政策及基本面周度观察：财政收支改善，有色金属价格走弱

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 财政收支改善，有色金属价格走弱 _——政策及基本面周度观察（2024/12/21） 报告摘要： [Table_Summary] 【东北固收高频经济景气指数：环比大幅回落】 本周“东北固收高频经济景气指数”录得 32.5，环比前值明显回落。本周开工率数据呈现不同程度下行，受美元指数大涨影响，大宗商品价格下跌，此外股市表现不佳而债市大涨，带动股债汇商大类资产隐含的经济增长预期回落，拖累高频经济景气度。不过本周迁徙规模指数上行，交通物流表现尚可，对高频经济指数形成边际支撑。 【本周重要政策：完善专项债管理机制，丰富服务消费供给】 核心关注：1）中央财办有关负责同志深入解读 2024 年中央经济工作会议精神。2）国务院总理李强主持召开国务院常务会议对专项债管理机制做出部署。3）商务部将加快出台推进首发经济的政策文件。4）央行约谈部分金融机构要求关注自身利率风险并加强债券投资稳健性。 【月频经济数据变化：财政收支继续改善，产需比走阔】 本周披露 EPMI、财政收支、社零、工增、固投数据：1）EPMI 数据：12 月 EPMI 环比回落 3.3 个百分点至 50.3%，与往年同期相比处于季节性偏低水平。2）财政收支数据：11 月财政收支改善有所延续，税收多项数据反映企业生产和现金流情况边际改善。3）社零数据：11 月社零同比3.0%，前值为 4.8%。4）工增数据：11 月工业增加值同比增速 5.4%，季调环比上行至 0.46%。5）固投数据：1-11 月固定资产投资完成额当月同比增速为 2.4%，较前值回落 1.0 个百分点。 【高频经济指标跟踪：有色价格震荡走弱，汽车消费热度持续】 1）受美元指数走强叠加国内需求支撑不足等因素影响，有色金属价格震荡走弱。本周美联储如期降息 25bp，但最新点阵图显示 2025 年降息次数由四次下调至两次，且议息会议对明后年通胀预期也有所上调，此外本周美国基本面数据反映就业边际改善，消费高于预期，均对美元指数跳涨形成支撑，受此影响铜、铝等有色金属价格震荡下跌。 2）年末土地成交季节性上行，不过溢价率回落叠加楼市销售震荡偏弱，房地产市场企稳回升压力仍存。本周 30 大中城市商品房成交面积波动上行，但分能级来看表现分化，二线城市销售面积震荡回升，而一、三线城市成交面积则波动回落。此外商品房面积存销比小幅上行，二手房成交量价齐跌，楼市销售震荡偏弱。 3）汽车消费热度持续，关注后续消费品以旧换新政策出台情况。本周乘用车当周日均销量强势有所延续，厂家零售销量同比上行，厂家批发销量同比小幅回落但仍保持 20%以上增速，其中新能源车销量表现亮眼。 风险提示：货币政策和财政政策超预期 [Table_Date] 发布时间：2024-12-21 [Table_Invest] 大类资产隐含的经济增长预期 [Table_Report] 相关报告 《物价信贷出口均走弱，提赤字宽货币均有空间——政策及基本面周度观察》 --20241214 《加强两用物项出口管制，减产对油价提振有限——政策及基本面周度观察》 --20241207 《央行再发稳汇率信号，黄金原油价格均上涨——政策及基本面周度观察》 --20241130 《央行再发稳汇率信号，黄金原油价格均上涨——政策及基本面周度观察》 --20241123 《地产税收优惠落地，消费需求继续回暖——政策及基本面周度观察》 --20241116 《10 万亿化债落地，价格修复仍然偏弱——政策及基本面周度观察》 --20241109 证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 研究助理：袁梦茹 执业证书编号：S0550124060009 15210203652 yuanmr@nesc.cn -6-5-4-3-2-10123419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/10股债汇商大类资产隐含的经济增长预期 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 35 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 东北固收高频经济景气指数：环比大幅回落 ...................................................... 5 2. 本周重要政策：完善专项债管理机制，丰富服务消费供给 .............................. 6 3. 月频经济数据变化：财政收支继续改善，产需比走阔 ...................................... 9 4. 高频经济指标跟踪：有色价格震荡走弱，汽车消费热度持续 ........................ 19 图表目录 图表 1：2024 年 12 月 21 日的“东北固收高频经济景气指数”为 32.5，环比前值回落................................. 5 图表 2：股债汇商大类资产隐含的经济增长预期回落 ..................................................................................... 5 图表 3：本周重要政策一览 ................................................................................................................................ 6 图表 4：12 月 EPMI 环比继续下行 ................................................................................................................... 11 图表 5：EPMI 多数分项指标有不同程度回落 ................................................................................................. 11 图表 6：一般公共财政收支同比均有所回升 ................................................................................................... 12 图表 7：印花税、企业所得税同比大幅上行 ......................................