鑫铂股份(003038)铝挤压工艺平台企业，多维布局具身智能

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 鑫铂股份(003038) 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2025-06-25 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2025/06/24 6 个月目标价（元） 24 收盘价（元） 19.35 12 个月股价区间（元） 11.71~23.04 总市值（百万元） 4,715.51 总股本（百万股） 244 A 股（百万股） 244 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% -10% 30% 相对收益 -6% -9% 17% [Table_Report] 相关报告 《黄金：联储滞胀担忧增强，中东局势依旧紧张》 --20250623 《黄金：中美会谈平淡，伊以冲突升温，金价上行》 --20250616 《黄金：继续降波》 --20250609 [Table_Author] 证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 18021008991 hanjc@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 铝挤压工艺平台企业，多维布局具身智能 报告摘要： [Table_Summary] 鑫铂依托铝挤压工艺底层壁垒打造平台型企业，逐步延展新场景。鑫铂股份聚焦于铝挤压工艺，产品边界从光伏用铝边框拓展至汽车轻量化/工业和建筑用铝型材，依托铝行业底层 know-how，布局第二成长曲线。 新技术减重边框渗透率提升叠加边框出海，光伏板块迎来边际恢复。 （1）光伏边框历经价格战，当前加工费已经达到历史较低水平，光伏边框赛道由于重资产投资&日常经营周转消耗大体量资金，IPO 拉开公司跟长尾小厂商差距，当前尾部玩家不断出清，考虑到组件行业自律落地，组件价格有望企稳修复，我们预计传统光伏边框加工费已经触底； （2）2024 年边框占据光伏组件成本约为 9%，为光伏组件降本的重要方向。综合考虑材料密度/抗腐蚀性/载荷等因素，光伏铝边框仍具较大市场空间，我们测算 2025/ 2026/ 2027/ 2028E 全球光伏用铝边框总量分别为270.09/ 281.07/ 290.11/ 306.05 万吨，2025 年 5 月 19 日鑫铂股份年产 15万吨 6A05 型光伏铝边框正式投产，6A05 型边框核心议题是降低铝含量以及重量，通过增加合金元素含量提高光伏边框强度，伴随减重边框新产能的投产，光伏边框加工费有望迎来修复。 汽车轻量化产能利用率大幅提升，联合奇瑞&重庆战新深化产业合作，多维度前沿布局具身智能。（1）公司 2022 年与天长市政府签订《轻量化汽车零部件生产制造项目投资协议书》，建设年产 10 万吨新能源汽车铝部件项目，汽车轻量化产能逐步落地。（2）2025 年 4 月鑫铂拟以 2388 万元收购奇瑞新能源持有的安徽必达 40%股权，安徽必达为奇瑞体系压铸件重要供应商，安徽必达有望补全鑫铂压铸工艺，同时鑫铂与奇瑞进一步加深产业合作。（3）鑫铂 2025 年 4 月与重庆战新签订《鑫铂新能源汽车零部件项目投资协议》，拟年产 20 万套新能源汽车零部件项目。（4）鑫铂股份联合众鑫科技成立睿铂智动机器人公司，业务覆盖电机及其控制系统研发、电机制造控制系统集成，众鑫科技是国内既能生产齿、轴毛坯又能机加工的多功能型企业。我们认为众鑫科技在减速齿、齿坯等环节制造能力有望在机器人行业复用。 盈利预测：减重边框增厚业绩，汽车轻量化产能利用率提升。我们测算2025-2027 年鑫铂股份营业收入为 94.87/ 104.75/ 118.63 亿元，2025-2027 年实现归母净利润 2.91/ 3.82/ 5.20 亿元，对应 PE 分别 16.23/ 12.34/ 9.06，给予 2025E 的每股净利润 20 倍 PE 估值，对应目标价 24元，首次覆盖，给予 “买入”评级。 风险提示：价格/轻量化进展/原材料风险；盈利预测与估值模型不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 6,821 8,572 9,487 10,475 11,863 (+/-)% 61.59% 25.67% 10.67% 10.42% 13.25% 归属母公司净利润 302 168 291 382 520 (+/-)% 60.80% -44.32% 72.60% 31.47% 36.16% 每股收益（元） 2.08 0.68 1.19 1.57 2.13 市盈率 16.51 24.38 16.23 12.34 9.06 市净率 1.65 1.34 1.47 1.34 1.20 净资产收益率(%) 14.49% 5.53% 9.05% 10.86% 13.23% 股息收益率(%) 2.07% 1.03% 1.23% 1.62% 2.21% 总股本 (百万股) 147 244 244 244 244 -40%-20%0%20%40%60%2024/62024/9 2024/12 2025/3鑫铂股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 鑫铂股份/公司深度 目 录 1. 铝型材先锋，逐步拓展多元应用场景 .............................................................. 4 1.1. 围绕铝型材，拓展多元化产品组合 ....................................................................................... 4 1.2. 股权结构稳定 ........................................................................................................................... 4 2. 传统边框加工费触底，新技术边框增厚利润，出海可期 .............................. 9 2.1. 边框技术路线向铝边框收敛，光伏需求持续高景气 ........................................................... 9 2.2. 减重边框加工费提升可期 ..................................................................................................... 15 3. 汽车轻量化进入放量阶