股吧散户评论是股市的晴雨表吗？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2025-06-25 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】微盘对轮动的思考》 --20250608 《【东北策略】6 月的季节性大盘成长最优》 --20250603 《参考投资者情绪模型进行风格和行业轮动》 --20250526 《【东北策略】当前红利或许并不是最优选择》 --20250526 《策略专题：科技浪潮更迭中的螺旋式上升：两轮科技牛市的对比复盘》 --20250522 [Table_Author] 证券分析师：谢立昕 执业证书编号：S0550524050003 18817871063 xielx@nesc.cn 研究助理：田靖航 执业证书编号：S0550123070045 18702135563 tianjh@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 股吧散户评论是股市的晴雨表吗？ 报告摘要： [Table_Summary] 随着互联网的发展和普及，越来越多的投资者尤其是散户会在股票网站或行情软件的评论区发表自己对市场走势的看法和见解，这些观点可能是股票信息的传递、投资策略的交流，也可能是包含了大量投资者主观情绪的宣泄。股票相关评论甚至可能会影响部分投资者的交易决策。 情感分析作为自然语言处理中的一个重要的分支，可以为分析大量的文本信息提供有效的研究手段。本文将东方财富网上证指数吧的投资者评论文本信息作为研究的对象，通过观察和分析投资者评论中所透露出来的信息来对散户评论的特征及其可能存在的与市场行情之间的关系进行分析。 本文分别尝试了基于机器学习中的 BERT 模型的方法和基于情感词典的方法来识别各条评论中所包含的投资者情感，并基于评论的情感标签对散户投资者的评论行为及其价值进行分析。 我们把评论分为“看多评论”、“看空评论”和“中性评论”三类。整体而言，看空的评论总体多于看多评论。这说明散户在市场行情较差的时候尤其是发生亏损的时候更倾向于在上证指数吧发帖来发泄自己的负面情绪。这就造成了股吧中的负面评论的数量往往高于正面评论，评论本身的情感色彩具有一定的偏向性。 我们随后考察了基于评论阅读量的情绪得分、基于积极消极词数的情绪指标、情绪分歧度、看空评论占全部评论比例以及看空看多评论比例等指标与上证指数之间的关系，发现这些基于散户评论情绪所构建的指标往往在市场行情出现明显涨跌的年份与上证指数之间具有大趋势走势上的逻辑关系，然后这种走势关系是同步的且在不同年份的关联关系没有呈现出显著的稳定性。 基于上述的分析，我们认为散户因信息获取能力弱以及认知偏差，其情绪易被短期价格波动触发影响，导致情绪指标成为价格波动的结果而非原因。他们的看多或看空观点更多是对当前价格的反应，而非对未来的预判。我们以技术分析的思路观察情绪指标的移动平均值加减两倍标准差来作为上下轨观察指标突破相应阈值时后续市场的走势表现。散户情绪走高或走低乃至突破相应的轨道线时，市场后续走势往往伴随着相应的转变。散户情绪指标就像股市的晴雨表，反映出散户们的心态和市场的状况，通过观察散户情绪指标可以辅助我们对市场后续走势进行相应的判断。 风险提示：本文结果基于历史数据得出，未来市场环境可能发生变化。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 前言 ....................................................................................................................... 4 2. 自然语言处理方法之 BERT 模型介绍 ............................................................. 5 3. 基于投资者评论文本的情感分析 ...................................................................... 9 3.1. 投资者文本数据的获取和预处理 ........................................................................................... 9 3.2. 基于 BERT 模型的评论文本分析 ......................................................................................... 13 3.3. 基于情感词典的评论文本分析 ............................................................................................. 18 4. 总结 ..................................................................................................................... 28 5. 参考文献 ............................................................................................................ 29 6. 风险提示 ............................................................................................................ 30 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 32 [Table_PageTop] 策略专题报告 图表目录 图 1：预训练模型架构间的差异 ............................................................................................................................... 5 图 2：BERT 模型的预训练与微调 ............................................................................................................................ 6 图 3：BERT 模型的输入 ...................................