调，周四、周五重回下行，截至周五尾盘 1 年期国债利率突破 1.0%，10 年国债利率突破 1.70%。下周临近年底，预计流动性继续宽松，机构配置需求仍较强，预计国债利率仍有下行空间。 ⚫ 票据利率：本期 1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动 0bp、-13bp、-3bp。本周票据利率缓步下行，1M 和 3M 接近零利率，反映 12 月信贷投放可能延续弱势，银行规模诉求仍然较强。 ⚫ 下期关注：跨年资金面波动及 MLF 续作。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 跨境流动性跟踪 20241215:人民币小幅升值，中美利差大幅走扩 2024-12-15 银行投资观察 20241215:利率市场和股息资产前景 2024-12-15 银行行业:财政支出与降准预期推动年底宽松——银行资负跟踪 20241215 2024-12-15 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -10%-1%8%16%25%34%12/2303/2405/2407/2410/2412/24银行沪深300wind 2024-12-22 16:05:02 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 45 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.53 2024/10/31 买入 7.18 0.98 0.99 6.66 6.59 0.64 0.60 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 8.48 2024/10/31 买入 9.55 1.32 1.34 6.43 6.33 0.67 0.62 10.75 10.15 农业银行 601288.SH CNY 5.04 2024/10/31 买入 5.58 0.78 0.80 6.46 6.28 0.68 0.63 10.89 10.39 中国银行 601988.SH CNY 5.26 2024/10/31 买入 5.71 0.75 0.77 7.00 6.87 0.64 0.60 9.55 9.06 邮储银行 601658.SH CNY 5.42 2024/10/31 买入 7.30 0.82 0.83 6.61 6.53 0.64 0.59 9.98 9.42 交通银行 601328.SH CNY 7.50 2024/10/31 买入 9.20 1.16 1.19 6.46 6.30 0.57 0.53 9.13 8.75 招商银行 600036.SH CNY 37.91 2024/12/13 买入 55.63 5.65 5.76 6.71 6.58 0.93 0.85 14.63 13.56 浦发银行 600000.SH CNY 9.58 2024/11/8 买入 10.97 1.27 1.45 7.52 6.59 0.44 0.41 5.95 6.44 兴业银行 601166.SH CNY 18.52 2024/10/31 买入 30.95 3.66 3.81 5.06 4.86 0.50 0.46 10.30 9.92 光大银行 601818.SH CNY 3.70 2024/10/31 买入 5.38 0.62 0.63 6.00 5.90 0